过去几个月，欧洲主权债务危机造成了金融市场的大幅波动、引发了对全球经济增长二次探底的担忧，与此同时欧元也大幅贬值。这些会给中国带来什么呢？

　　就宏观政策而言，中国政府在今年年初就已经表达过对全球经济复苏能否持续的担心，而欧洲债务危机似乎证实了这一担忧。这使得政府在考虑是否进一步收紧货币政策时变得更加谨慎。事实上，温家宝总理近期已经指出要防止“多项政策叠加的负面影响”。我们认为欧洲债务危机将延缓加息的启动。我们目前预计央行将从今年夏天起加息1-2次，而不是此前预测的3次。

　　欧洲债务危机的爆发也使部分人怀疑近期房地产调控政策出台的时机。我们预计调控政策不会在近期转向———毕竟这事关政府政策的可信度———不过我们也预计未来数月不会再有新的重大调控措施出台。

　　对汇率以及外汇储备来说，欧元相对美元以及其他主要货币的大幅贬值意味着人民币有效汇率已经升值。很多人已预计人民币不再会对美元重启升值，至少在未来几个月内不会。我们也将今年人民币对美元升值幅度的预测下调至3%-4%。的确，如果欧洲市场短期内无法企稳，那么对于更严重的金融危机蔓延的担忧将可能让人民币汇改被无限期推迟。

　　但是，如果市场近期内恢复平静、欧元企稳，我们认为中国仍会在近期将人民币与美元脱钩。最有可能采取的措施是重新回到某种形式的钉住一篮子货币的汇率制度，同时放宽人民币兑美元汇率的交易区间。我们预计人民币最初将对美元升值，不过更大的灵活性将使得汇率可以双向变动，从而赋予中国未来更大的调整空间。

　　对外贸而言，欧盟是中国的最大贸易伙伴，占2009年中国出口总额的20%、进口总额的13%，但是中国对存在主权债务问题的国家（葡萄牙、意大利、希腊和西班牙）的出口仅占出口总额的2%左右。主权债务危机意味着很多欧洲国家今后将采取更严厉的财政紧缩，因此经济增长将放缓，进口需求将减弱。另外，欧元的大幅走弱使得中国生产的商品变得更贵，尤其是因为中国的大部分出口商品都以美元计价。

　　不过，出口量近期内可能不会受到太大的影响，因为需求复苏仍然是推动中国出口复苏的主要因素，并且中国的出口商品与产自欧元区的商品基本上不构成直接的竞争关系。

　　我们维持目前对于中国GDP增长的预测（2010年增长10%，2011年增长8.7%）。面对欧洲债务危机，中国可能会调整宏观政策紧缩的步伐，未来几个季度甚至可能放松部分政策以确保2011年GDP增长8%以上。长期来看，欧洲和美国都不得不继续去杠杆化，以解决自身的债务问题———这将意味着更低的全球整体经济增长率。在此环境下，出口对中国GDP增长的贡献将会很小，未来5-10年经济的潜在增长率将会降至7%-8%。

　　（汪涛）