周四的探底中阳又让市场看到了希望，政策面阶段性回暖、技术面短线呈现出良性迹象显示市场或许还有惯性反弹的潜力，但中长期制约市场的因素并未消除，如经济转型带来的阵痛、流动性常规化、欧债危机的潜在威胁等，因此市场在短期利多和中期利空的夹击下，在2550点-2750点区域出现震荡拉锯走势的概率较大。

　　“达摩克利斯之剑”依然高悬

　　楼市调控“国十条”无疑是此轮调整的始作俑者，本周反弹的催化剂源于技术面超跌和调控政策进入观察期（如重庆版楼市调控较为宽松、央行本周净投放1450亿元、保险资金投资上限放宽等）。上述利好能够推动市场企稳出现阶段性反弹，但尚不足以构成反转。

　　就A股而言，在前两轮经济转型以及政策调整的背景下，中期调整成为主流趋势，其间穿插的反弹都未能改变趋势。因此，仅凭短期的些许利好就坦言政策放松还为时过早。通胀压力继续上升、欧洲债务危机仍在蔓延、地产紧缩政策影响内需等因素都制约未来上市公司的盈利，目前A股21.7倍的静态市盈率相对1664点时的14倍静态市盈率不足以成为价值底。同样，剔除300成分股的中小盘股市盈率超过60倍，距离1664点时的30倍和998点时的24倍仍溢价明显。

　　阶段性反弹有其必然性

　　A股从3181点跌至2481点，一个月内最大跌幅高达22%，逼近2008年时的跌速，技术面的严重超跌所引发的反弹往往更具有力度和持续性。同时，农行本周成功上会，接下来的发行进程将成为市场焦点。在下跌过程中，新股首日破发现象频现，中小板中签率超过3%（即申购1.5万股基本可确保中签）。在此背景下，消息面的回暖刺激超跌反弹，恢复多头信心为农行上市提供平稳的市场背景就在情理之中。2500点作为2009年恢复IPO的敏感点位，上周五击穿后即出现报复性反弹。由此推测，大资金在当前市场背景下过度杀跌亦有所顾忌。

　　近期盘面也呈现两个特点：大盘下跌时超跌股抗跌，反弹时强势股放量补跌。从资金博弈角度看，前期资金介入较深的强势股，如科技、电子等，主力维持强势的最终目的仍在于派发；而超跌股强于大盘则出于抄底资金的短线介入和存量资金的自救。市场做多合力并未形成，个股的快速反弹更多是对前期“矫枉过正”的修正。

　　从维稳角度看，农行上市前市场单边下跌的概率有限。从成交量看，A股量能并未明显放大，因而在上有套牢盘的情况下，向上突破难度也不小。因而，存量资金利用阶段性的政策真空期生产自救，市场形成箱体整理概率较大。