为什么“破发”会成为近期上市新股的常态？分析认为，新股发行制度改革以来，尤其是创业板推出之后，新股的发行市盈率越走越高。当二级市场上，大盘选择向下突破，沪深３００的平均动态市盈率只有２０倍上下，新股平均６０倍的发行市盈率、大盘股４０倍的发行市盈率，使新股板块成为了危险的“估值悬河”。上市破发，使新股股价逐渐向市场平均估值水平靠拢，已是新股的必然选择。

　　新股已成“估值悬河”

　　新股密集发行，发行价格过高，被认为是近期新股频频破发的主要原因。

　　据东吴证券统计，市场首发新股的Ｐ／Ｅ已经从３０倍达到了平均６０倍的水平，大盘股的发行Ｐ／Ｅ也超过了４０倍。市场正在陷入“高价发行－＞微幅上涨－＞破发－＞继续发行”的恶性循环状态。

　　尤其是创业板公司，由于流通盘偏小，市场借“高成长”理由，疯狂炒作，其炒作时机甚至从二级市场向一级市场延伸。据华泰证券统计，前期上市的头５０家创业板公司，以２０１０年１月６日收盘价计算，２００８年静态平均市盈率已经高达８９．２８倍。就算是以２００９年较为乐观的业绩预测计算，动态平均市盈率水平也达到６１．５２倍。分析师认为，其股价基本上脱离了应有的价值。

　　机构热情下降

　　“打新”一向被认为是低风险、低收益的投资渠道，许多回避二级市场风险的资金，都长期积聚在打新市场上，进行无风险套利。但是创业板新股的出笼，使这种局面发生改变。

　　首批２８家创业板公司在市场资金的热烈追捧下，创出了高市盈率发行、高上市价的“高开高打”的怪现象。在６８倍的发行市盈率下，创业板的打新平均年化收益率仍然高达７４％。

　　尽管越来越多的基金告诉记者，目前已不再参与打新，尤其是坚决回避网下申购，但是基金等机构参与新股询价时的报价依然“高烧不退”。

　　昨天发行的第七批共４家创业板新股，平均发行市盈率为７４．７倍，较上一批的８８．６倍已经略有“降温”，但较当前市场的平均估值水平来看，仍然让投资者“晕眩”。

　　打新患上“恐高症”

　　越来越“勇敢”的报价，使新股日益陷入高价发行的怪圈。越来越多的投资者打新时患上“恐高症”。专家提醒投资者，打新已不是低风险的投资渠道，投资者参与新股申购须谨慎。

　　华泰证券分析师黄德志在第七批创业板新股的分析报告中就明显强调，除了前面六批创业板公司的风险因素外，第七批创业板新股高价发行后面临破发风险。多家研究机构的分析师均建议参与新股申购的投资者，近期新股都要在上市首日择机卖出。

　　黄德志归纳出来的打新原理是：盘子越大越容易中签；质地不那么优秀，追逐的资金少，反而越容易中签；发行价越高，散户追逐的热情越低，越容易中签。但是，质地越好、盘子越小的公司首日涨幅可能越大。