| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年04月16日 13:55 |
作者： |
李茜 |
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今天，中国首个金融期货品种---沪深300股票指数期货正式上市了。对于这个资本市场里程碑式的创新，人们在欢欣鼓舞之余，更重视该品种推出后市场"游戏规则"如何改变。多数业内专家认为，股指期货的诞生并不会立即改变股票市场运行的方向，但投资环境必然发生转变，为此，个人投资者需要重新梳理自身的交易技巧来应付这一新的变化
散户：学会联动股市与期市
股指期货推出后，散户最关心的是下一步股票该怎么炒？要知道，股指期货的参与门槛是拥有个人现金资产50万元，仅这一条标准就将大多数散户拒之门外。
据中登公司1月18日发布的数据显示，截至去年底，两市持有A股流通市值的自然人账户数占比高达99.83%，而自然人账户市值又以10万元以下为主，持股市值在10万元以下的个人投资者账户数量占比高达83.47%，另有13.76%的投资者持股市值在10万到50万元之间。也就是说，按持有A股流通市值数据大概计算，能够达到50万元股指期货门槛的个人投资者不足3%，即不足151万户。另一个数据是截至目前中金所成功开户的人数只有近6000人，这说明在股指期货上市后一段相当长时间里，大多数个人投资者将在股市中感受期指的影响。
分析人士认为，股指期货对股市的影响将主要体现在两个方面。首先，权重股更受重视。由于主力机构的避险和套利操作对现货市场上的权重股需求量较大，推动权重指标股的价格自然受到追捧，吸引场外大量资金，而非指标股的活跃程度可能日益减退，特别是一些小盘股，可能会逐渐被边缘化。
事实上，这种市场风格转换的情况已经出现。4月13日，上证综指盘中一度失守半年线，终盘则创出近三个月以来的收盘新高。当天，上证综指前20大权重股全线上涨，而中小市值股票大面积下挫；中小板指数收跌1.6%；创业板放量深幅回调，平均跌幅达7.58%，64只中62只下跌；两市10只股票跌停，均为创业板股票；两市跌幅前50名为创业板、中小板股票所包揽。而大盘股却表现亮眼，其中，金融板块31只股票全线上涨，中国太保涨7.18%、中国人寿涨4.2%、中国平安涨3.95%；中国石油、中国石化分别上涨2.27%、2.29%。
其次，买了股票就放在一边、等待涨了再赚钱的日子或许将一去不复返了。过去是单边做多的市场，当主力不断推高股价时，散户如果被套只要等着，最后都会赚钱。如今不一样，有了股指期货，主力机构没有必要把股指及股价推升得很高，也不需要打压过深，反而是靠上下窄幅波动赚取差价。另外，利用程序化交易和套利交易等方式，股指期货推出后，股票价格不会像现在一样偏离基本价值太远，一旦股价高估或低估，股指期货会纠正这种趋势，使股价回归到合理位置运行。
针对这些特点，投资专家表示，今后散户在炒股的时候需要借鉴股指期货。期指出台后，如果市场遇上突发利好或利空，主力资金可能会先想到股指期货，建仓成本低而且还有杆杆放大效应，显然更易吸引资金。所以未来股指期货的盘中异动值得投资者关注。
股指期货推出后，因为实行的是"T+0"交易，成交量参考意义相对较弱，而反映股指期货多空双方实力对比情况的"持仓量"就值得关注了。根据中金所公布的交易规则和信息管理办法，中金所会每日发布当天的持仓量和持仓量变化情况，以及单边持仓达到1万手以上含和当月合约前20名结算会员的成交量、持仓量。每周还会发布本周末持仓量与上周末持仓量之差的情况。比如，相比某一日，发现前期的多头主力持仓量突然大幅减少，相反空方主力持仓量突然大增，那么这就可能是大盘即将变盘的信号。
更重要的一点，按照现行规定，今后股指期货和股票市场在交易时间上有15分钟的差别。而这短短的15分钟，对投资者具有重要参考意义。根据中金所规定，股指期货交易时间为上午9点15分到11点30分，下午13点到15点15分。相比股票市场，开盘时间要早一刻钟，而收盘要晚一刻钟。
期民：学会控制风险最重要
统计数据显示，目前全球股指期货合约70%以上都是投机，10%左右是套利，剩下的不到20%是套保。因此，对打算参与股指期货的投资者来说，如何掌握投机和套利的技术，就是关键。
长江期货分析师周利表示，与普通投机交易关注绝对价格变化不同，股指期货期现套利交易是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润，套利交易具有低波动率、低成本、稳定收益和风险较低等优势。但股指期货的期现套利交易并非无风险的。
目前，在内地还没有上市沪深300ETF基金的情况下，投资者只能通过构建股票组合或者基金组合的方式来拟合沪深300指数的走势，但由于流动性、样本股调整等因素的存在，跟踪误差是必然存在的，投资者在实际操作中应尽量采取相应的技术手段来最大限度地降低跟踪误差风险，甚至将组合偏差向有利于套利交易的方向发展。
除此之外，投资者还应注意市场上的流动性风险。目前沪深300指数现货的构建主要是样本股组合、基金组合两种方式，但由于部分股票或者基金的流动性不太理想，一些资金量较大的机构在建仓时容易产生较大的冲击成本，进而会影响到套利交易的收益水平。当然，股指期货市场的流动性风险也要加以关注。由于沪深300股指期货的高门槛，上市初期参与的人数有限，一些开户成功的个人和机构在交易初期也会相对谨慎，那么就可能会导致部分月份合约的交易量不大，因此，投资者在套利月份选择上，也要注意选择成交活跃的月份。此外，虽然融资融券交易已经推出，但融券的标的股票数目受到严格限制，因此，可以说现在股票现货市场上的做空机制仍然不够健全。
对于期货市场如何投机，中证期货首席股指期货研究员刘宾指出，投资者在进场前考虑好离场点和金字塔式的买卖都是建仓的重要原则。股市有逢低建仓的原则，期货市场的建仓原则大有不同，首先是进场前就要考虑好离场点，同时做好止损设置和资金管理。据统计，70%以上设的止损都是正确的。刘宾认为，投入的资金占总资金比例多少取得于三要素：可承受亏损、保证金比例、合约逆向波动率。假如投资者最大承受20%的损失，以目前15%保证金来模拟，该投资者最大的持仓占有比例应在45.3%左右比较合理，即1000万元资金最好投入不要超过453万元。
同时，期货市场的成交量和持仓量也需要密切关注。从事股指期货交易，非常重要的一点是同时看成交量和持仓量。股市上可根据成交量来跟进或撤退，但期货市场不能只看成交量，成交量的增加并不代表还会上涨多高。持仓量作为一个新兴概念，是判断期货市场趋势的重要指标。如果成交量增加、价格上升，但持仓量在减少，就表明资金逐渐流出，市场达到平衡后必有转向。因此，必须把成交量和持仓量放在一起来判断。
除此之外，刘宾认为，做任何投资都应考虑分散化操作。股指期货对投资者来说是一把双刃剑，风险与机遇并存，如何能够在股指期货上面游刃有余，只有充分地熟悉了交易规则，并且有效制定投资策略，才会减少风险。
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