□大漠 
　　本周一股市的暴跌，令许多股民朋友以为目前是筑底阶段的期盼破灭。那么，市场的底部在哪呢？说实在的，现在谁也看不清。之所以如此，是因为有一些不确定因素目前无法判断会朝哪个方向演化。首先，欧洲的经济形势依然不是十分明朗。尽管欧盟制定了7500亿的救助计划，但由于欧元先天的一些结构性设计缺陷，使得各国情况差异很大，近日又曝出另外几个国家财政问题也很严重，其程度甚至超过希腊。这使得欧元兑美元创下近期新低。由于人民币汇率政策主要是盯住美元，因此人民币兑欧元被迫大幅升值约14%。目前，欧盟地区是中国第一大出口目的地，加之欧盟各国采取了财政紧缩政策和提高税率，直接导致人们消费水平的下降，因此对中国出口有相当大的影响。这一点已从近期中国出口增幅回落的数据中有所体现。其次，有专家预测二季度经济增长速度会大大放缓，通胀继续攀升。这些对股市的负面影响不言而喻。
　　与此同时，我们也不要太悲观。由于上述所说的宏观层面不甚乐观，原来货币政策收紧的步伐或有放缓的可能，在数次调高存款准备金率后，量化调节手段已基本发挥到了极致，鉴于经济增长回落较猛，是否运用价格手段（加息）或许要观察一段时间。此外，近日有关部门辟谣说，目前针对房地产调控暂无进一步强硬政策出台，温总理也说要注意政策的叠加效应。因此，近一两个月有可能处于政策真空期。我们推测，在政策层面可能近期不会有太大的对股市的利空出现。那么，管理层目前是如何看待市场的呢？有一个指标或许可关注，即新股发行的节奏与力度。从截至5月17日的新股上会情况看，未能过会的公司明显增多，新股发行节奏似有放缓迹象。
　　另外，有两个潜在利好值得期待。一是国内数额巨大的炒房资金担心未来房地产政策仍有调控空间，一些炒楼大鳄的资金正在逐步从房地产市场撤出。这些资金未来的去向值得关注，如果股市再跌，对于曾驰骋于投机楼市的炒房资金来说，股市或将是一个值得重视的选项。二是鉴于目前已经处于负利率时代，在加息的时间与幅度预期不甚明确的时候，或将有部分民间储蓄资金会以购买基金的形式分流到股市。但所有一切的一切，全取决于股市什么时候开始产生赚钱效应。从今年中央政府采取的一系列调控措施看，防止资产泡沫是其中重要的一个组成部分。其反映在楼市上就是不惜动用行政手段干预房价的快速上涨，体现在股市上就是大量发行新股以稀释所谓的泡沫。站在管理层的角度，显然希望资金进入股市要远比疯狂炒房好得多。但如果担心股市过快上涨产生泡沫而毫无节制地发新股，或将事与愿违。中国股市走过近二十年的历程，管理层应该明白一个道理，竭泽而渔的后果必将是欲速则不达。本周一股市大跌，周二四个新股上市，其中三个跌破发行价，凡此种种市场表现或有可能倒逼管理层进行政策微调。
　　除了股市本身需要休养生息外，决定市场运行方向最主要的因素还是外部环境的变化。一些主流经济学家的观点是，国内宏观经济今年的走势将是前高后低，国际上欧洲经济会否导致世界经济二次探底有待观察。就这一大环境而言，显然不支持中国股市短期内走出反转行情，或围绕2500点上下震荡整理，或继续下探寻找底部，一切皆有可能。
　　在自然界，冬天到来时，很多动物都会趴在窝里尽可能地减少能量消耗，为了能生存下来，农村人管这叫“猫冬”。现在的股市也是寒意阵阵，最好的策略是先暂且“猫冬”，多看少动。如果已经被套也不必过分着急着慌，尽量保持自己心态的平静、平和十分重要。在职业的拳击比赛中，专业选手如果被对方击倒，大多会等裁判快数到十时才站起来，这是因为一方面要借此恢复一下体力，另一方面也要反省一下自己的失误原因。如果刚被击倒马上就贸然站起来，多半会被对手再来一拳重击。股票投资与此有相似之处。最后，大伙应该坚信一点，冬天来了春天应该也不远了。