2010年A股市场注定是最为复杂的一年。短短26个交易日里，沪指已从3100点跌至2481.97点。而5月，这个在A股历史上，最具变数的神奇月份，目前已剩下最后几个交易。尽管4月开始的暴跌仍让投资者心有余悸，但从最近消息面以及市场本身透露出的种种迹象来看，A股市场的“梭梭板”行情或将告一段落。

　　估值比较 不少个股已重回1664点

　　4月中旬以来，受到国内宏观调控和希腊债务危机等诸多因素的影响，A股市场连续暴跌，沪指连破3000点、年线、2683点等诸个重要支撑点位，年内暴跌近20%，也一度成为年内全球表现第二差的股票市场。

　　记者统计发现，目前市场已有不少个股股价已经回到1664点，这其中包括了大秦铁路（601006，收盘价8.57元）、马钢股份（600808，收盘价3.57元）、中国铁建（601186，收盘价7.23元）以及中国石油（601857，收盘价10.84元）等大盘股。其中，大秦铁路目前复权股价8.87元比其在1664点股价10.95元还低19%。而中小板一些个股如云南盐化（002053，收盘价11.74元）、天马股份（002122，收盘价9.71元）、九阳股份（002242，收盘价11.96元）等股价也均回到1664点水平附近。

　　另一方面，目前A、H股溢价指数也在不断下跌，截至上周四收盘，A、H股溢价指数仅为108.11点，显示目前A股股价平均比H股股价溢价8.11%，而这其中，中国人寿（601628，收盘价24.02元）、中国太保（601601，收盘价22.25元）以及中国平安（601318，收盘价45.18元）三大保险股则均较其港股折价超过15%。

　　A、H股估值鸿沟即将填平，这在历史上仅出现过3次，且均出现了不同程度的反弹，最近的是2009年国庆期间，A、H股溢价指数下探至110.24点，创2009年年内新低。国庆后，A股走出了一波反弹行情，直到2009年11月沪指重回3300点。

　　长城证券分析师宋绍峰在接受记者采访时认为，“5月份可能会出现变盘，但应该是一个短期超跌的技术反弹，中期来看，一直到8~9月份，市场都不会有太大的机会，可能中期趋势仍然是向下。”

　　对于6月期指持仓，业内人士认为，1006合约上周五持仓已经超过13000手，如此高的持仓量体现出多空双方产生严重分歧，而分歧越大也暗示着变盘概率在增大。

　　增持频现 暗示市场底部或将来临

　　就在股指跌跌不休时，一些上市公司大股东也坐不住了，进入5月份以来，已有超过10家公司宣布大股东增持公司股份。

　　据统计，近来不仅有贵州茅台（600519，收盘价134.21元）、海信电器（600060，收盘价13.7元）以及长江电力（600900，收盘价12.51元）这样的行业龙头得到大股东增持，也有飞乐音响（600651，收盘价10.68元）、上海金陵（600621，收盘价7.16元）、建发股份（600153，收盘价12.21元）等重组型个股得到大股东增持。

　　以外，近来市场还盛传汇金增持三大行。2008年正是在汇金增持三大行的号召下，引来市场一阵增持风，再加上4万亿投资计划的推动下，A股实现反转。

　　从目前大股东增持的个股表现来看，相关公司股价开始稳定。

　　市场人士认为，暴跌中涌现增持潮的现象，折射出产业资本对当前公司价值低估的判断。从历史看，大股东增持在一定程度上意味着市场底部来临，具有较强的暗示意义。

　　大同证券分析师刘云峰在接受采访时称，“大股东增持，只是说明某些个股或者板块回归了合理估值，但并不能武断地将其和反转联系起来，不过目前的确有很多股票是被错杀的，将出现长期持股的价值。”

　　政策变奏 未来走势取决于调控力度

　　不可否认，A股市场本轮大跌与宏观政策的变化有着紧密的关系，国家对房地产行业的严厉调控以及存款准备金率年内3次上调和对未来继续紧缩的预期的强烈，让地产、金融、煤炭等权重板块纷纷大跌，股指一泻千里。不过近日，严厉的调控似乎有松动的迹象。

　　5月13日，国务院《鼓励和引导民间投资健康发展若干意见》发布。该政策旨在引导民间资本合理流动，帮助银行拓宽融资渠道。因此，业内人士认为，这一举措将缓解银行再融资对市场带来的压力。

　　此外，前周，温家宝总理在天津调研时强调，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。随后5月17日至19日，中共中央、国务院召开新疆工作座谈会，会议决定，将投资2万亿元助新疆发展。

　　信达证券成都营业部首席分析师梁浩认为，“国家政策动向是大盘会不会超预期下跌的主要因素。”浙商证券分析师詹诗华则认为，从目前情况来看，后续更加严厉的政策出台需要观察目前的经济形势。因此，目前市场可能处于阶段性底部区域。分析人士认为，在短期筑底后，未来的走势仍将取决于政策调控的力度和方向。

　　事件回顾

　　史上3次5月中下旬A股发生巨变

　　纵观A股历史，5月市场充满神秘气息，每到极度悲观之时，总获乾坤逆转。让我们穿越时光隧道，重温史上3次A股5月巨变。

　　如果要说A股历史最大单日涨幅，当属1995年5月18日。在此之前，沪指从1994年9月最高的1052.94点一度跌至524.43点，在5月17日前不到600点，两市日均成交金额则不足10亿元。

　　由于发生国债期货严重违规，当年5月17日，国债期货交易试点暂停，大量资金涌入股市，5月18日，沪指由583点涨至764点，单日涨幅达到惊人的30.99%！此后两个交易日里，A股创出926.41点，3日涨幅累计达59.1%！虽然后来股指又快速回落，并一度跌至7月4日的610点，随后市场则走出一波长达3个月的大盘股行情，股指到9月13日最高涨至792点，上涨幅度超过25%。

　　3年后的1998年，长江、松花江遭到百年罕见的洪涝灾害，亚洲金融危机持续蔓延，在1998年5月18日至1999年5月18日一年时间里，沪指由1374点跌至1060点，跌幅达到22.52%。在市场极其低迷的时刻，1999年，“5·19”行情上演了！

　　在席卷全球的网络科技股热潮的带动下，5月19日，沪指全天上涨4.64%，从这天起的不到两个月里，沪指从1058.7点涨至1756.18点，涨幅近70%。2000年初，股指更是不断创出新高，并于2001年6月14日达到顶峰，2245.44的最高点。

　　时间一晃就到了2007年5月29日，当晚监管层决定在5月30日起上调印花税税率至千分之三，此消息一出，处于因为非流通股得到妥善解决而火爆的A股遭到倾盆大雨，沪指当日暴跌6.5%，个股跌停随处可见，之后，股市大跌4天。此次暴跌后，市场风向突然转变，蓝筹股发力，带领股指由3400点附近涨至历史新高6124点！

　　记者 刘明涛 实习记者 张长颖

　　盘面数据

　　4月15日以来七成个股跌幅逾20％

　　自4月15日以来，A股市场持续低迷，上证指数期间下跌幅达19.27%，七成个股跌幅超过20%。统计显示，可比的1563家A股中(剔除2008年10月28日以来上市的234只股票)，合计有50只个股跌回上证指数在2008年10月28日的1664点水平，其中有28只个股股价低于1664点时的水平。令人关注的是重回1664点附近的个股主要是大盘蓝筹。从行业来看，化工化纤、券商、交通运输等3大行业重回1664点附近的个股比较多一些。股价跌回1664点的50家公司中，化工化纤占11席、券商占9席、交通运输占7席。

　　此外统计显示，2008年10月28日以来共有234只个股挂牌交易，4月15日以来有148只个股股价创上市之后的新低，其中2010年上市的个股就达105只，占期间创历史新低个股总数的70.94%。今年以来共上市134只新股，78.35%的个股4月15日以来股价创上市之后的新低。

　　这些次新股中，从跌幅来看，4月15日以来股价下跌30%的个股有51只，股价下跌在20%～30%之间的个股有65只，4月15日以来股价下跌在20%以下的个股有32只。其中，新亚制程(002388，收盘价28.88元)、大北农（002385，收盘价38.15元）等6只个股4月15日以来跌幅超40%。

　　不过，尽管这些股票已经经历暴跌，当前其市盈率依然高企。统计显示，4月15日以来股价创上市之后新低的148只个股中，有86只个股的市盈率超50倍。比如新亚制程当前的市盈率高达196.17倍，但目前该股最新收盘价相对发行价仍高出89.2%。

　　业内人士认为，2009年下半年IPO重启以来，新股发行价节节攀升，发行市盈率从30多倍迅速上蹿到60多倍的水平。就新上市的股票来看，其上市前历年的毛利率平均水平绝大多数都不足30%，因此高成长显然只是故事。证券日报

　　市场聚焦

　　期指时代T+1引起争议

　　如果没有股指期货带来的冲击，或许没有人会再次想起改变T+1。股指期货挂牌一个月以来暴露的两市制度缺陷，以及A股持续单边下跌，或成为T+1退出A股舞台的最终契机。

　　1990年12月19日，上海证券交易所正式开业，挂牌股票仅有8只股票，交易制度实施1%涨跌停板，也是从这个时候起，股指从96.05点开始，历时2年半持续上扬。到1991年7月份，上海市场发展到每天以0.5%的涨停板单边上扬。

　　1992年3月，当时的上交所总经理尉文渊，越过主管单位中国人民银行上海分行，直接向市委领导申请全面放开上海市场的股价。1992年5月21日，上海证券交易所放开了仅有的15只上市股票的价格限制，实行“T+0”。当天，上证指数收盘于1266点，一天之内上涨105%。

　　1993年11月，深圳证券交易所也取消“T+1”，实施“T+0”。经过一年的磨炼，这时的投资者较为冷静，暴涨暴跌局面并没有出现。

　　1992年到1994年，这段时间是A股股指震荡波幅最剧烈的时期，上证指数波幅为378%。深圳指数也达到162%。自1995年1月1日起，A股和基金交易又由“T+0”回转交易方式改回了“T+1”。2001年12月，沪深两市B股也从“T+0”调整为“T+1”。

　　然而，多年来的实例也表明，证券市场司空见惯的操纵股价、上市公司造假等弊端，与交易制度设定为“T+0”或“T+1”并无关联。

　　2005年股改启动后，权证交易实行T+0制度。但其后权证市场的疯狂表现引来争议，也使管理层在考虑引入T+0制度时格外慎重。

　　今年4月16日，股指期货正式挂牌后实施T+0交易，但A股市场T+1制度仍未改变。而这并未引起市场的关注和重视。其后的一个月，A股的单边大幅下挫，人们开始重新意识到两市之间的制度差异带来的不公平：A股T+1与股指期货T+0的制度漏洞，使得机构和股指期货投资者可以针对股票市场的标的物严重做空，而在股票市场的投资者眼睁睁地看着别人疯狂打压，无法出货而出现严重亏损。更有消息指，公募基金经理利用基金做空A股而个人在股指期货上牟取暴利。

　　有业内人士甚至直言：没有A股T+0配合下的股指期货是中国式赌场的又一大创举。如果A股交易制度同样采取T+0的方式，能够使期货市场和现货市场更加配套，更加完善对冲机制。或许因着股指期货的冲击，T+0可以重返A股舞台。