A股资金三大潜在流向

　　随着两会召开，两会热点提案议案也备受投资者关注，一号提案首先提及低碳经济，引来市场资金追捧。

　　在今年A股市场中流动性日趋紧缩的大背景下，经济学博士乐嘉春更认为，A股市场中的流动性将可能朝着三个主要方向进行分流。从目前来看，区域发展规划、产业振兴计划及战略性新兴产业计划、人民币升值、低碳经济、高科技等都可能孕育出重大的主题性投资机会。因为，随着一些支持政策的逐步落实，相关实质性受益的上市公司会受到市场的反复追捧。谁抓住了趋势，谁将赢得超预期的投资收益，尽管这个操作难度很大，但极具观赏性。

　　沃华医药：有望酝酿补涨行情

　　公司主营中药行业，紧紧围绕纯天然植物类心脑血管中成药战略型研发，积累了大量新药研发产业化大生产数据，掌握了大生产关键技术，拥有药品生产批准文号103个，涉及心脑血管、消化系统、呼吸系统等多个治疗领域，逐步形成了以独立自主研发为主，与其他科研机构合作研发、直接购买新药或在研成果等为补充多样化新药研发模式。

　　公司主导产品心可舒片为纯天然植物配方，独家国家中药保护品种，被国家中医药管理局授予"中国中药名牌产品"，居国内纯天然植物类心脑血管成方药销售额第一位，后续研发出心可舒滴丸，将成为新利润增长点。

　　二级市场上，近期该股在长期均线下方反复修正指标，走势相对滞后。鉴于该股业绩稳定增长且技术上调整充分，KDJ指标即将形成金叉，均线系统也基本调整到位，盘中量能也开始温和放大，后市有望酝酿补涨行情，建议适当关注。

　　华北制药：内部资产整合提升盈利能力

　　资产整合符合预期，后续资产整合、整体上市仍将推进。我们早在09年12月14日的报告中根据华药集团将内部所有销售工作归口到销售分公司，判断集团资产整合、整体上市进程将快速推进。此次通过承担全部资产、负债的整体吸收合并方式，将要制剂资产集中到母公司，中间体业务归集到华仁公司，5家子公司将注销。生产资源集中和优化发挥规模化效应，经营团队的统一管理提高管理效率，预计公司整体盈利水平将有较大提升。

　　被吸收合并公司经营分析：凯瑞特、北元公司的主要业务分别为头孢抗生素、青霉素类制剂，制剂公司生产多类抗生素，倍达公司生产抗生素中间体，4家公司09年前3季度分别实现收入0.63亿元、1.06亿元、2.42亿元、3.57亿元，净利润400万元、1800万元、-600万元和44万元。销售公司前3季度实现收入5.78亿元，但由于应收账款计提坏账亏损4.08亿元。

　　保守预计09年第4季度实现EPS 0.13元。集团网站披露，集团4季度连续三月实现利润8000万元以上，保守估计净利润在2亿元以上。维尔康4季度VC出口3738吨，季度环比增长45%。预计4季度业绩超预期可能性较大。

　　集团“123”战略即是上市公司的发展战略。“123”战略是指集团2011年、2013年、2015年销售收入分别达到100亿元、200亿元和300亿元。我们判断集团将以上市公司为平台开展新项目，并将集团金坦生物等优质资产注入到上市公司中。抗肿瘤药、生物药等新项目将陆续上马，提升公司估值。

　　维持预计公司2010年EPS 0.58元，2010～2015年复合增长有望达到30%。

　　2010年业绩贡献来自于：VC销量放量、制剂比重提升、财务费用减少、管理效率提升。换一角度：集团09年12月实现收入8.35亿元、利润8000万元，据此推算，集团2010年收入将超100亿元、利润约10亿元。白蛋白、头孢项目将于3季度、国庆前后投产，2011年开始贡献利润，优质新项目也将陆续上马，预计2010-2015年收入、净利润复合增长将达30%，基于此，给予公司30倍预测PE，2010年目标价18元，维持“强烈推荐-A“评级。

　　永安药业：定价报告

　　投资要点：

　　永安药业是我国最大的牛磺酸生产企业，占据国内产能和销售量的50%，世界的40%。

　　牛磺酸是一种非蛋白类氨基酸，在人体内有广泛的生理生化功能，因此作为添加剂被广泛应用于功能性饮料、食品、保健品以及宠物饲料中，国内国外都有较强的需求。

　　永安药业采用的环氧乙烷法生产牛磺酸，具有原料成本低，收率高，反应时间短，单线产能高等优点，所以永安药业在牛磺酸的生产上具有一定的领先优势，公司开发出球形颗粒牛磺酸，具有更高的稳定性。

　　公司生产的主要成本是环氧乙烷，牛磺酸的价格波动和环氧乙烷的价格波动基本吻合，所以公司的毛利率和利润率保持稳定的状态。

　　公司募集资金项目主要投向于牛磺酸的扩产以及向上游环氧乙烷产业和下游牛磺酸衍生产品延伸，牛磺酸扩产项目具有较好的盈利前景，而另外两个项目的不确定性较大。

　　预计公司2010-2012年每股收益为1.07元、1.28元和1.57元，公司虽然是原料药企业，但是毛利率和利润率较为稳定，因此给予2010年行业平均的估值30-35倍，上市后合理的定价区间32.10-37.45元。

　　上海机场：战略高度看上海机场

　　我们在2009年10月25日上海机场报告《价值低估，触发因素临近》直面了市场对上海机场为最关注的问题。以目前形势来看，在虹桥二跑道投产后，我们认上海机场将面临以下几个核心的变动，而不仅仅是一个量上的变化。第一，两场运营困境得到部分解决。第二、东上航整合后，两场运营问题部分解决后，提供了很好的基地建设条件。第三、由于浦东机场的地理位置引起的苏南、浙北客在禄口机场与萧山机场的的分流势头将大幅减弱。第四、国际业务复苏对货运盈利的大幅回升。

　　上海机场原来基地建设不强。与中国国航以首都机场为基地构建相对完善的网络不同，上海机场并没有被构建起很好的网络，一方面最大问题来自于上海机场的两场运营问题。另一面也有基地航空的弱势。目前上海机场的国际线运营中，短程（亚洲及澳洲）的占比接近75%，而远程欧美航线只占到25%左右。而基地航空又在这个远程国际航线中相对较弱。由于虹桥与浦东机场相距远，使得国际中转变得不方便，影响了枢纽的建设。两场整合后，部分上解决了这一问题，同时加上东上航的整合，应该说上海枢纽港建设面临了很好的外部条件。从国家战略角度来考虑，上海也是最重要的核心枢纽这一。从腹地经济考虑，以浦东机场两倍于首都机场货运吞吐量，三倍于首都机场国际货运的吞吐量，上海枢纽的潜力与地位也是处在全国最前面的。

　　禄口机场与萧山机场的分流势头将减弱。由于虹桥一期的饱和与浦东机场的地理位置，致使部分旅客分流于南京禄口机场与杭州萧山机场。2007、2008、2009三年，禄口机场旅客吞吐量同比增长28.2%、10.5%、22%，萧山机场旅客吞吐量同比增长18.3%、8.0%、17.9%；同一时期，上海两场总和同比增长11.7%、0.0%、11.51%。尽管周边两场的增长有其当地客源内在需求，但虹桥一期面临的满足不了需求，有时流量控制减少航班的问题已有相当时间，这一部分需求的无法满足，加快了分流的进程。

　　作为一个枢纽机场，当其网络完善时，很多小型机场都将成为其喂给港，尽管目前世界上枢纽对枢纽与点对点趋势同时存在，但上海机场处在主要的枢纽对枢纽的构建过程中。

　　国际业务复苏近期明显，货运站盈利能力强。最近国际货运这一块，出现了重大改观，上海机场集团下面的浦东国际机场货运站从2009年9月份开始复苏明显，增长幅度大，2010年1月、2010年2月继续大幅增长，同比增长120%、87%。上海机场单从浦东国际机场看，货运吞吐量处于全球领先，处在第四位。货运站的盈利能力很强，盈利在6个亿左右。而且货运据官方估计将在下一个五年面临10%-15%的增长，国际业务的恢复及未来的国际枢纽的建设都将国际货运这一块产生重大推动作用。

　　上海机场的盈利能力的变化不仅仅在于量上的变化，更在于其蕴含的内在结构的变动。从基地建设的外部条件变化与国际业务带来的高回报的提升（也以基地建设为基础），以及非航收入盈利能力的提升来看，上海机场的枢纽价值应该被充分认识，我们坚持认为在中国航空业高发展的背景下，对于重大资本投入的上海机场应采取分部估值法，目标价22，维持买入评级。

　　营口港：港口股行情急先锋

　　异动表现：昨日港口类股大多出现异动，其中数个月表现平平的营口港(600317)强势明显，早盘拉升至涨停，盘中反复较大，但最终仍收于涨停，全天换手率高达24.5%。

　　点评：营口港处于东北三省经济走廊、大沈阳经济圈、环渤海经济圈以及东北亚经济圈的集中交汇处，具有发展散货业务的明显区位优势。而且母公司营口港务集团就与公司避免产生同业竞争曾作出承诺，争取在2010年底前将目前在鲅鱼圈港区在建的泊位，待竣工投产手续完备后将置入股份公司。

　　该股昨日开盘后即被连续拉至涨停，午后曾被多次打开涨停，最终仍收于涨停。不过考虑到量能放大过快，短期内很难在量能配合下继续上攻，而且交易信息显示，光大证券宁波解放南路营业部等活跃游资在进行短炒，因此，投资者谨防追高风险。（来源：证券时报）

　　日照港：1-2 月月度业务量历史新高

　　报告要点

　　1-2月月度业务量数据创历史新高1-2月，公司总吞吐量分别为1561.6万吨，1564.6万吨，分别同比增长49%、49%；创历史月度业务量新高。其中外贸进口铁矿石吞吐量1-2月分别为995.2和916.8万吨，分别同比增长52%和25%；而煤炭吞吐量1-2月则分别增长37%和79%。

　　提价和矿石业务量增长推动2010年业绩大幅度增长2010年提升业绩的途径：（1）提价，可以增厚EPS约7分；（2）成本控制，矿石码头二期逐步发挥效应，有助于降低单吨短倒成本，提升毛利率；（3）西二期收购之后，对2010年全年业绩可增厚；增厚EPS约3分；（4）矿石吞吐量2010年维持增长，增幅预计8%以上（前2月累计增长38%）。

　　煤炭是下一个业绩推动力量目前公司煤炭吞吐能力有4500万吨，但2009年实际吞吐量只有2172多万吨，能力富裕，煤炭业务目前尚不贡献盈利。但2012年之后随着晋中南煤炭通道逐渐开通，煤炭业务量将逐渐增长，成为继铁矿石之后下一个业绩推动力量。

　　外延式扩张途径清晰集团目前还拥有粮食、木片、拖轮，已建及在建原油和液体化工品码头等资产；计划分步进入股份公司。2010年计划粮食、木片、拖轮等资产业务计划置入；而原油和化工品码头在全部竣工投入运营后也将进入股份公司，这将是公司未来业绩增长的又一亮点，意义重大。

　　增长前景明朗，维持“推荐”评级总体来讲，矿石、煤炭、原油和化工品陆续发挥效应，日照港短中长期业绩增长途径明朗。（1）国家新的进口原油中转基地和输送通道的形成，使日照港新增业务板块、效益支柱；（2）山东精品钢基地的建设与形成，推动日照港矿石、钢材（含钢铁工业其他产品）吞吐量再上台阶；（3）晋中南煤炭外运通道的形成，使日照港装卸煤炭产能得以发挥并大规模扩张；（4）鲁南工业经济带、日照临港工业区的形成与发展，推动港口集装箱业务的快速发展。

　　预测2010年EPS为0.35元，并存在超预期可能。考虑短中长期增长前景明朗，以26-28倍作为估值目标，则目标价为9.1—9.8元，维持“推荐”评级。考虑业务量的大幅度增长以及提价，预计公司1季度业绩增幅至少在50%以上，可观的业绩将成为股价的催化剂。

　　日海通讯：5年以上持续增长期 1倍以上潜在空间

　　日海通讯是国内最大的通信网络物理连接设备提供商公司主要为通信运营商、主设备商提供通信网络物理连接设备及服务，市场份额国内第一（10%左右）。过去几年收入利润持续快速增长，2009年收入6.85亿元，增长64.8%；净利润7254万元，增长104.3%；净利润率10.6%。

　　市场尚未充分认识到该行业步入5年以上持续快速增长期“通信带宽需求提升”是全球运营商面临的长期局面，这正驱动投资涌向3G（增加无线带宽）、FTTx（增加有线带宽）。这正在成倍增加“物理连接设备”需求，占总投资比例将从2-3%上升至5-6%。国内未来3年将实现30%以上复合增长，2012年达到188亿元。未来三网合一更可能新增“有线网络集采”市场，“国际需求+设备中移”使出口市场未来增速不低于30%，且更持续。

　　市场尚未认识到公司10/11年业绩增长将大幅超过现有预期公司网络（覆盖全国）、产能（扩产迅速）、资金（足以支撑收入20亿/年）、战略（网络与专利并行）等方面优势明显。“集采深化”有助于公司提高国内市占率1%/年、并保持或小幅提高现有净利润率水平。我们预计公司10/11年业绩将大幅超过目前市场预期（分别高出33%/50%）。

　　公司具备“由小变大”的良好前景，长期来看股价潜在空间更大公司以追赶国际同类领先厂商ADC为长期志向。ADC年收入15亿美元左右，为公司09年收入的15倍。行业需求高速发展、公司良好素质、基数尚处低位，使得公司具备“由小变大”良好前景，未来2-3年股价潜在空间应在1倍以上。

　　首次给予“推荐”投资评级，2010年目标价54元，尚有27%空间我们预计日海通讯10、11年收入增速达到49%、46%；净利润增速达到66%、49%；EPS分别为1.21元、1.80元。首次给予“推荐”投资评级，2010年目标价54元（对应11年30X），目前尚有27%空间。从更长期而言，行业及公司的持续增长为股价带来更大空间。

　　海通集团：纯正光伏资产 竞争优势显著

　　投资要点：

　　亿晶光电是一家专注于光伏产业多年的太阳能光伏电池组件供应商，其纯正光伏资产将置入海通集团。

　　根据我们的最新研究《展望2010——全球光伏市场解构》，2010年全球光伏发电装机容量将增长37%左右；由于各主要光伏市场所在国政府削减光伏发电上网电价补贴，具有更高性价比的中国制造光伏产品将拥有突出的性价比优势；预计，在2010年的全球光伏市场竞争中，中国制造将继续获得市场份额。

　　由于业内领先企业拥有成本和内部配套优势，中国生产的晶体硅组件的单位价格甚至逼近了主流薄膜组件的价格；根据我们的研究，基于薄膜电池的小型光伏系统的非组件成本高于效率更高、单位面积功率更大的晶体组件所对应的非组件成本，因此在小型家用系统中，运用晶体组件的整体发电成本略优于薄膜组件。

　　主要光伏市场小型系统比例较高，在有限的屋顶安装最大功率系统的需求客观存在，因此晶体电池的统治地位减弱过程将较为缓慢。

　　由于经验曲线的积累，公司正加快产能扩建进度，预计产能完成和达产时间将早于预期；德国政府的全面补贴削减欲将将被推迟至下半年，因此全年公司出货量极可能高速增长。

　　我们预计其2010年出货量较2009年将翻番，保守估计达到290MW左右；按增发购买资产后股份计算，预计公司2009及2010年EPS将分别达到0.41元和1.07元，对应目前26元左右的股价，P/E为63倍和24倍，维持“推荐”评级。

　　银星能源：风电已小成 光伏又起步

　　公司风电设备制造业务开始发力，已成为贡献收入第一大来源。依托宁夏本地风电场资源，公司已销售逾百台风机。为了继续扩大1MW风机的生产规模，产能预备和人才培养工作进展顺利。零部件的国产化进程也将逐步推进，通过自产和协作实现本地供应，有利于成本控制。公司计划继续引进三菱重工2.4MW风机完善产品线，今年可能完成相关准备工作。

　　随着风电开发规模的不断扩大，公司风电权益装机和并网发电量将不断增长。在标杆电价实施和可再生能源电价直接补偿的背景下，公司风力发电营收将逐年增长。

　　传统的自动化仪表业务在引进战略投资者后，通过降低负债率和优化市场资源，有望突破发展瓶颈。经济复苏带来的短期需求、自动化仪表市场的长期趋好的态势、技改完成后产品结构的调整等因素都对该业务增长有利。

　　光伏业务在内外需并起的背景下，今年将开始贡献第四块收入。参股的多晶硅公司在发挥冶金法的成本优势基础上将逐步带来收益。三方合作下的光伏设备子公司有望在今年实现对内对外的销售。

　　在不考虑资产注入的情况下，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.35、0.57和1.04元。由于公司的风电设备制造业务即将步入成长期，而且光伏设备也将贡献收益，以2011年30倍的市盈率估计，未来6-12个月的合理价值为17元，给予增持的投资评级。

　　华微电子：节能推动下功率市场繁荣的最大受益者

　　投资要点：

　　我们建议从战略角度来看待中国IGBT行业的投资机会。我们认为中国IGBT市场未来五年将保持复合25%以上增速增长，市场容量由09年35亿元成长至100亿元。而未来本土企业的技术创新突破推动中国IGBT市场出现“进口替代”的现象，从而凸显本土企业的投资价值。

　　节能减排、低碳经济，这意味着未来提高能效成为经济发展的首要因素，这无疑推动功率市场加速繁荣。而IGBT是功率器件的大势所趋，成为投资首选。

　　IGBT正处在发展初期，技术的成熟与应用领域的壮大推动IGBT市场高成长。我国智能电网、高铁建设与家电节能领域成为IGBT市场成长的主体。

　　我们认为我国IGBT产业已经初具规模，同时拥有本土市场优势（智能电网建设、高铁建设与全球最大的家电制造基础），这有利于本土企业获得更好的成长。

　　我们认为2010年将是华微电子基本面发生改变的第一年，随着功率市场繁荣，华微电子未来业绩将获得高速的增长。而以IGBT为代表的新一代功率器件的突破更提升其投资价值，成为目前功率器件投资最佳标的。

　　1、技术突破：目前公司6寸MOSFET生产线已经获得良好的技术突破，已经能够生产出1200V/35A的IGBT器件，产量约为4000片/月，若算上VDMOS/D-MOS产品，该生产线月产已达10000片。

　　2、模式转变：由代工企业转变为自销企业。这有利于企业更直接分享中国功率市场繁荣，提升企业的发展空间与竞争力。

　　3、业绩反转：传统业务借助家电内需、节能灯市场繁荣而加速复苏。麦吉柯厂随着自销市场开拓提升其收入增长与利润增长。IGBT等中高端功率器件量产带来业绩增量。

　　我们预测华微电子2010年~2012年EPS分别为0.26、0.40与0.57元。未来业绩仍有超预期可能。建议投资者积极配置。

　　国电南瑞：智能电网领域增长明确

　　我们于2010年3月2日参加了国电南瑞股东大会并与南瑞集团及上市公司高管做了沟通。

　　投资要点：

　　上市公司业务的高增长相当明确，2010年预算1.27元依然可能超预期。按照公司2010年的财务预算，收入增长25.37%，归属于母公司所有者的净利润增长29.48%。分业务方面，轨道业务08-09年的新签订单开始在09-10两年明显确认，我们判断2010年该项业务的增长依然可能超过50%。电网调度自动化依然是公司的优势产品，调度自动化、农电自动化等传统产业合同增长超30%；相对而言变电站自动化近几年行业竞争激烈，价格战可能导致收入增长幅度放缓。另外从公司费用控制来看，2010年预算数字销售费用率下降0.6%至5.7%，管理费用率下降1%至10.4%，费用控制力度明显体现。我们认为以公司完成09年的经营目标毫无悬念，如果考虑2010年公司电表业务的增长，我们认为完全可能超预期。

　　南瑞集团2010年预算收入125亿，同比增长超过50%。集团网站公布09年全年新签合同额105亿元，营业收入超80亿元，其中通过外延式收购的业务（变压器、电网自动化、信息自动化等公司）占比40%左右。对于前期集团目标2012年达到300亿的收入目标，我们认为通过外延式以及内涵式的双向增长可以实现。集团六大业务板块（电网及工业自动化、继电保护、发电和水利自动化、信息通信、新能源新技术、一次设备业务板块），未来股份公司的发展将集中在二次设备领域，有步骤地整合依然会推进。我们认为未来存在包括大坝、水情水调、稳控业务在内的二次设备其他资产的进一步整合预期。

　　智能电网领域的增长明确，看好智能电表业务以及汽车充电站业务的储备。公司拟启动的定向增发，在智能电网建设和城市轨道交通建设两大方向的业务规模扩大，提升竞争力和市场占有率。我们已经看到公司的业绩释放，作为二次设备最优秀的公司，未来在智能电网的建设推进过程中，公司业绩将会得到进一步释放。

　　短期我们判断公司智能电表业务在2010年可能会超预期，对公司带来0.10元左右的业绩贡献。而公司也已经开始汽车充电桩的进行，作为国网公司在智能电网建设中最重要的研发制造平台之一，公司与国网公司在汽车充电站领域的合作前景广阔，而初期汽车充电桩至少5-7个亿的市场规模必然有南瑞一杯羹。

　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑内生增长及电表业务可能超预期，上调公司2010-2012年EPS为1.41元、1.87元和2.47元。我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，而在未来相关业务收购以及资产注入预期逐步兑现的条件下，公司2010年的EPS将可能达到2.00元，上调6-12个月目标价80元，维持“强烈推荐”评级。

　　三维丝：高温环保材料小巨人

　　厦门三维丝环保股份有限公司（以下简称三维丝）是一家专注于以合成化纤为基料的袋式除尘滤料细分市场领域的专业化公司，具备较强的行业竞争优势和良好成长性，是袋式除尘器核心部件——高性能高温滤料研发、生产和销售的行业龙头企业，其产品以高性能高温滤袋和滤毡系列产品为主，主要应用于电力、水泥、垃圾焚烧和钢铁等行业领域。目前公司拥有年产200万平方米专业袋式除尘滤料的生产能力，预计2009年各类滤料的总产量将超过130万平方米，2008年位列中国高温滤料行业的第四名，市场占有率7%左右。

　　三维丝所处的高温滤料行业是环保设备制造中非常细分的市场领域，行业不仅受益于整个环保产业的快速成长，同时由于其自身优越的产品特性和不断增强的功能替代性，使得行业不仅发展迅速而且市场空间巨大。目前高温滤料在电力市场的需求规模最大，为行业未来发展提供了基础保障，水泥和垃圾焚烧市场的需求增长迅速，为行业未来发展带来了更大驱动力。

　　技术研发和专业服务是公司的核心竞争力：核心的生产技术使公司能够提供高品质高性能的产品，核心的应用技术则使公司能够不断满足客户个性化的需求；与消费驱动和市场主导行业特点相适应的“顾问式服务”和“定制化生产”模式使得公司不断满足客户个性化需求。

　　公司始终专注于高温滤料产品领域，未来的发展重点在于保持电力市场的持续增长，并积极拓展水泥和垃圾焚烧应用市场。

　　募集资金项目有助于解决公司产能瓶颈，进一步提高产品品质、性能以及技术研发实力，顺应行业发展趋势。募集资金项目将于2011年上半年投产，到2013年完全达产，随着未来形成产能的逐渐释放和市场的不断拓展，预计2009-2011年公司滤料销量将分别达到135万平方米、200万平方米和300万平方米。

　　行业突破后的爆发式增长以及以市场为导向的专业技术研发和服务能力是三维丝未来几年保持50%左右增长的核心动力，我们预计公司2009-2011年实现每股收益分别是0.43元、0.64元和0.93元。

　　威孚高科：上调2010年盈利预测

　　三大主业确立，发展思路清晰。公司定位为工程动力核心零部件企业，依托自身制造实力以及与博世公司稳定合作关系，未来全力打造三大主业：传统业务油泵和油嘴、新型零部件加工制造及环保产业（后处理系统），发展思路清晰，业务前景良好。

　　依靠公司50年行业积累，本部机械泵业务稳定发展。公司本部机械泵业务客户涵盖汽车、机械、船用发动机、柴油发电机等，需求仍保持稳定增长，同时通过管理能力和费用控制能力的提高，盈利水平也将保持稳定增长格局。..博世汽柴盈利能力伴随销量快速增长。2009年博世汽柴销售38万套高压共轨系统，其中重型30万套，轻型18万套，我们预计净利润5亿元左右；我们预计2010年公司销量将达到55-60万套，实现净利润8.1亿元，盈利水平基本恢复到2008年8.41亿元水平。

　　威孚汽柴2010年将逐渐进入盈利周期。威孚汽柴目前业务主要是为博世汽柴配套泵和喷油嘴，2010年两大产品都将进入成熟配套阶段，盈利能力将显著提高，预计2010年净利润接近1亿元水平。

　　威孚力达和威孚金宁盈利将快速增长。威孚力达尾气处理系统产品优势在于旗下威孚环保具有自主配方能力，产品市场空间广阔，预计09年和10年净利润分别为4900万元和7500万元；威孚金宁产品包括机械泵以及VE泵，从2009年四季度开始，VE泵出货量迅猛增长，预计09年和10年净利润分别为4800万元和6600万元。

　　上调目标估值区间至24-30元。我们认为按2010年EPS1.20元的20-25倍PE估值相对合理，上调目标区间至24-30元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示。原材料成本上涨幅度超预期将影响公司盈利。

　　东华科技：FMTP技术将进一步助长业绩

　　业务增长超预期，预计30亿营业收入目标将提前实现。2009年全年公司营业收入在17亿元左右，预计将提前实现30亿元的营业收入目标。我们认为，领先的化工工程技术优势、合理的股权结构以及较具吸引力的人才政策是公司发展超预期的关键所在。

　　化工工程市场空间巨大。2009年，化学原料及化学制品制造业固定资产总投资达到6005.8亿元，增速达27％，并连续多年维持了20％以上的高速增长；新增固定资产投资预计达到3000亿元，连续8年复合增长率达到30%以上。

　　随着《石化产业调整和振兴规划》的稳步实施，行业投资进一步加大，重大项目建设进一步加快，将有利于推动化工、石化产业的稳定和振兴发展，公司的市场空间将进一步扩大。

　　合同充足。预计2009年新签合同在23～25亿元，并初步匡算2009年公司将结转近50亿元的合同总额至2010年。我们预计，随着经济的好转，2010年公司新签合同将可能达到30亿元以上；在手合同总额将达到56亿元以上。

　　FMTP项目市场潜力巨大，未来可能倍增公司业绩。公司作为FMTP技术的工业试验性工程的总承包商，在承接该类项目上具有垄断性优势。FMTP项目投资巨大，以安徽淮化集团有限公司煤制170万吨/年甲醇及转化烯烃项目为例，总投资就预计达到136亿元，超过公司以往任何一个合同。我们预计，该类合同将使公司业绩倍增。

　　预估每股收益10年1.62元、11年2.50元。同比分别增长61％%和54%；值得强调的是，我们对公司的盈利预测暂未包含FMTP技术所带来的收益。

　　维持“强烈推荐”投资评级。6个月目标价53-63元对应10年EPS、35-40倍PE。

　　风险提示：市场风险；业绩低于预期的风险。

　　中信证券：真金何惧火炼

　　本文假设在所有最坏预期都出现的条件下(完全不考虑中信建投的股权;仅考虑华夏基金49%权益;未能获得融资融券首批试点)，探讨中信的投资价值；

　　业务竞争力：经纪业务领先优势将消失，份额降至第4，但仍位列第一集团；承销业务负面影响有限，不改变中信在业务上、尤其是在大项目上的竞争地位；基金管理虽优势将有所削弱、但仍显著领先；

　　业绩影响：考虑到股权转让的资金再运用收益，业绩影响在-20%以内；

　　估值已反映最坏预期：我们运用分部估值得出中信合理价值约2000亿元，较目前市值仍高出9%；也显著高于其他券商。这表明:(1)中信已完全体现最坏预期；(2)即便是按照最坏预期下的估值来看，中信仍是最便宜的券商股。另一方面，在最坏预期下，中信证券动态每股净资产将达到11-13元之间，对应2-2.5倍PB，估值水平已非常接近历史上低位区域，安全边际高。

　　维持增持评级。我们判断，中信证券未来再出现进一步负面预期的可能性极低，在融资融券和股指期货推出已近在眼前的背景下，中信证券的投资价值将日益凸显出来。故继续维持增持评级和40元目标价。