2009年是中国基金市场上的一个指数型基金的大发展年，最为典型的标志就是指数型基金的发行数量，全年总计发行了各类基金115只，其中有30只是指数型基金，占比高达26.09％；指数型基金的年发行量超过了以往历年的存量总和，扩张速度高达157.89％。

综合分析各个方面的信息，在各种有利因素的共同作用之下，2010年的中国基金市场将很有可能又是一个指数化产品的发展大年，不过发展与扩张的方式将有可能会与前一年有所不同。今年，指数型基金的产品体系将会日趋完善，产品种类将会更加丰富，这一切，得益于相关指数正在不断被开发出来，不断地填补掉市场的空白，从而给广大投资者带来多维度的、较好的收益预期。

一、国际市场已有的中盘股票指数及其应用

对于专业的指数提供商而言，以股票市值（或为总市值，或为流通市值）规模为基础编制的大盘股票、中盘股票、小盘股票或者中小盘股票等规模指数，是整个指数体系架构中的核心指数构件。国外很多指数体系架构中均包含了规模指数体系，并且后续的风格、行业、红利、板块等指数体系的开发也多是基于规模指数体系。

作为证券市场的参与主体，出于长期投资和资金容量等因素的考虑，机构投资者不可避免地会持有一些大盘蓝筹股票；而从组合投资和分散风险的角度考虑，中小盘股票则是相关性最小化的首要选择，投资它们可以有效降低投资组合的整体风险，并且有可能提高投资运作的业绩。中小盘股票中不乏具有持续高成长性的优质上市公司，而一些前景良好的新兴行业在发展初期也以中小型企业为主，投资于这些上市公司的股票，往往能够很好地分享经济发展的利润增长和实现组合的阿尔法收益。

在规模指数体系中，中盘股票指数的投资功能和资产配置功能较为突出。因为如果从另一个角度来看待企业的生命周期，则可以发现，中型规模的企业往往属于度过了创业期和成长期之后，开始进入到稳健发展期阶段的企业，其中不乏快速发展的企业，投资这个方面的企业，或者相关指数，将会给广大投资者带来较为丰厚的收益。

以此为基础，不仅中盘股票往往具有较高的可投资价值，中盘股票指数及其相关产品也会因此具有较高的可投资价值。中盘股票指数既可以成为某些类型基金投资活动的业绩比较基准，也可以成为丰富的和活跃的产品开发标的，相关产品的多样性和规模度都堪可于大盘股票指数产品媲美，并且得到了市场的广泛认同。

中盘股票指数也是用于开发ETF产品的很好工具，它具备了作为ETF目标指数的绝大部分特征：良好的投资价值和市场认同度、比较顺畅的交易能力和复制操作、可接受的样本稳定性、编制计算的客观透明和连续一致性。在国际市场规模排名居前ETF产品中，除了大盘指数、中小盘指数、全市场指数、全球指数、板块指数等ETF产品之外，也包含中盘股票指数的ETF产品。此外，中盘股票指数也可以成为金融期货/权证的目标指数，

二、国际部分中盘股票指数编制方法及其市场表现

（一）国际部分中盘股票指数的基本编制方法

国际市场中的中盘股票指数主要有SP Mid-Cap 400、Russell Mid-Cap 2000、MSCI Mid-Cap 450、DJ Wilshire Mid-Cap等。从编制方法来看，这些中盘股票指数在样本选取时，大多以流通市值的大小作为选样标准（如MSCI 、DJ Wilshire、FTSE 和Russell），也有以市值规模范围为选样依据（如S&P），对流动性和行业代表性考虑不多。下表对这些指数的编制要素略作汇总和比较。

附表一：国际主要中盘股票指数的编制方法比较

数据来源：路透

（二）国际部分中盘股票指数的市场表现

1、S&P规模系列指数

在S&P规模系列指数中，S&P400中盘指数的成份股具有较好的流动性和合理的价格，在市场上的表现属于少跌多涨型。2008年，该指数的下跌幅度介于S&P500和S&P600这两个指数之间；2009年，该指数的到涨幅高于S&P500和S&P600。把过去两年合并起来看，该指数的涨幅为正。

附表二：S&P规模系列指数近两年的市场表现

数据来源：路透

附图一：S&P规模系列指数近两年的市场表现

数据来源：路透

2、DJ Wilshire规模指数

在DJ Wilshire规模系列指数中，DJ Wilshire midcap 500是其中的中盘股票指数。在2008年和2009年，这只指数的活跃度很好，跌的时候跌幅较大，涨的时候涨幅也较大；两年合并起来看，该指数型的跌幅仅仅属于中等。

附图二：DJ Wilshire规模系列指数近两年的市场表现

数据来源：路透

附表三：DJ Wilshire规模系列指数近两年的市场表现

数据来源：路透

3、FTSE规模系列指数

在FTSE规模系列指数中，FTSE250作为中盘股票指数，其市场表现也是较好的。2008年，该指数的跌幅介于FTSE100和FTSE SMELL这两个指数之间；2009，该指数的上涨幅度也是介于FTSE100和FTSE SMELL之间，并且涨幅超过了FTSE100很多，与FTSE SMELL较为接近。若将过去这两年合并起来看，站在长期投资的角度上，该指数的累计上涨幅度为3.18％，列三个指数之首。

附图三：FTSE规模系列指数近两年的市场表现

数据来源：路透

附表四：FTSE规模系列指数近两年的市场表现

数据来源：路透

通过对上述三个规模系列指数里大、中、小盘指数在近两年的收益比较可以发现，从整体上看，中盘股票指数在规模指数体系中表现较好，总体上能够超越同期大盘和小盘指数的市场表现。

三、上证规模指数体系已构建完成

为了充分反映上海证券市场不同规模特征股票的整体表现情况，为投资者提供更多的投资标的和业绩比较基准，2009年7月3日，以上证现有知名指数上证50和上证180为基础，上交所和中证指数公司联袂发布了上证中盘、上证小盘、上证中小盘、上证全指共四个规模指数，至此，上证规模指数体系基本构建完成。

综合考虑沪市上市公司的基本特点、指数市场代表性、行业分布等多种因素，这四个上证规模指数的基本编制方法仍沿用上证180和上证50的基本编制思路，规模和流动性是最基本的选样指标，这也在一定程度上保证了该指数的可投资性。因其成份股数量适中、成交活跃、流动性好，上证规模指数系列一经推出，立即被众多机构投资者视作指数化投资的理想标的。

在上证规模指数体系中，上证中盘指数是惟一的中盘指数，也是两市仅有的两市标准中盘指数之一。作为填补指数体系空白的产品，上证中盘是良好的资产配置工具。上证中盘样本公司都属于上海证券市场里的中型公司，这些公司的成长性良好，在一定程度上可以代表我国新兴的经济增长方式，是证券市场中不可或缺的“中坚企业”。

统计显示，上证中盘指数与上证50、上证180、上证超大盘等沪市主要指数日收益率的相关性较低，能够较大程度地分散投资组合的风险，是较好的资产配置工具。因此，以上证中盘指数作为投资标的基金产品在为投资者提供了分享经济增长成果、把握成长性机遇的同时，也是广大投资人不可或缺的的风格资产配置工具。

附图四：上证规模指数体系图谱

数据来源：中证指数有限公司

四、上证中盘指数编制方法

（一）上证中盘指数基本概况

l         指数名称和代码：上证中盘指数（简称“上证中盘”），SSE MidCap index，000044；

l         基日和基点：2003年12月31日，1000点；

l         发布日期：2009年7月3日；

l         定期调整：每年1月、7月的第一个交易日。

（二）指数编制方法

上证中盘指数是上证180指数的衍生指数，由上证180指数样本中非上证50的130家公司组成。

1、样本空间

l         上市时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前18位；

l         非ST，*ST股票，非暂停上市股票；

l         经营状况良好，最近一年无重大违法违规，财务报告无重大问题；

l         股价无明显的异常波动或市场操纵；

l         剔除其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。

2、编制方法

（1）上证180指数选样方法

l         步骤1： 根据总市值、成交金额对股票进行综合排名。具体方法是：根据过去一年的日均数据，先对各指标分别排名，然后将各指标的排名结果相加，所得和的排名作为股票的综合排名。

l         步骤2： 按照各个行业的自由流通调整市值比例分配样本只数。具体方法是：第i 行业样本配额= 第i 行业所有候选股票自由流通调整市值之和/ 上海证券市场所有候选股票自由流通调整市值之和 ×180；

l         步骤3 ：按照行业的样本分配只数，在行业内选取综合排名靠前的股票；

l         步骤4 ：对各行业选取的样本作进一步调整，使成份股总数为180 家。     

（2）上证50指数选样方法

对上证180指数样本股按照总市值、成交金额由高到低进行综合排名，选取排名在前50名的股票作为指数样本。

（3）       上证中盘指数选样方法

上证180指数样本股中非上证50指数样本的130家股票组成指数样本。

五、上证中盘指数编制特点

作为一个全新的、填补空白的指数，在充分汲取了市场经验的基础上，上证中盘指数具有以下六个显著的特点：

（一）样本公司的质量高。在确定指数样本空间时，上证中盘指数剔除了ST、*ST股票，有重大违法违规、财务状况异常，股价波动异常或被市场操纵的股票，有效地保证了入选指数的样本公司的质量。

（二）行业代表性完整。上证中盘指数在选择样本股时考虑了行业代表性，以求能够确保该指数的行业分布和市场行业分布基本一致。同时，该指数还兼顾了规模和流动性选样指标，在确保指数可投资性的同时，也便于用户操作，编制规则整体上一致透明、友好性强。

（三）自由流通股本加权。为反映市场中实际可交易股本的股价变动情况，上证中盘指数在计算指数时剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股本，即上证中盘指数采用自由流通股本作为权数，这在一定程度上保证计算指数的股本与市场中实际可交易股本数量的一致性。

（四）分级靠档。为适度保持指数的稳定性，中证指数在指数计算时采用了分级靠档方法，即根据自由流通股本占A股总股本的比例（即自由流通比例）赋予A股总股本一定的加权比例，使用以计算指数的股本保持相对稳定。

（五）股改限售股解禁定期计入指数。解禁限售股不实时计入指数，每半年进行一次定期调整（调整时间与成分股定期调整同步）。该规则短期减弱了限售股上市流通对指数造成的冲击，维持了指数构成的相对稳定，从而使指数基金日常运作时的调整成本、跟踪误差降低。

（六）专家委员会。为规范指数运作，保障指数编制方法的科学性和权威性，中证指数有限公司借鉴国际通行做法，在2006年成立指数专家委员会，专家委员由国内外指数编制、指数化投资、市场研究的专家和知名学者组成。指数专家委员会负责对中证指数编制方法的评估、建议和审定，保障中证指数编制方法的科学性和权威性。

六、上证中盘指数样本股分析

（一）上证中盘指数是沪市“中坚企业”的代表。上证中盘是沪市经典指数上证180指数的衍生指数，因此其样本公司也具有上证180指数样本的一些主要特征：公司治理结构好、经营管理能力突出，核心竞争力强，经营业绩好，是沪市各行业 “中坚企业”的代表。如海螺水泥、潞安环能、南京银行、华能国际、三一重工等。作为市场中的“中坚企业”，他们具有三个共同特点：有估值底线，核心竞争力突出，成长价值特征明显。

（二）上证中盘指数能较好代表市场中盘股票。以2010年1月4日最新一期样本为例，上证中盘指数总市值3.05万亿元，自由流通市值1.32万亿元，总市值和自由流通市值在沪市A股中占比分别为16.65％和22.15％，但其占沪市中小公司（剔除上证50样本股）的比例分别为43.25％和40.27％，能较好地代表上海证券市场中盘股票的整体表现。

（三）样本公司规模分布适度。上证中盘指数的130家公司平均总市值235亿元，自由流通市值158亿元；总市值大于500亿元的有8家，在250亿元与500亿元之间的有34家，100亿元至250亿元之间的有62家，低于100亿元的有26家。从其总市值分布来看，上证中盘指数中有近100家公司市值介于100-500亿元之间，与当前市场中投资者和研究机构对中盘股票的定位基本吻合。

（四）样本公司流动性强。上证中盘指数自2009年7月3日发布以来，上证中盘指数总计成交4.98万亿元，日均成交405亿元，占沪市同期总成交金额的25％左右，略高于同期上证中盘指数市值占比。再从个股的成交情况来看，自发布以来，个股日均成交为3.12亿元，日均换手率为2.74％，高于同期沪市A股的平均水平。

（五）样本公司权重分布均衡。上证中盘指数自2009年7月3日发布以来，前后两期样本股权重分布一直较为稳定。以2010年最新一期样本为例，上证中盘指数样本股权重分布较为合理。最大样本股为海螺水泥，权重为1.92％，前五大样本累计权重为9.16％，前10样本累计权重为16.74％，前50样本累计权重58.96％，样本股权重分布较为均衡。

附表五：上证中盘指数前10大成份股票市值与权重情况一览

数据来源：中证指数有限公司

附图五展示的是上证中盘指数所有成份股票的权重累计情况，分别用2009年7月3日的成份股票和2010年1月4日的成份股票，划出了在当前的成份股票权重累计分布情况和前一期的成份股票权重累计分布情况，从图中我们可以看到，这两根曲线几乎完全重合。这种情况表明，上证中盘指数最近两次的成份股票调整之后，累计权重的变化情况都很平稳，充分说明了该指数的样本股票权重分布十分均衡，指数的可被操纵可能性小。

附图五：上证中盘指数样本股权重集中度分布