□江苏亨通光电股份有限公司 余东文
　　
　　盈利预测是上市公司对未来会计期间的经营成果所做的预计和测算，是上市公司对外披露的重要信息，是广大投资者据以做出投资决策的重要参考指标，是社会公众评价上市公司的重要依据。但是目前上市公司盈利预测质量普遍较低。作为“公共产品”，盈利预测应该具有公信力。
　　盈利预测应基于业务战略
　　公司战略回答了“我们的领域在哪里，我们怎样达到，我们怎样竞争，发展的速度和有限顺序如何，我们如何获取利润”五个方面的问题。盈利预测不仅仅是财务活动，它也是战略规划的一部分，它必须以业务战略为导向，将公司的业务战略转化为实实在在的行动，并达到预期的效果。
　　1、以往年度预算（与盈利预测密切相关）的回顾与检讨。
　　2、揭示关键驱动因素。如产业政策走向及行业发展趋势、消费者偏好、技术发展、市场份额、主要竞争对手采取的策略竞争、竞争定价和产品周期、生产能力及销售能力、地区/客户/内外销/产品系列的分析、产品的开发/淘汰策略、市场推广及渠道战略、资本性支出、信贷及外汇市场现状与变化、税收政策、环保政策。
　　3、获取成功的三大关键因素，依其重要程度进行排列。了解关键驱动因素，为公司在业务模式创新、挖掘商业模式方面提供有效的帮助，虽然这并不能保证公司的成功，但公司在洞悉关键驱动因素后，运用SWOT分析法，结合公司的资源和能力，抓住取得成功的三大关键因素，胜算就很大了。
　　4、业务战略描述。业务战略起到承上启下的重要作用，它包括业务经营目标、基本竞争策略、获得竞争优势、适应变化及动态调整、建立联盟及合作伙伴关系、退出业务领域等方面，为盈利预测的编制提供支持指引。
　　5、盈利预测期的经营目标。
　　6、资源配置及行动计划。实施业务战略，需资源配置作为战略保障。一些上市公司未考虑自身资源的有限性，致使盈利预测根本无法实现。更多的上市公司没有让业务战略落地生根的具体行动计划，让盈利预测成为一纸空文。
　　7、风险评估及应对策略。上市公司不能仅局限于那些显而易见的短期风险，而必须高瞻远瞩，学会评估可能影响整个价值链稳定性的后期效应，包括与利益相关方的全部直接和间接商业关系。不仅要全面分析直接威胁，也要对间接风险进行评估，并提出应对策略。
　　8、编制盈利预测表。
　　上市公司要保持政策上的敏感性，并富有预见性。上市公司在编制盈利预测时，应将可预见的政策变化对盈利预测的影响予以量化或进行风险提示。
　　盈利预测表的编制
　　在明确业务战略、盈利模式、关键资源能力、风险管理策略后，上市公司应系统性地考虑如何编制盈利预测表。
　　1、完善盈利预测报表
　　现有的盈利预测报告主要由盈利预测编制基础、盈利预测基本假设、盈利预测表（由利润表及其利润表项目的明细表组成）、盈利预测说明、主要会计政策和会计估计、盈利预测表各主要项目说明、影响盈利预测结果实现的主要风险因素及对策、盈利预测承诺函等八部分内容组成。但由于盈利预测是建立在资本结构、财务状况、现金流的基础上，牺牲财务健康以实现盈利预测并不可取，故有必要对现行的盈利预测表进行完善和补充。
　　1）简式资产负债表。
　　2）资本性收支计划表：资本性收入包括首发、增发、配股所获得的现金收入，资本性支出包括股利分配、经常性资本支出、战略性资本支出三部分，资本性收支计划表是反映上市公司资本结构变化的重要报表。
　　3）盈利预测表：收入和费用是由企业的日常活动形成的，而利得和损失是非日常活动所形成的。为更加直观地解释公司的正常盈利能力，建议盈利预测表按照收入与费用、利得与损失分类，以区分收益的来源及占比。
　　4）简式现金流量表。国际金融危机教训深刻，任何公司必须牢记：在任何时候，保持充足的现金流远比利润重要得多。因此，现金流量表是盈利预测表的必备报表。
　　2、改进编制方法
　　1）运用情景分析法，建立、使用具有多种“假设”场景的建模工具，开展灵敏度分析。如市场原材料价格上涨20%，通过采取风险应对策略后，预测上市公司利润可能的实现数。
　　2）弹性预测。与对关键假定条件的了解水平同等重要，上市公司需要将假设分析、外部数据、专家预测、压力测试和利用可用历史数据进行的推断综合起来考虑。进行方案分析，选择性披露几种可能的预测值，并选择其中认为最有可能实现的盈利预测值作为确认数。
　　3）开发信息系统，提高编制效率。应确保在预测自动化处理过程中使用统一工具，在统一的架构下，力求预测系统的一致性和简单化。
　　注册会计师的审核重点
　　由于注册会计师自身的局限性，难以做到对盈利预测进行全面复核，因此审核的重点为：
　　1、对预测模式中的假定前提进行检验和了解。
　　2、影响产品销售、成本结构的关键因子。
　　3、系统地复核数据的一致性，如业务数据之间、财务数据之间、业务数据与财务数据之间的一致性。
　　4、分析重心集中在预测的可操作性。上市公司的盈利预测有哪些问题，问题的原因是什么，通过哪些变量才能解决问题。
　　监管部门复核有的放矢
　　监管部门对盈利预测报告的复核更具宏观性，因此，应关注整体性、全局性和上市公司未来发展事项。
　　1、同类上市公司的可比性及该上市公司的独特性。
　　2、确立“平衡的成长模式”的复核思维。平衡即健康，过分追求盈利的增长率，是以牺牲上市公司的财务健康为代价的。以扩产为例，在目前各行业产能普遍过剩的情况下，很多上市公司怀有很强的赌博心态，通过高财务杠杆、高经营杠杆两只“风火轮”，追求规模化生产，以实现“跨越式”增长，屡屡突破财务安全底线。平衡的成长模式是经营杠杆与财务杠杆的综合平衡，通过股权融资降低财务杠杆，通过提高资产周转率撬动高经营杠杆。
　　3、评判可持续发展能力。可持续发展能力是评判上市公司增长潜力的重要指标，但是由于目前尚无一个统一的、综合性强的指标，投资者对上市公司的可持续发展能力评判可谓仁者见仁，智者见智。而且，现有的财务指标多得令人眼花缭乱，更增加了评判的难度。可持续增长率是业界最近出现的一个指标，是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司经营所能增长的最大比率。它的高低取决于净利润率、留存收益率、总资产周转率和财务杠杆。这些构成要素分别涉及到公司的盈利能力、股利政策、资产管理效率和偿付到期长期债务能力。
　　4、关注盈利预测期后发展举措。面对重组、融资的压力，众多上市公司为确保盈利预测的实现，往往竭泽而渔，但盈利预测期限一过，业绩就变脸。为鼓励、鞭策上市公司注重股东长期价值的贡献，监管部门应关注企业盈利预测期后发展举措，包括管理公司声誉/品牌、整体战略、产品/服务营销、研发新产品/服务、制定证监战略、管理内部运营、规划投资、采购及供应链管理、吸引并留住人才等领域。
　　5、复核表外承诺重大资本支出计划，分析其对上市公司可能产生的重大财务影响
　　摩根斯坦利的华尔街首席分析师曾经说：“投资人最看重公司的是它预测未来的能力和兑现承诺的能力，就是这两条。”希望市场各方共同努力，改进盈利预测的质量，提高盈利预测的公信力。