□本报记者 朱茵

　　A股市场近期呈盘整态势，投资者似乎在等待从两会上更清楚地了解政策走向。高盛中国首席策略分析师邓体顺认为，决策当局将重申促增长的立场，关注重新均衡经济增长以及控制通胀压力。在投资策略上可关注人民币币值重估的受益者和精选的消费品股票。

　　根据对以往两会期间市场表现的分析，邓体顺认为市场反应可能不像一些市场观察人士所预期的那样显著。高盛研究了过去十年中两会开始前后30天内的A股和H股走势。两会似乎对市场没有产生明显的积极影响。会议开始后30天的回报波幅低于会议开始前30天的水平（尤其是A股），这可能反映了两会上很少有意外的重要政策变化。

　　从行业角度而言，日常消费品、医疗保健和金融行业在两会之后往往会实现更高回报。

　　盈利复苏势头完好

　　从市场基本面来看，邓体顺认为主要回报推动力仍支持高盛对A股市场的乐观看法。盈利方面，截至3月3日，257家A股企业公布了2009年业绩，每股盈利同比平均增幅为33.5%，环比增幅为38.2%。

　　虽然银行和能源等高权重行业尚未公布业绩，但强劲的同比增长反映出微观基本面正在改善。预计在销售收入强劲增长和净利润率逐步复苏的支撑下，A股市场未来两年每股盈利年均复合增长率在26%左右。

　　估值方面，A股整体市场（沪深300指数）的2010年预期市盈率约为18.1 倍（2010年和2011年每股盈利增长的市场预期分别为31.1%和21.3%）。

　　如果假设市场和盈利预期从现在到今年年中保持稳定，总体市场的预期市盈率将在15倍 左右。鉴于中国拥有强劲增长潜力，这将是一个很有吸引力的估值水平。

　　此外，从历史走势来看，A股市场目前的市盈率略低于约18.8倍的长期平均水平。与全球同类市场(MSCI AC 全球指数）相比，A股市场也存在小幅折让。这一估值水平是不合理的，因为中国拥有长期增长潜力，是当今全球股市中最具吸引力的投资题材之一。

　　邓体顺维持沪深300指数4300点的2010 年年底点位目标，相对于当前3200点的股指水平存在32%的潜在股价回报，因此他建议长线投资者逢低买入。

　　关注两条投资主线

　　邓体顺认为，当前可关注两条投资主线，一条主线是随着人民币远期汇率上升、通胀加剧以及中国出口强劲复苏，人民币币值重估题材最近越发成为热点。

　　高盛经济学家仍预计，2010年下半年人民币逐渐升值5%，但政策引导的一次性升值可能是中国股市向上重估的动力。

　　另一条主线是精选中国消费行业的赢家：“中国消费”是一个盛行的投资题材，涉及的范围较为广泛。

　　投资组合中，高盛仍看好消费行业股票。在消费领域中，医疗和保险行业似乎在实现长期增长方面处于最有利的地位，而市场规模的扩大可能成为推动汽车、乳制品、个人电脑和互联网行业股票投资回报的最重要因素，日常消费品股（包括啤酒、服装、鞋类和方便面）可能需要依靠产品升级和行业整合来寻找增长机遇。

　　由此，高盛从A股市场中选择了五只消费股，包括中国太保、青岛啤酒、伊利、新和成、天士力。