| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年08月24日 08:49 |
作者： |
于萍 |
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本报记者于萍
从上市公司中报披露情况和大宗商品价格企稳等趋势来看，地产、煤炭、石油石化等周期性行业或已渡过上半年最艰难时刻，业绩有望企稳；钢铁、航运等行业则受需求下滑的影响仍在盈亏边缘徘徊。而周期性行业能否在下半年步入复苏，还要受经济走势及未来政策的进一步考验。
从中报来看，经济增速下滑对上市公司业绩的影响已然在二季度显现。钢铁、有色、机械、航运等周期性行业公司业绩并不理想。总体来看，经济增速放缓及结构调整所引发的行业外部环境变化、企业成本上升以及由于产品价格下降所引发的资产减值等因素成为拖累业绩的罪魁祸首。从下半年形势看，在曾经拖累业绩的因素中，有些已有好转迹象，这意味着公司业绩增速下滑的趋势有望得到遏制，特别是地产、煤炭、石油石化等行业的业绩有望企稳。
从宏观经济运行来看，7月CPI同比增长1.8%，通胀压力暂时缓解。PMI指数虽然仍出现环比微降，但指数回落幅度已经缩小，经济增长筑底企稳的迹象进一步明显。更重要的是，下半年经济工作将“稳增长”放在更重要的位置，这意味着相关政策环境将有所改善，政策效应也有望引导宏观经济见底回升。
从中观行业层面来看，地产、煤炭、石油石化等周期性行业业绩下降的趋势有望得到缓解。房地产成交量在5月开始明显回暖。7、8月楼市“淡季不淡”的表现，令开发商对于即将到来的“金九银十”充满期待，不少房企计划在9月大规模推盘入市。自5月以来的销售回暖已使开发商的资金链压力大幅缓解。已披露中报的房企上半年经营性现金流为88.98亿元，已经由负转正。尤其是二季度，万科、招商地产等公司的现金流环比均大幅增长。正是由于刚性需求集中释放以及房企加快推盘节奏，开发商销售业绩已逐渐回升。万科在半年报中甚至预计，公司下半年销售将超过上半年，全年销售将超过2011年。
大宗商品价格在连续下调后，部分品种已探底企稳，煤炭价格及原油价格也迎来连续反弹。上半年煤炭市场低迷对煤企中报业绩产生了直接影响，盈利增长的兰花科创、盘江股份等公司也主要依靠销量弥补了价格下滑的影响。不过，随着煤价企稳，煤炭公司盈利风险已开始逐渐释放。近期秦皇岛煤价保持稳定、库存压力得到缓解；再加上国际煤价继续反弹，对国内煤价构成支撑。7、8月份以来煤炭库存量持续下降、煤价企稳将缓解煤炭类公司的业绩压力。此外，随着成品油调涨，炼厂开工积极性逐步增加，炼油企业的亏损额将收窄。受此影响，石油石化行业的利润空间有望得到提升。
今年以来，去库存成为市场“主旋律”。由于需要消化高价库存，一些上市公司不得不在上半年对存货计提跌价及资产减值，一定程度上影响了公司业绩。已披露中报的上市公司计提存货跌价准备超过百亿元，同比增长近三成。招商地产六月末的存货跌价准备共5.03亿元，包钢稀土上半年对库存商品计提的存货跌价准备则达到1.57亿元。不过，在经历上半年消耗高价库存后，未来企业将“轻装上阵”。
值得注意的是，地产、煤炭、石油石化等行业业绩能否迎来复苏还要取决于未来实体经济以及相关政策的进一步走势。楼市如果出台新政策，将对房企未来销售以及业绩复苏产生一定影响。而煤炭行业能否从底部走出，还要看下游需求能否真正回暖，而目前下游的钢铁、电力等行业需求依然疲软。不过，总体来看，随着国家宏观调控政策逐步落实，政策效应释放有望带动经济企稳。
相比之下，冶炼、航运等行业在下半年仍然面临盈利困难等挑战，这些行业已经走到结构调整的关键节点，特别是钢铁、有色等基础性行业面临着产能过剩、供需失衡的问题。在转型调整的阵痛期，企业出现盈利下滑甚至亏损在所难免。在市场机制的作用下，部分企业减产停工将迫使产能重新分配、企业优胜劣汰。
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