| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2010年04月19日 08:52 |
作者： |
马曼然 |
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最近大盘的波动明显加大，连续数日考验半年线的支撑，周五恰好收在半年线，多空势力较为均衡。本周市场内部结构变化也很激烈，大盘蓝筹股周二一度显著涨升，但在周五却又以集体下挫的方式迎接股指期货首日交易，再度呈现脉冲走势，缺乏持续性。而以创业板为代表的小盘股周二和周四迎来暴跌开始退潮，但在周五再度反弹，市场风格有点变化多端。许多投资者担心高估值的小盘股将给市场带来潜在的杀伤力。而大盘蓝筹股能否在进入股指期货时代后全面走强，形成大小盘股风格转换对于趋势性行情的诞生将起到决定性作用。
风格依然会转换农行上市是关键
建银投资高级分析师李崇斌长期关注大小盘股风格转换问题，他认为大小盘股轮动实际上是对宏观经济和股市政策的反映，虽然目前大小盘股的市盈率比价已经达到历史高位，但风格转换的完成还有一定时间。"目前国内房价偏高，又遇上政策退出周期，大盘蓝筹股往往处于对经济和政策敏感的周期性行业，在刺激政策退出周期下，信贷投放必然呈阶梯性减少，市场资金面不支持蓝筹股发动全面行情。但也有好的因素就是，股指期货的推出必然会诱发风格转换的冲动，同时股指期货本身也具备拉近估值差距的功能。"
2009年的私募冠军经理、广东新价值投资总监罗伟广认为"现在创业板和中小板已经存在非常大的泡沫，小盘股的'5·30'必然会到来，但我不知道何时到来。"他谈到"与国外成熟市场相比，A股的小盘股是国外2、3倍的价钱，蓝筹股是国外90%的价钱，现在是A股成立以来小盘股最贵、大盘股最便宜的时候。最近小盘股的回调是必然的，但后市还会有反复，因为指数的上涨会掩盖小盘股的风险，一旦大盘股都涨完了，小盘股的风险就会集中释放"。
李崇斌告诉《红周刊》记者，"风格转换需要一个过程，很难断定风格转换的具体时点，也许是股指期货推出后，也许是农行上市前。但问题的关键不是何时转换，而是风格转换是否会发生，如果你认为一定会发生的话，那么你就知道下一步该做什么了，何时不是最重要的"。李崇斌非常关注农行上市的时间表，他认为农行上市将成为风格转换最重要的影响因素。因为A股的政策市特征将长期存在。去年下半年国家要推出创业板，所以小盘股行情就自然而生。目前创业板已经具备一定规模，今年下半年融资的重心将重归到大盘蓝筹股上，如果农行今年三季度上市的话，估计4、5月份蓝筹股就有可能发动行情，为农行顺利融资做铺垫。
盘整不是常态后市必有突破
但在刺激政策退出周期中，银行信贷投放呈阶梯式减少的情况下，大盘蓝筹股凭何走高以迎接农行上市？李崇斌解释道："2月份M1增速创出历史次新高，居民存款活期化占比接近历史最高点。我们看到，居民在通胀压力预期下纷纷将存款活期化，导致商品银行定期存款吃紧，后续发放长期贷款能力不足。如此结果就是，只要居民存款活期化继续攀升，短期货币流动性趋势就会越来越强。实际上，目前市场中有大量观望资金在寻找出路，加息的压力非常大。而正因为对宏观调控预期的担忧，资金多空分歧非常大，大家都在观望。所以大盘打破盘整格局需要有一个契机。"
李崇斌判断，若后市大盘能出现一波10%~15%的调整，为小盘股炒作降下温，就会诱发场外资金进场抄底，从而也改变了当前的炒作风格，大盘就会在二三季度走出比较好的上升行情。若市场依然延续当前的特征，盘整格局就无法改变。
而罗伟广的看法是："目前大小盘股估值极端分化不能简单用传统产业、新兴产业来解释，更主要是资金面来解释，资金面变化才会转换完成。后市资金面变化的两个因素，一是第二季度预期通胀回落，第二个是人民币升值，这两个因素会改变整个资金链。另外，只要大盘蓝筹有盈利效应，老百姓的存款购买力和房地产资金就会回来，这样就会把资金吸引过来。"
风格变化也将决定大盘的最终走向。当前市场技术派人士似乎有一个共识，即目前大盘正运行在一个巨大的收敛三角形中（该三角形的上边线是3478点和3361点的连线，下边线是2639点和2890点的连线），本周大盘已经接近整个三角形态的末端位置，也就是说，大盘将在不久以后选择突破。但关于突破的方向仍有较大分歧。有专家建议，普通投资者可以静待大盘突破确认后，再进行趋势性的操作。
罗伟广也认为大盘不会长时间围绕3000点震荡。"现在经济和股市都进入一轮新的上升周期，今年上市公司业绩增长肯定不错，起码也有15%吧，如果年底大盘还在3000点，A股的动态市盈率就会降到15倍以下，总不能比美国还要低。所以今年大盘肯定会向上脱离3000点，年底收盘有可能是3500点附近，明年年底可能是4000点甚至5000点。"他说。
资金逐步向蓝筹股转移
关于后市投资机会，罗伟广表示，"融资融券推出来了，目前投资者可以融资买点大盘蓝筹股，毕竟蓝筹板块估值很低，上涨空间远大于下跌空间"。具体行业方面，罗伟广最看好金融和地产。"金融板块中保险股是首选，像中国平安已经从低位上涨了20%了，而银行股目前动态PE不到10倍，部分银行光分红就超过存款利息。许多人担心的银行再融资、货币政策从紧等因素，中期来说对银行板块是利好。而地产行业自2004年以来就一直受到调控，但地产价格每年都在上涨，2008年金融危机都没有打垮它，目前该板块下跌很多，但地产行业未来5年一定是向好的。"另外，罗伟广还看好新兴产业中的3G、锂电池和电动车。罗伟广虽不确定风格转换何时到来，但他有着应对的策略。"我猜今年二季度的指数是安全的，所以我会留一小部分资金继续在新兴产业中再搏一个季度。但二季度总体策略是，指数掩护我逃跑。如果大盘蓝筹股上涨了，我就会慢慢撤；如果是系统性风险，我就快点撤。"
李崇斌则建议投资者围绕三个板块炒作，分别是金融、消费和医药。"无论是中国还是美国股市历史上，这三个行业始终轮番扮演着牛头角色，长线大牛股大部分都在这三个行业中诞生。去年以来，消费与医药都经历过大行情，其中医药板块涨幅最大。按照轮换规律，接下来金融股上台表演值得期待。"针对市场担心的房地产调控可能给银行业带来的负面影响，李崇斌认为，地产调控短期更多是心理层面的影响，尚难对银行构成实际的盈利影响。当前银行业最大的看点是银行净息差的提升，其中招商银行对净息差的敏感性较高，受此影响，招行今年一季度业绩预增40%。"
李崇斌还看好通胀受益股和次新的大盘股。"3月份CPI下降不代表通胀预期减弱，3月份CPI下降主要是由猪肉价格下降造成的，而猪肉价格下降不能代表实际通胀情况。目前活期存款化增势不减，这些钱随时都有进入市场诱发通胀的可能。国际商品价格又开始新一轮上涨，贵金属和有色金属包括煤炭等板块都值得看好。次新大盘股最近表现不错，但还没有明显的龙头，下半年IPO的重点将转向大盘蓝筹股，政策面支持次新蓝筹股领先于蓝筹板块。后市次新蓝筹股能否表现，关键要看是否有龙头股。"
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