最近股市下跌甚为惨烈，整个市场的原有运行规律被打破，让人很难摸透它的脾气。暴跌的产生，原因主要有以下几方面。

　　首先，希腊爆发主权债务危机，“笨猪五国”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)其他成员的债务问题也不容小觑，有如此“核威胁”存在，不由得让人联想到当年的次贷危机，刚有复苏苗头的世界经济因此再次陷入动荡边缘，有人甚至认为全球经济将二次探底，国际市场自然大起大落、风雨飘摇。而在国内，为刹住愈演愈烈的房地产投机风，调控政策频出，人们在短时间内还想不出有什么新兴产业可以替代房地产业的位置，来接力推动中国经济的动车组继续高速前行，未来经济发展的不确定性增加。在此背景下，A股市场要走出好行情也缺乏主心骨。

　　其次，目前股市供求关系失衡。一方面流动性逐渐收紧，另一方面即使市场暴跌、即使农行上市提速，管理层也表示不会暂停中小板发行，而几家大型银行的再融资也是箭在弦上，供求严重失衡。

　　第三，股指期货的推出，使得人们不再需要坐在同一条船上齐心协力向上划才能赚钱，投资者做空期指同样可以赚钱。本来A股市场的总体投资价值早就饱受质疑，多头阵营由此出现分化、军心涣散成为必然，空头阵营却凭添生力军。一旦第一块多米诺骨牌被推倒，投资者有越跌越卖的从众交易心理，市场顺势垮坝；股市是按照相互默契的某种规则、内部各尽其责协调自动形成有序结构的自组织市场，在宏观表象上因此形成极其规整的下降通道。

　　第四是股市制度不健全。市场投机操纵横行，不少股票价格脱离基本面无理性上涨，有暴涨自然就有暴跌侍候着。

　　股市暴跌不能简单归咎为某一种原因，但股市制度不完善却是频频引发股灾的最主要原因。投资者鳄鱼进去、壁虎出来，远离股市、远离毒品之声再起。但这也不全是坏事，投资者有了切肤之痛，就会有推动市场尽快完善制度的共同需求，市场也可能在合力推动下步入健康发展轨道。

　　比如，现在二级市场跌得满目疮痍，新股却仍然不愁卖，股市再熊，也熊不到新股头上。原因是市场每从低迷市道稍有好转，新股发行利益攸关方就会引导市场资金对一些新股暴炒一通。在这些历史经验的暴利效应感召下，投资者总会对新股高看一眼，这就是新股发行市盈率能远高于二级市场平均市盈率的重要原因。但随着越来越多的二级市场投资者由于新股发行的吸金效应而付出惨重代价，必然产生催促有关部门打击新股操纵的强烈要求。

　　另外，中小板、创业板公司马不停蹄上市，在公司招股说明书的渲染下，一二级市场投资者为追逐公司发展的市梦率而纷纷慷慨解囊，一些发起人由此暴发。但一二级市场投资者所买到的这些股票，到底能带来多少回报呢？事实上，新上市公司业绩变脸的时间越来越短，有的募股完毕刚上市不久就开始变脸甚至报亏，这不由得让人质疑目前股票发行实行核准制的必要性和合理性。

　　核准制要求公司必须改制辅导满一年，由证券公司推荐，发行审核委员会审核，最后由证监会核准。《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，证券上市当年即亏损，将暂停保荐机构的保荐资格3个月，撤销相关人员的保荐代表人资格，现实中确实有些保荐代表人因此受罚。但仅限于此仍然于事无补，值得追问的是：既然通过发行审核委员会的审核，也根本无法确保公司上市后的业绩或投资价值，那实行核准制意义何在呢？正是有了发审委的审核和证监会核准，一定程度为公司发行提供了某种隐形的行政担保，才使得投资者愿意和敢于高价追捧新股，投资者由此利益受损，这些部门是否应该担责，谁能搞清楚？

　　美国在1929年股灾后，罗斯福总统在1933年3月29日的立法演讲中，倡导建立以披露为本的监管体系，他说：“联邦政府当然不能够也不应采取任何行动，可能引致人们认为联邦政府认同或保证有关的新发行证券稳健可靠，或其价值将可维持，或其所代表资产将能够赚取利润。然而，我们有责任坚决要求所有在美国州际商业环境发售的新证券，均向投资公众提供广泛且全面资料，不得隐瞒任何关乎该次发行的重要信息”。这一建议将披露全部真相的责任完全交由卖方承担。1933年通过的所谓的“证券真相法案”，标志着美国资本市场监管模式由许可制转向了注册制。目前A股市场暴发小股灾，也紧催市场尽快实现类似变革。

　　当前要防止小股灾演变为一发而不可收拾的大股灾，释放流动性或其他托市举措只能短期治标而不能长远治本，完善制度以促进各方诚实运作、重建投资者信心可谓时不我待！