股指期货上市后，密切关注股指和股指期货走势的市场有关人士发现，在期指行情和现货股指行情之间存在一个现象：即行情走势上存在期指领先股指的情形。某媒体刊发的“１２０秒天机：重要拐点期指总是领跑股指两分钟”一文被各大网站纷纷转载。投资者和专业人士都在探讨，能否利用这神秘的２分钟领先进行交易操作指导甚至进行套利交易？期指神秘的２分钟行情领先成了股市和股指期货投资者以及相关市场人士共同关心的问题。

　　“时滞”主要系程序运转所致

　　事实上，我们在文华财经的行情系统上，将ＨＳ３００股指期货主力合约ＩＦ１００６的分时走势图和ＨＳ３００指数的分时走势图叠加在一起来看，ＨＳ３００指数的走势确实较期指的走势有１～２分钟的滞后，尤其在大的拐点上看起来更明显。

　　期指走势真的具有持续引领股市１～２分钟走势的能力吗？

　　我们的答案是否定的。实证证明，期指和股指在日内的走势大多数情形下本质上是基本同步的，股票和期指的走势并没有明显的１～２分钟的差异。那么行情显示的１～２分钟的时滞是怎么产生的呢？

　　我们知道，期指ＩＦ１００６仅仅只是一个合约，从成交撮合到行情的发布之间需要的时间非常短，基本上是可用毫秒来计算。而ＨＳ３００指数提供的是跨两个证券交易所、多达３００只股票的综合变化。ＨＳ３００指数行情在发布到行情软件商之前，交易所的主机首先需要按照一定的时间间隔收集分别在两个交易所成交的３００只成分股的即时成交价、其次按照既定方法进行计算、然后再发布到行情商，这一系列的程序其实基本上就决定了沪深３００指数需要有１分钟左右的滞后。

　　“期指引领股指”是误解

　　下面我们运用最快的行情传送——高频数据传送的行情来进行详细的实证分析。为简单起见，可用最容易比较的开盘时刻的明细成交为例说明这点。

　　下面我们对５月３１日采集的ＩＦ１００６合约开盘时刻的成交明细数据、沪深３００指数开盘时刻的成交明细数据进行相应的对比。

　　期指的集合竞价的集中撮合时间是９１４至９１５。从期指ＩＦ１００６合约成交回报的高频数据可看到，期指的行情最大的延时也只有半秒左右。比如，９１５开始是连续撮合时间，从全天的成交明细数据来看，基本都是按照每秒２笔、每分钟１２０笔左右的频率进行高频行情的播报。因此，期指盘中的行情播报延时也是非常小的。

　　我们知道，股市９２０到９２５为撮合阶段；９２５分产生开盘价。但从ＨＳ３００成交回报的高频数据可看到，ＨＳ３００指数的第１笔回报是在９２６０２，比９２５分整整滞后了１分零２秒。全天盘中的行情播报则基本是每分钟７次，也远远低于期指的每分钟１２０次左右的频率。

　　通过将ＨＳ３００的高频成交回报数据分别与上交所和深交所的个股的开盘时刻的成交明细数据进行比较也显示，这个时间滞后不是由于交易所之间的系统时间差异造成的。由此，也侧面证明了ＨＳ３００指数的行情发布过程，确实需要比期指和个股多１分钟左右的时间。

　　因此，ＨＳ３００指数的行情较期指行情滞后１～２分钟是很正常的。其滞后的主要原因是由于行情发布之前要先对跨市场的３００只个股的行情进行收集和计算引起的，并不代表期指在持续引领股指的走势。ＨＳ３００指数的行情滞后还将继续存在下去。 （格林期货 刘光素）