本届世界杯4强已经决出，冷门迭曝，球市已入高潮。而A股的下跌仍仿佛一个无底洞，盘面走势瘫软如泥。上周四中国物流与采购联合会公布了6月份的PMI数据，农行发行工作也在紧锣密鼓，美国经济数据不如人意，瑞典加息又起。如何看待目前的宏观经济形势和A股市场未来趋势？我们来听听《每日经济新闻》研究院院长李伟先生的最新看法。

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　　2245点区域将成为新的价值中轴

　　记者（以下简称记）：汇改重启短暂回稳后，A股再度倾泻而下。

　　李伟（以下简称李）：《每日经济新闻》关于汇改的评价很清楚，我们没有盲目地把它定位于中国资产价值的重估，冷静地和2005年7月21日的汇改进行全视角的对比，发表了三点意见：一是此汇改非彼汇改；二是人民币兑美元将双向波动；三是由于中美两个经济体迥然分野的经济趋势，人民币长期缓慢升值不可避免。

　　记：所以我们才对行情保持了非常谨慎的态度？

　　李：行情运行是宏观到微观、资金到市场诸多因素的综合反映。对汇改重启的研判，只是一个方面。读者应该记得，从4月底以来，共有三期论证股市继续探底的“院长访谈”：5月8日《2008端午情景今又来 A股走向何方》、 5月29日《六月A股 纠结基本面下纠结的市场》、6月19日《看股还是看球 这并不是一个问题》。在这三篇文章里，我们全视角地论证股市反转时机远未到来，劝告股民朋友耐心等待，不能轻易抢反弹。

　　记：上周五空军马不停蹄地追赶到2319点，你如何看待目前的市场？

　　李：虽然经过了上周暴跌，但是我们仍然看不到转好的迹象，难以找到转好的理由。但是，经过连续杀跌，短期我们暂时也无法看到进一步的新增杀跌动能。本周如果农行发行前有一波杀跌的话，从短线而言，应该有一个低吸的机会。当然，有两个前提：一个是盘中急跌，二是短线操作。

　　记：稍微长远一点看，你又是什么观点？

　　李：就股市长远趋势的问题，我们后期将有单独的报告发布。这里我可以告诉你的是，就一个比较长的期限来说，2001年上证指数创下的历史性高点2245点区域将是一个价值中轴区域。也可以说，2245点区域将会是一个比较安全的区域。

　　我强调的是与2245点相邻不太远的上下区间。我们无法精确预测点位，要对具体点位精确预测，如果不是骗子，那一定是乱碰运气。一个专业、严谨的研究者，是不会和那些哗众取宠的小丑们一样，对股市点位赌咒发誓，自己把自己当猴耍，也轻浮地把读者当猴耍。

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　　6月PMI数据显示经济增速回落

　　记：上周四6月份制造业采购经理指数（PMI)公布。你对这个指数反映出来的6月份经济运行，有什么认识？

　　李：如果我们孤立地去看一个经济指数，就会得出偏颇的结论。6月PMI52.1％的数据仍然维持在50％的景气线之上。但是，11个分项指数，一升十降。很多专家据此认为，经济由快速增长转换为平稳增长。但是，如果进行12个月或者半年以来分项指数的纵向对比，然后再进行这些指数之间的横向分析的话，我们看到的就是另一幅景象。

　　记：你看到的是一个什么景象？

　　李：我们看到的是经济增长放缓的景象。虽然6月份10项指数环比轻微下降，但是和年初的强劲上扬相比，形成了强烈的反差。2008年11月份PMI见底38.8％，然后持续反弹，在2009年12月份形成了第一个高点56.6％，随之大幅下滑至2010年2月份的低点52％，然后再次向上，在4月份形成第二个高点55.7％，此后再次下滑，6月份到达52.1％。可以看到，第二个高点比第一个高点低了0.9个百分点。我们预计7月份PMI将会跌破2月份低点52％。这意味着经济增长呈现出加速回落的特征。至于会不会形成经济二次探底，这种可能性不能说没有。

　　记：能不能对各项分项数据做一个对比分析？这应该更能揭示宏观经济运行。

　　李：详细分析6月PMI各分项指数，结论更为明确。第一、从最近3个月数据来看，有两个数据变化剧烈：新订单指数和购进价格指数。前者4月份是59.3％，而6月份剧减到52.1％。这说明国内外需求快速下降。而非官方的汇丰数据也显示，6月份中国制造业厂商接到的新业务量15个月来首次下降，制造业厂商的产出同步下降。新订单指数下降从另外两个指数也得到了印证：积压订单指数从4月份的53.5％降低到6月份的47％，跌破了50％，说明企业新订单不足，开始消化存量订单；另一个可以印证的指数是采购量指数，其从4月的60％大幅降低到了6月份的53.5％，新订单大幅减少直接导致企业采购量大降。 而购进价格指数的降幅更大：从4月份的72.6％降低到6月份的51.3％。购进价格指数下降，看起来是好事，标志着原材料价格回落，企业成本下降。但另一方面，也反映了需求不振、生产不足。实际上，一个温和通胀的环境最有利于企业的产能扩张和消费者的消费扩张。

　　第二、在6月PMI数据中，生产指数下降但是产成品库存指数却上升。后者是6月PMI分项指数唯一上升的。生产指数从4月份的59％下降到6月份的55.8％，但是产成品库存指数却从4月份的46.2％上升到51.3％。在目前的经济环境中，产成品库存上升，绝对不是企业主动压货，唯一的解释就是销售下滑导致。生产指数和产成品库存严重负相关的态势，在2008年4月到10月也出现过，2008年4月到10月，生产指数从66.5％下降到44.3％，但是，同期产成品指数却从47.2％上升到51.4％。

　　记：原来PMI数据如果细细地分析和逻辑论证，竟然如此玄妙。其他几个分项指数又如何呢？

　　李：其他数据的逻辑对比论证，也会得出上述相似的结论，但是，鉴于篇幅和论证的繁复性，我们这里就省略了吧。

　　C

　　农行发行完毕后市场仍难有转机

　　记：数据令人烦躁，刚才听了你的这些论述，我都有点昏昏然了。

　　李：枯燥的一组组数据确实令人烦躁，可是，如果把它们放到鲜活的经济生活中，则生动有趣。我们从事投资，不就是要详细探询这些枯燥数据背后的秘密吗。

　　记：农行本周网上申购，现在有一种观点，是说农行发行完毕后，市场可能迎来转机。因为资金面紧张的状况可能得到缓解。你认为如何？

　　李：我认为这是一个伪命题。首先我不排除短期在经受农行IPO打压后，市场可能会有短线反弹，甚至可能是比较大的反弹。但是，这种反弹，绝对不是因为农行发行完毕后，资金转回二级市场而导致的。

　　记：你的理由是什么？

　　李：我们可以反问：如果认为现在已经到了可以投资的时刻，那么大资金为什么不立即进入二级市场呢？换句话说，如果目前二级市场已经具有了投资机会，已经可以稳定赚钱了，那何苦要为了博取农行IPO那点微薄的利润而放弃二级市场？更何况，农行是否破发还很难说。

　　从这个角度来说，大资金如果现在不认可二级市场的投资机会，那么即使农行发行完毕，资金解冻后，也仍然不可能加入到二级市场来。现在的权宜之计，就是赌农行不破发。那么上市首日卖出，还可能有一点点微薄的利润。至少不至于像投资二级市场风险那么大。

　　记：上周五指数一度逼近2300点整数大关，然后在地产股的带动下发起绝地反击。你如何看待上周五尾盘的强力反弹？

　　李：连续超跌后引发强力反弹，非常正常。尾盘偷袭对操作和行情整体判断，都不具有太大的价值。当然，我上面说了，经过连续暴跌后，目前市场已经逼近了2245点的中枢区域，从短期来看，大幅下跌的概率相对降低。虽然指数有可能保持弱平衡，但是现在我们确实看不到股市的投资机会何在。

　　记：那现在我们应该干什么？

　　李：我觉得，如果后市出现连续反弹，总体上还是应该减仓。我多次说过，在不确定的市场状态下，拿自己的钱去冒险或者赌博，是绝对的博傻。在目前的市道，多做多亏，少做少亏，不做不亏。其实，股民朋友可以审视一下自己近期的操作情况，近两周的操作，是否赚了钱？虽然股民朋友亏了钱一般不会声张，但是，多数人内心明白：一买就套，一套就出不来了。

　　记：你在6月19日的访谈《看股还是看球 这并不是一个问题》中，给大家激情描述了一个南非世界杯的壮丽图景，号召大家看球不看股，现在还是如此？

　　李：是的。世界杯赛程越到后面，将越刺激和精彩。这个时候与其在股市上耗得眼睛发绿，还不如在球市上看得眼睛发光！何乐而不为呢？

　　记：我们的标题就是“流火七月股民心寒”。

　　李：“七月流火”其实是现代人对古人的误读。在《诗经·国风·豳风》中的本意是：在农历七月天气转凉的时节，可以看见一个叫“火”的星辰从西方落下去。然而，“七月流火”却被现代人误读为形容暑热，并且约定俗成了。我们这里就借用来形容七月的酷热吧。这个标题的意思是：七月虽然进入炎热的季节了，但是，股市可能仍是寒气未消。

　　记：是在告诫大家要谨慎的意思。谢谢李伟先生给我们的精彩解读！记者 刘明涛

　　小贴士

　　PMI又称制造业采购经理指数，是宏观经济先行指标，由生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、原材料库存指数、从业人员指数、供货商配送时间指数等11个分项指数加权而成。

　　同步播报

　　高层密集调研 从紧政策或告一段落

　　3日上午，温家宝总理在长沙主持召开湖北、湖南、广东三省经济形势座谈会。他强调，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的“两难”问题增多，我们不仅要大力解决那些长期存在的结构性问题，同时又要有针对性地解决当前存在的突出的紧迫性问题，这些都必须在经济平稳较快发展的前提下进行。

　　此前，国务院在6月28日、29日连续召开经济形势座谈会，广泛邀请了宏观经济、财政金融、人口就业、资本市场等领域的专家学者，以及汽车、钢铁、银行、房地产等行业的企业负责人参加。一位参加过国务院座谈会的专家表示，从决策层的分析和判断来看，下半年宏观调控的主基调将是“框架不变，动态优化，防止政策叠加的负面影响”。换个角度来说，除地产从紧外，以信贷紧缩为标志的从紧政策将告一段落，下半年的宏观政策将更多地偏向于中性。国家发改委投资研究所研究员张汉亚认为，从6月开始，管理层已经开始放松对货币投放的监管，他判断6月新增贷款可能会有所增加。