□长城伟业期货

　　股指期货上市仅两个交易日A股就迎来一场集体跳水行情，上证指数单日4.8%的跌幅创去年8月以来新高，“二股”和“八股”在大跌中无一幸免，不过若将指数的暴跌单纯归因于股指期货就未免有失偏颇。

　　暴跌是期指惹的祸？

　　罕见的跌幅恰好出现在股指期货登陆后，不禁令人怀疑暴跌与期指间的关系：主流资金是否利用股指做空赚取大把利润？但这一推测却经不起深入推敲。

　　首先，从价格发现的机制来看，由于期指在上市初期成交量并非极佳，机构资金的参与程度也不足，导致期指一时无法充分发挥其价格发现的引导作用，从实际走势来看更多时候反而是现货领先期货波动。

　　其次，目前主流的投资机构中，公募基金还被规则障碍屏蔽在期货市场之外，而私募和游资不少也尚处在观望阶段，并未大举介入。从资金量来看，已经参与期指操作的资金尚不具备操纵现货的能力。

　　不过从理论上说，股指期货确实可能一定程度上加剧市场调整的幅度，尤其是像昨日这种基本面发生偏空事件的时候，此时已经在市场中做了空头套保的这部分资金杀跌很可能不计成本，在偏空氛围中若缺少承接盘，指数的跌幅相对扩大也是情理之中。

　　外盘暴跌预言A股颓势

　　实际上如果关注上周末的全球资本和大宗商品市场，那么投资者面对周一的暴跌行情就不会显得那么出乎意料了。

　　美股和国际商品市场的走势已经为A股的调整埋下伏笔。起因是4月16日晚，美国证券交易委员会指控高盛集团涉嫌欺骗投资者，在一项与次贷有关的金融产品的问题上向投资者提供虚假陈述或加以隐瞒。作为华尔街举足轻重的投资机构，作为次贷危机中并未沉没的一艘金融大船，高盛事件不仅引发了市场的恐慌性抛售，也引发人们对调查扩大化的担忧，担心美国证券交易委员会的矛头会指向整个华尔街。

　　不过高盛事件本身而言毕竟只牵扯到投资机构，并不能改变庞大的宏观经济实体走向，因此未必是最值得担忧的。笔者真正担忧的倒是，从美国经济的领先指标，到各国陆续进入货币退出政策，以及资本市场的涨幅和技术图形三个角度分析，偏高的资产价格自身存在的调整要求才是最令人忧虑的。

　　地产重拳震慑金融资本

　　由于投机需求占比偏高，持有者成本经常成为决定中短期国内房价走势的最重要指标。如果没有记错的话，2007年房价调整的导火线恰恰是源于9月开始央行调高二套房贷的首付比例和贷款利率，同时伴随的还有基准利率和准备金的上调，之后房价便陷入一个调整过程。2008年则恰好相反，10月财政部下调首套住房的契税税率，暂免征收印花税和土地增值税。地方政府也制定了鼓励住房消费的收费减免政策，银行下调住房信贷的门槛，利率和准备金同步下调，之后房价止跌回升步入上升通道。

　　那么现在，央行重新提高二套房贷的首付比例和利率成本，并严格控制三套房贷等政策再次明显提升了投机者的持有成本，若历史重演，持有者成本的升降应该能够对房价具有最直接的指导意义。作为大宗商品和国内很多行业的重要下游，房地产价格的走向对于宏观经济和资本市场而言都具有一定的领先意义，A股对地产调控政策作出反应完全在情理之中。

　　控制仓位就是控制风险

　　外围资产的调整隐忧及我国地产调控政策是引发A股调整的主要因素，上述因素在一定时间内恐怕还会持续地发挥作用，因此投资者对于A股市场需趋于谨慎，控制仓位就是控制风险。短线来看，则要适当逆向思维，不要在大跌之后卖股，耐心等待反弹减持。