□大漠

　　本周二，股市惨烈下跌，二百多个股票跌停，呈现出一派哀鸿遍野的肃杀之气。可以说，投资者的信心几近崩溃。自从中国股市创立以来，政策市的印记就始终如影随形。2008年大熊市的导火索是平安保险拟推出一千亿的再融资，当时由于市场普遍选择了用脚投票，市场的暴跌令管理层颇有忌惮，因而使得平安保险的再融资未能成行。而周二的暴跌，市场人士大多认为与农行即将发行上市有关。就市场的承受能力而言，农行的成功发行上市应该不成问题。但综合各方面的信息看，似乎不乐观的因素在增多，因此有可能市场运行方向的不确定性亦加大。

　　首先，目前市场上有一种较为流行的看法，农业银行现在公布的招股价区间要比承销商当初的报价低了不少，先前大家都在看农行的发行价，认为如果比较高的话，说明政策将力挺市场；如果比较低的话，则认为是对当前的市场并不担心。现在，农行的发行价低于预期，那么不少人解读为管理层对现在的市场点位并无太多担心。通过农业银行上市前后的新股发行情况看，在该行发行的前后两天仍保持着很高的发行频率，从周一到周三共有九只新股发行，包括农业银行在内。这种竭泽而渔的疯狂发股做法，没准让不少人信心崩溃。这种情景以前也曾发生过，当时市场上盛行一种说法“远离毒品，远离股市”。从过往的经验看，要想摧垮市场信心基本上不用费什么力气，但要想恢复人气则需要较多时间和工夫。

　　其次，今年高频率发行的众多中小板股票和创业板股票不少到了解禁高潮期。可以想象的是，不少上市公司大股东通过高价发股早已赚得盆满钵满，一把套现走人估计会是将要发生的概率较大的现象。尤其对于那些直投+保荐的券商来说，再也没有比持股两年利润翻五倍更爽的事了。既然游戏规则允许这种玩法，那么无论是基金（散户投资者是主力）还是广大股民朋友注定只能扮演给人抬轿子的角色。届时超低成本的筹码如潮水般地涌出，中小板与创业板想不跌都难。

　　第三，从资金面来看，上周央行货币净投放2000多亿，股市的新股发行节奏也有放缓迹象，市场当时解读为管理层有可能为了农业银行的顺利发行，政策面有转暖的可能，于是有了上周一的市场大涨。但本周央行对商业银行发行500亿央票，这多少有些出乎市场意料，加上新股发行节奏比以前更猛，这不能不令市场产生恐惧心理。今年以来央行数次提高存款准备金率，使得流动性大收紧，而近期央行重申商业银行75%存贷比率更使资金紧缺的状况雪上加霜。客观地说，股市与其它市场在本质上没什么太大区别，当供需比失衡时，市场必然要做出方向性选择。

　　第四，近期债券价格逐渐抬高，表明机构的避险意识在增强。在未来股市前景不明朗的情况下，资金有可能会一直保持净流出的态势。对于曾经驰骋于楼市的炒房资金来说，股票投资也不是一个好的选项。毕竟股票是一种虚拟财产，既然上市公司可以是无限量与无节制地供应，那么市场价格理所当然地将会不断地被摊薄和稀释。而房地产投资对应的可是真金白银的实物资产。尤其是在一、二线城市可开发用地可是开发一块少一块，中国目前的城市化率大约是43%，按照发达国家68%至75%的城市化率来看，未来还有很长一段时间城市人口还会呈现规模增长。至于对房产投资者影响最大的房产税，目前尚无明确说法。最有可能的情况是房产税仅在个别一线城市实施，而且估计这一税种的征管成本也将不低。

　　站在管理层的角度考量，肯定不愿意看到民间资本重回楼市。因为炒高房价不仅加重资产泡沫，而且更为致命的问题是，无数城市无房户的与日俱增将严重影响社会的稳定。如果换个思路，将民间资本很好地导入资本市场，让股市产生赚钱效应，或将才是抑制炒房的根本解决之道。问题的关键是管理层能否善待投资者，如果抱着把猪养肥就宰（或者还没等养肥）的思维，那股市的“挤出效应”将会越来越明显，房价也会被越炒越高。解铃还须系铃人。