周期性行业在此轮反弹中表现突出，煤炭、地产、有色、机械等板块领涨大盘。但近期“纠偏”式反弹过后，未来周期性行业将出现分化。在下半年宏观经济环比回落的大趋势下，部分周期性行业的业绩仍存在进一步下滑的可能。因而，投资者后市可重点关注两类周期型行业的反弹机会。

类型一：政策扶持的低估值个股

■典型代表：机械

    市场之前对于机械行业的担忧主要集中于房地产调控政策带来的投资增速下降，而机械行业的景气度恰恰是与投资增速高度正相关。但考虑到西部开发、保障房建设、高铁建设等一系列大型基建项目的陆续上马，之前市场对于投资增速下滑的预期或许过度悲观。加上装备制造业进口替代和工业智能化等内延式升级潜力，因而机械行业的抗周期性无疑是所有周期性行业中最强的。

    尤其值得注意的是，从中报预告情况来看，相关公司业绩明显优于市场预期，许多优质公司静态市盈率和PEG远低于市场平均水平，中报业绩大幅增长的中联重科的强劲走势就是一个很好的例子。下半年作为机械行业原材料供给端的铜、钢铁等价格仍将低位徘徊，因而下半年机械行业业绩出现大幅回落的概率较小。后市投资者不妨关注中报预增且估值低于行业均值的机械股，如山推股份、安徽合力等。

类型二：基本兑现最坏预期的个股

■典型代表：房地产

    今年以来，地产股的估值水平一度回到历史底部区域。目前不少地产公司股价已低于重估价值（RNAV），地产现有估值已隐含房价下跌30%、成交量回落50%这一悲观预期。

    虽然三季度政策与房价的博弈可能还会持续，但地产股相对整个A股的估值已具有一定安全边际。如保利、招商等一线地产分别低于重置价值11%、9%，苏宁环球、华侨城和华业地产等二线地产折价率更是达到19%、32%、28%。考虑到2009年地产股巨额预收账款有望在今年兑现为实际收益，即使在政策重压下，地产股全年业绩有望继续亮丽。虽然中期地产股尚不具备发动趋势性行情的条件，但短期的估值修复仍有一定空间。

需要警惕的板块

■典型代表：有色、煤炭

    相比前两个业绩较为确定或风险释放较为充分的行业，有色和煤炭行业在大幅反弹后中期风险开始凸现。以有色为例，本周出台的有色行业振兴规划虽然能够短线刺激市场信心，但难以扭转基础金属如铝、铜等中期供大于求的局面，随着全球经济增速的回落和货币政策的常规化，未来有色价格回落的概率开始加大。更值得注意的是，有色作为高污染、高耗能行业，与低碳化大趋势有些格格不入，近期紫金矿业的污染事件无疑敲响了有色行业环境治理的警钟。中长期而言，有色行业在环保和排污处理的成本将出现趋势性上升，因而有色金属的中期投资风险仍未完全反应在股价上。与之类似的还有煤炭，随着单位产能耗煤量的不断下降，煤炭的整体需求量出现边际递减趋势，低碳化的大趋势也对煤炭行业形成一定冲击，煤炭行业已在2009年出现趋势性景气拐点，一旦业绩环比回落兑现，估值修复的动力将大幅减弱。