有色金属投资路线图锁定四类个股

　　央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，有色金属类个股指数一周来的表现为冲高回落。周一，该指数大涨2.8%，但随后的4个交易日里收盘价则一日低于一日，至本周五已将周一的长阳线消磨殆尽。市场分析人士表示，虽然汇改为有色金属带来了相对的有利条件，但投资这类上市公司仍需耐心等待合适的机会，而且，大金属与小金属品种所在的基本面和技术面背景有明显差异，选择相关上市公司个股时更需谨慎。

　　汇改因素对有色金属行业带较大影响，特别是人民币升值的影响更为明显。首创期货认为，这种影响主要有三个方面，首先，从人民币的购买力来讲，升值后，其购买力增加，中国进口商品需求量增加，将带动商品价格会上涨。其次，从汇率角度来讲，人民币升值后，中国进口商品价格会变得便宜，进口更具有竞争力;出口商品价格变得昂贵，出口竞争力将被削弱。中国是铜的主要进口国，这样国内铜价将变得更加便宜。最后，从市场关联度方面来讲，若人民币升值，将使热钱流入中国，股市在资金推动下必然上涨，进而带动有色金属期货价格上涨。

　　从基本面来看，未来可能诱发金属价格上涨的因素主要在三个。首先，中国宏观调控对中国需求的影响可能没有预期的那么悲观。房地产领域。政府在打压房价的同时，也加大了保障性住房的建设，此措施将可能对冲商品房开工率下降对金属需求的减少。汽车领域。采用的是买方行业研究员偏乐观的预期——全年生产1650万辆。但随国民收入增长，汽车在中国的消费定位已经逐步由奢侈品转换成日常消费品，不排除下半年汽车消售超预期的可能。

　　其次，美国经济继续稳步增长，甚至进入加息周期。目前来看，美国经济依然处在一个良性循环之中，即制造业订单数增加，带动工业生产增长和设备使用率上升，进而增加了企业用工人数，降低了失业率，致使消费者信心增强，推动制造业订单上升。如果此良性循环持续下去，那么美国作为全球经济发展引擎的作用或将再现。根据历史经验，美国加息周期总对应着金属牛市，因为此时强劲的需求成为拉动着金属价格上涨的主要动力。

　　最后，欧洲债务危机的缓解也将提升金属价格。欧洲债务危机造成的恐慌导致股票市场和金属市场大幅下跌，但下跌幅度是否已经超越了危机本身的影响呢？可能性很大。那么，如果危机缓解，那么金属市场也将会企稳。从目前的情况看，欧债危机有出现缓解，第一、欧盟和IMF救助方案的落实；第二、为达预算赤字目标，欧洲各国的措施实施顺利；第三、欧元下跌带动部分欧洲国家的出口。这令投资人对于欧洲经济前景的担忧有所减轻。

　　国泰君安表示，有色金属需重点关注四条投资线索，1. 黄金类股票；2.新能源、新材料类股票；3.有矿产注入预期的股票；4.超跌绩优股。

　　纸币信用受质疑、欧洲债务风险这些问题都将是长期存在，在此背景下黄金再度受到从政府到民间的重视，其投资需求剧增。预计黄金2001年来的大牛市依然会持续，在可预见的未来，价格将保持上涨的大趋势。因此，我们推荐受益金价上涨且有注入概念的中金黄金、山东黄金。如果金价涨幅超预期，那么这两个公司依然可以给投资者带来丰厚收益。

　　金融危机以来，产业结构调整已经成为我国经济发展的核心。战略性新兴产业的发展越来越受到政府的重视和鼓励。为此，相关支持性政策也陆续出台。总结了下半年可能出台的相关政策，每个政策的出台都有可能给新能源新材料类股票带来交易型机会。这些公司主要有新能源电池相关的中信国安、西藏矿业、路翔股份、安泰科技；风力发电相关的包钢稀土、厦门钨业、广晟有色、中色股份；太阳能相关的安泰科技、云南锗业；节能降耗相关的安泰科技、格林美；高新技术材料相关的博云新材等等。

　　矿产注入是有色金属股价永恒的催化剂。2010下半年到2011年，我们统计到的存在矿产注入可能的公司有中色股份、海亮股份、万好万家、鑫科材料等。如果注入成行，股价将会有较好表现。

　　国泰君安判断，今年下半年金属价格下行空间有限，并且在震荡中孕育着在未来某时再次上涨的动能。那么可以关注估值安全，甚至有些超跌的优质股票。当金属价格上涨，公司盈利预期及投资者估值水平上升将推升股价。这些公司包括，中金岭南、宏达股份、江西钢业、焦作万方、神火股份。

　　石化板块 乘汇改东风提升业绩

　　中金黄金 业绩进入稳定成长期

　　概念题材：有色金属概念、大盘概念、高价概念、沪深300概念、送转概念、QFII持股概念、稀缺资源概念、融资融券概念、中字头概念、黄金股概念。

　　基本情况：黄金具有金属和金融的双重属性，并具备避险保值功能。由于黄金的金融属性，从布雷顿森林体系解体以来，美国经济以及美元走势对黄金价格的影响较大，黄金价格以美元定价，如果美元流动性过剩加剧导致贬值趋势，黄金会因避险功能而相应被追捧，反之，通常走弱。值得一提的是，通货膨胀以及国际上重大的政治、战争事件也都对黄金价格产生过重要的影响。此外，中国等高外汇储备国对黄金储备的未来需求也是影响国际期金价格不可忽视的因素之一。

　　公司拥有国家黄金生产主管部门核准的开采黄金矿产特许经营权，2008年公司生产（加工）标准金78.63吨，矿产金11.63吨，较上年同期分别增加10.82%，148.50%；生产电解铜8561吨，含量铜12572吨；白银39.66吨；硫酸19.78万吨；铁精矿5.1万吨；全年现有矿山企业探矿增储65.8吨，至2008年末公司保有黄金储量为金金属量326.98吨，铜金属量30.30万吨，铁矿石量924.72万吨，矿权面积达到了689平方公里。2009年上半年成功收购了秦岭、金厂峪，增加黄金资源储量15.57吨，年增加黄金产量1.34吨，2009年7月份完成了对陕西镇安县金龙山黄金矿业的资源收购，增加黄金储量48.14吨；10年4月，公司控股孙公司甘肃中金黄金矿业拟以8800万元现金受让甘肃省两当县龙王沟金矿探矿权及在该矿权上取得的勘探成果，收购完成后，公司增加探矿权一个（14.91平方公里），可采储量为矿石量151.73万吨，金金属量6023.74千克。本次收购有助于公司增加资源占有量，收购后公司的黄金资源储量和年产量将有所提高，进一步提升盈利能力。

　　截至2009年底，控股股东中国黄金集团公司保有金金属量已超过1200吨，比2006年增长了4倍，居国内第一位。其中2009年新增金资源储量92.4吨。另外集团拥有的铜资源达600万吨，资源占有水平居全国有色企业前10位；钼和铁资源从零分别增长到78万吨、2亿吨，其中钼资源占有居国内第3名。

　　投资策略：大通证券认为，综合考虑黄金价格，公司矿产金产量，及公司的克金生克金成本，公司业绩稳定增长的预期是比较明确的。预测公司2010年、2011年每股盈利为1.05元和1.23元。取6月18日收盘价57.39元，对应2010年、2011年的动态市盈率为55.9和46.65。随着金价的高企黄金股的估值重心将上移，公司将享有较高的估值水平。根据金价的走势并参考公司的历史PE，给予公司60倍的PE,目标价为63元，维持中金黄金（600489）“增持”的投资评级，并看好公司的长期投资价值。

　　汇改重启后，人民币持续升值的概率被认为极大，国内成品油价格会否因国际原油价格变“便宜”而应声下跌？

　　“理论上，人民币兑美元每升值0.1元，将使国内汽柴油价格下降77元。”易贸资讯测算，假设原油的平均价格是75美元/桶且中间税费保持不变，以人民币兑美元价由6.83:1为基准，那么当人民币兑美元升值至6.8:1、6.7:1、6.6:1和6.5:1的比率，我国的柴油出厂价每吨将分别下降23元、100元、177元和254元。

　　从理论上来说，考虑其他因素不变，如果人民币升值，中国石化受益程度最大。有机构预测，若年内人民币升值3%，我国至少可节约187亿元石油进口资金。从长远的角度来看，汇率改革的整体方向对我国企业自身的发展还是有利的。在石化行业中，尤其对于我国原油进口量最大的企业中国石化而言，如果人民币升值，而国际油价平稳运行的话，其获益是最大。

　　我国是全球第二大原油进口国，也是第二大原油消费国。2009年原油进口量达到2.04亿吨，同比增长14.4%，首度对外依存度超过50%，且目前这种趋势还在继续扩大。2010年前5个月，我国原油进口量达9569万吨，同比增长29.3%。未来随着国内经济的向好，进口原油的数量也将增加，显然国内企业也要掏出更多的外汇用于购买原油产品。2009年中国石化进口原油量达1.38亿吨，进口原油占原油加工量的比重高达75.2%。如此之高的对外原油依存度使其对国际油价和汇率具有较高的敏感度。

　　湘财证券测算，按照原油平均价格80美元／桶，成品油价格维持目前的水平不变的情况进行测算，人民币升值1%，可提升中石化炼油毛利约0.6美元／桶，理论上提升中石化每股收益为约0.05元。而对于中国石油而言，2009年其原油加工量为1.12亿吨，而其上游原油产量为1.14亿吨，炼油供给基本平衡；尽管其部分自产油售给中石化，也进口一小部分原油，但总体原油进口比重非常小。因此，对国际油价和汇率的敏感度远小于中石化。

　　从历史经验来看，如果人民币升值，往往会带动以人民币计价的美元商品的升值，石油资产就是典型的例子。这时就要看人民币升值的幅度和国际原油价格上涨幅度哪个更高。如果人民币升值，在一定程度上催动了国际油价的上涨，那么对企业而言，也是没有好处的。如在2005年—2006年，人民币的升值就曾经触发了以美元计价的商品价格的大幅上涨。进口这些原材料的企业并没有像预期的那样实现进口成本的降低。

　　招商证券认为，中国的油气需求高峰还远未到来。石油需求增长存在明显的两个阶段。第二个阶段是随着人均收入的提高，汽车逐步进入家庭，逐步普及，带动石油需求的增长。此外，中国一次能源消费结构里面油气比例偏低。目前主要石化的公司估值已接近历史底部以中国石油为例，金融危机时，单季度业绩在1毛钱左右。整体市场估值最低在1600多点。而当前，原油价格在70-80区间波动，单季度业绩接近2毛钱。而股价接近历史底部。以中国石油8毛钱的业绩，按照45%的分红，当前的股息收率在3.2%左右，它们都已经具备绝对收益机会，建议配置。通胀往上的时候石油好于石化所以短期石油多配点，石化少配点，等通胀见顶回落，则多配石化。

　　人民币升值预期提升地产股估值水平

　　受“央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”利好消息刺激，上周房地产板块出现上涨，涨幅为2.38%。

　　央行公布了汇改方案，引发了市场对人民币升值的预期，连锁带来市场流动性改善的预期。国金证券认为，因为本币升值压力加大，意味私人部门形成对外汇的过度供给，为稳定汇率，央行必须在公开市场买入外汇来吸收过度供给。这样交易的结果是中央银行负债中现金增加或商业银行在中央银行的存款增加，结果会导致基础货币数量上升。如果央行不采取冲销措施，最终将增加市场流动性，而流动性增加将对有典型货币特征的房地产行业构成支撑。

　　国金证券认为，短期市场对升值预期仍会比较强烈，构成地产股反弹的动力，由于目前流动性的改善还停留在预期层面，升值对行业基本面的影响还无法体现，所以短期汇改影响的是地产股的估值水平。而决定股价中期走势的还是政府对地产的态度，目前超预期的房地产投资和新开工数据给政府继续调控行业提供了空间，短期政策难出现转折性变化，短期看反弹，中期维持对行业持有评级。

　　广发证券认为，“进一步推进人民币汇率形成机制”对房地产股票来说是一个正面的变化。存在着比较明显的逻辑链条能够支持观点：首先，从资产重估的角度看。市场对于人民币升值的预期再次提升，对于所有以人民币计价的资产而言，其外币报价都要做出相应的提升。通俗地讲，国外的热钱会推高人民币资产，至少在逻辑上是如此。其次，升值会减弱加息的迫切性。为什么这么说呢？

　　因为人民币升值后，出口部门的竞争力将有所下降，从而影响这一部门的产出，那么为了保持经济的平稳增长，政府就会相应提高对内需（投资与消费）的扶持，因此从逻辑上推理，短期加息的可能性也因此而减弱。另外，升值是可以部分缓解通胀压力的。因为存在通胀压力也就是商品的价格有上涨的需要，那么升值之后，以外币报价的商品价格都上升了，因此释放了一部分的压力。从这个角度来看，汇率升值有助于缓解通胀压力，间接地也就降低了加息的迫切性。

　　前期的恐慌性抛售使得一些房地产股跌幅巨大，分别从“一年内最高点至今跌幅、年初至今跌幅、新政来跌幅、以及近期反弹涨幅”等不同时间角度，对一些机构关注度较高的35只房地产股进行比较分析，广发证券认为以下股票短期可能有补涨需求：招商地产、万科A、新湖中宝、嘉凯城、滨江集团、北京城建、华发股份、格力地产、华丽家族，建议投资者重点关注。

　　中国石化 汇改重启理论上受益最大

　　世界级规模的一体化能源化工公司：是中国首家在香港、纽约、伦敦、上海四地上市的公司，亦是上、中、下游综合一体化的能源化工公司；是中国最大的上市公司；也是中国及亚洲最大的石油和石化公司之一；中国及亚洲最大的汽油、柴油、航空煤油及其他主要石油产品的生产商和分销商之一；中国第二大石油和天然气生产商；在茂名石化、上海石化、安庆石化等改扩建工程完工后，2015年加工能力将再增加3000万吨，而到2010年，镇海乙烯建成、扬巴乙烯完成技术改造后，乙烯年产能将再增115万吨。

　　石化、石油业巨头：中石化集团属于国资委直接管理的中央企业，2009年度公司生产原油4242万吨，同比增长1.5%，生产天然气84.68亿立方米，同比增长2.0%；原油加工量18262万吨，同比增长6.7%，汽、柴、煤油产量11369万吨，同比增长5.9%，成品油总经销量12402万吨，同比增长0.8%。

　　成品油提价：国家发改委决定自2010年6月1日零时起下调汽、柴油价格，其中汽油每吨降低230元，柴油每吨降低220元，折合汽油约0.17元/升，柴油约0.18元/升，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨7190元和6460元。据测算，汽柴油价格每上调400元/吨，按照中国炼厂的汽柴油60%的收益率，提升炼油毛利4美元/桶，对于中石油来说，如果不考虑石油特别收益金增加的因素，只考虑成品油涨价带来收入，将使其每股收益增加0.11元。

　　中投证券维持对于2010、2011年EPS0.78和0.85的判断，给与推荐的评级，短期股价大幅下跌后向下的风险已经很小，估值只有13倍，预期股息收益率也已经提高到可以接受的程度，长期投资者可以考虑适当配置，但从行业的角度，短期缺乏股价刺激因素，投资机会需等待天然气涨价、成品油机制宣布微调等行业事件的推动。如果市场形成大盘股估值整体提高，也有一定的机会。

　　中信建投预测中石化2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.80元、0.91元和1.02元，给予其2010年15倍市盈率，目标价位在12元，给予“增持”评级。中银国际表示，1季度，公司的盈利已达到我们全年预测的25.6%。未来几个季度的盈利状况将取决于如果石油价格上涨，那么政府能否及时上调成品油价格。此外，公司化工业务较高的利润率不知能否维持下去。目前，对该股维持原有的盈利预测和买入评级。

　　国泰君安认为，二季度上游盈利会继续随油价上升；油吨EBIT变化不大，炼化产能投放推动炼油利润同步增长；考虑到一季度的销量季节性低谷因素，需求季节性增长将带来营销竞争压力减小和利润会增长；二季度化工吨EBIT略有下降，但能投放将部分抵充负面效应。四大板块都没有向下压力，二季度业绩持续向好。公司现估值仅为11倍，公司价值被低估，维持“推荐”评级。