本周，欧美股市因“7500亿欧元刺激”事件出现大井喷，A股却无动于衷，令许多投资者很是疑惑。另外，对A股今年表现位居全球“弱势前5名”耿耿于怀。其实，自去年下半年开始，A股与外围市场早已脱轨，其中最根本的原因在于，中国经济运行周期提前于欧美3-6个月：当欧洲仍在实施7500亿欧元刺激的时候，中国以去年四季度控信贷为标志早已部署刺激政策的陆续退出；当欧美经济目前进入复苏瓶颈期的时候，中国经济从年初开始已经着手“调结构”。因此，近期A股一枝独“锈”主要是内部因素、反抽行情的昙花一现是因为A股正运行在趋势性调整中。

　　趋势性行情的结局总是超预期的。因此，不能小视本轮调整的级别、空间深度和时间广度。

　　上市公司盈利预期不断调降

　　到目前为止仍有许多机构预测认为，今年上市公司的盈利增速仍将达到30%左右，目前即使有所调低，也大多在20%以上。但这种预期是严重高估的，原因很简单，房地产调控后，今年地方政府的土地财政没有了，房地产行业本身的利润急剧缩水了，传导作用又导致原材料、工程机械、建筑施工、银行等上下游42个关联行业的利润增长点没有了，银行又因核销地方融资平台坏账的原因自身利润也难保了；在通胀压力陡增之后，下半年起中游行业的利润率也大幅降低。因此，目前市场对2010年上市公司盈利增长预期是极度不可靠的！后期行情仍存在市场盈利预期不断调降和估值标准逐步下移形成的“戴维斯双杀”压力。

　　通胀压力将不断增强

　　4月份CPI同比上涨2.8%、PPI同比上涨6.8%，确定新一轮通胀已经形成，且后期通胀压力仍会不断增强：

　　首先，在前两年全球刺激经济过程中各国政府释放了过多的流动性，流动性高度充裕促使铁矿石、原油、有色等为代表的资源品价格始终居高难下，且已经对中下游行业产生传导作用。同时，超额流动性目前已有从资本领域向流通领域转移的现象 （狂炒农副产品即是例证），各类商品价格已经开始出现“高资产价格提升物价，充裕流动性助推物价”两面夹攻的通胀压力；其次，自去年12月份月份PPI迅速上穿CPI之后，到4月份已经持续5个月时间，成本传导已经在CPI数据上开始体现，并将促使后期的CPI继续走高。并且，去年6、7月份CPI分别为-1.7%和-1.8%，超低基数将会促使今年CPI在6、7月份可能再次出现陡升状况。而且，占有CPI最大权重的猪肉价格在年初“国储”的拉动下已经步入新的上涨周期，受各类灾害影响，国内粮食与农产品价格也在显著上涨，这些对后期CPI均将起助涨作用。潜在的通胀压力已经非常严峻，正常情况下，5月份的CPI会超过3%，6、7月份更因超低基数原因可能会突破4%，甚至5%。最后，4月份2.8%的CPI还意味着通胀显性化已经持续3个月，1-4月份的平均数据为2.35%（1-3月份为2.2%），也超过了2.25%的一年期存款利率，结合后3个月CPI可能快速上升的势头，按照“管理通胀预期”的政策指引，表明加息可能已经近在咫尺。通胀压力的陡升，结合增长预期的下降，促使市场的投资预期正在从之前的“高增长+温和通胀”向“高通胀+较低增长”转化。

　　防备小市值强势股补跌

　　中国经济已经从去年的刺激阶段正式进入“调结构”时期，之前各项政策红利与行情红利已经被享用完毕。“调结构”是有成本的，随着刺激政策的不断退出且调控日益紧缩，未来较长时间的经济背景可能处于“调结构”的阵痛期中。如此，原先被热炒的各类政策性概念股和题材股行情终将会逐步走向泡沫破灭。与此同时，投资者还需认识A股的这样一个趋势性变化：全流通+股指期货（融券）+国际板推出必然会促使沪深300成份指数的估值水平向国际接轨，其未来合理运行的区间应是10-15倍PE，而目前沪深300成份指数静态PE仍有16倍。从时间与空间匹配角度看，之前涨了一年半的行情也不可能在一个月之内就能完成调整。

　　喧嚣完毕后的行情已有二次探底的趋势。在行情实际演绎中，趋势性调整一般分为三个阶段：第一阶段是指数破位下跌；第二阶段是强势股“排队跳水”的全面补跌；第三阶段是各类股票恐慌性的共振下跌，目前的A股行情应该处于第二阶段的初期，此阶段行情的特征是“稳指数、跌个股”。因此，防备小市值强势股补跌是当前操作的第一要务。