| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年02月11日 08:11 |
作者： |
张炜玲 |
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大盘在经历了“瀑布式”下挫后，终于在2900点跟前歇了歇脚。周三，股指在外盘走好的带动下小幅反弹，但由于春节因素，上攻动力仍不强劲，成交清淡，权重股无所作为，小盘股在高送配题材的带动下表现活跃。节前只剩最后两个交易日了，由于量能极度萎缩，因此反弹空间将十分有限，市场维持震荡运行态势的可能性大。
政策预期影响节后市场走向
近两日的小幅反弹，一是由于美股的企稳反弹，二是管理层的相关表态，尽管通胀情况有所显现，但仍处于低位，令市场对一季度加息的预期有所降温，可见目前脆弱的市场对政策面的风吹草动都会有所体现。本周五将公布1月部分宏观经济数据CPI、PPI，预计受到翘尾因素和春节效应的影响，PPI和CPI都有环比小幅上扬的可能，尤其是PPI对CPI的传导将会有所显现，数据决定后期的货币政策，通胀压力将会决定加息何时来临。
众所周知，引发本轮市场调整的直接原因就是政策退出的超预期。超预期的政策调整一方面会使市场资金面收紧超出原来预期，并打击市场的投资热情。而且，超预期的市场调整还可能对政府投资、房地产投资、进而对整体经济增长和上市公司盈利增长产生实质性的不利影响。因此，未来一段时间内市场的运行在很大程度上仍将与政策走向密切相关，从而带有明显的博弈成份。
节后市场仍将维持震荡趋势
从短期经济运行趋势看，我国经济复苏进程仍将持续。但从2010年全年来看，中国出口增速、GDP同比增速都将在2010年上半年达到阶段性高点。在信贷增速下滑的影响下，2010年M1增速将呈下降趋势。再加上IPO及再融资活动的频繁和大小非解禁造成的压力，2010年市场资金面总体不容乐观。
从业绩增长和估值水平的角度来看，目前市场整体处于合理估值水平，但存在结构性高估。目前市场对全部A股2010年整体法预测市盈率为17.7倍，而若采用简单算术平均法计算，则2010年全部A股预测市盈率为50.6倍，估值的结构性差异明显。同时，在国内经济复苏明显的背景下，由于国内货币政策退出，国内央票利率和国债利率自去年6月份以来已经开始明显上行，市场无风险利率的提高已毋庸置疑。在长期角度，从美国经验来看，低利率对应证券市场高估值，而高利率则对应低估值。
综上，节后政策紧缩预期仍会给市场带来较大压力，市场也存在明显的结构性高估，而宏观经济中期向好的趋势，上市公司盈利有望继续好转，也给市场形成一定的支撑。政策预期的变化是我们需要密切关注的变量。预计节后市场将很难给投资者带来意外惊喜，仍将以弱势震荡为主。具体操作上，建议投资者严格控制仓位，在合理估值区间下限附近考虑增持，在合理估值区间上限附近注意减仓。在行业选择方面，沿着业绩增长和结构调整的行业选择思路，建议关注受益于经济复苏、息差见底的金融服务业；受益于居民收入增长、消费环境改善和服务业发展的食品饮料、医药、品牌服装、商业零售、软件及IT服务业等。
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