国外市场连续下跌，国内政策面利空越来越清晰，新年的第一个月，A股市场不知不觉间已陷入困境。

　　期望目前的市场能够重新走好，首先要期望这些内外因素出现好转的迹象。

　　“只有当外部环境明朗、内部政策面水落石出，A股才能摆脱困局。”业内人士如是说。

　　海外市场陷入两难境地

　　2010年冬季达沃斯论坛上，世界各国政要和专家学者对于金融危机后世界经济的走势已经开始出现较为明显的分歧：一部分政要和专家认为世界经济已经基本摆脱金融危机的困扰，是该考虑退出刺激经济计划的时候了。另一方的观点则认为，金融危机还远未过去，如果就业水平得不到提升，全球经济再平衡就不可持续。

　　大通证券许鹏认为，在这一基础上，就不难理解为何近半个月来欧美股市出现连续下跌，连续反弹的美股目前已经陷入两难境地。一方面，投资者担忧一旦全球各国的刺激经济计划相继退出，会影响经济推动力。这种担忧显然是存在的，因为连近期中国的央行提高存款准备金率或者风传加息都会引发大洋彼岸的美股以及国际大宗商品市场的下跌，可见目前市场信心的脆弱已经到了打草蛇就惊的地步。另一方面，投资者更为担忧金融危机余波仍在，世界经济面临二次探底。因此，近期道琼斯指数的破位下跌、国际原油暴跌到73美元之下，都是在这种两难之间的无奈选择。

　　“在这种大环境下，A股市场也难免受到影响。”许鹏认为，投资者目前应该密切关注外围市场环境的变化，关注的焦点在于，无论世界各国最终如何统一观点，一定要尽快拿出一个观点和方案来，不然全球股市将继续这样疲弱下去，压制A股市场。

　　A股市场遭遇内外冲击

　　齐鲁证券分析师张巍认为，目前A股市场和国际市场之间的关系已经越来越复杂，需要指出的是，A股市场的本轮下跌是先于全球股市的，而我国的政策面动向却又先于全球其他各国。

　　在此之前，市场投资者对于A股市场在2010年的走势普遍较为乐观，2009年年底，多数券商机构围绕2010年上市公司业绩仍将出现20%左右增长的核心，提出A股市场在2010年将以3400点为中枢进行震荡，向上有望冲击4000点。但这些券商机构的预测中，多数认为管理层二季度才会控制信贷投放等宏观政策，但实际情况是在2010年的第一个月，央行就已经开始出手提高存款准备金率。这种出乎市场意料的调控不但促使国内机构更改操作计划，同时也促使海外的政略投资者变更了原本对A股市场的预期。

　　事实上，A股市场的下跌是由于A股市场比海外市场更早地面临了这种两难境地，一方面，市场担忧经济刺激计划退出，经济的推动力将开始下降；另一方面，国际原油等大宗商品的快速下跌引发的全球经济二次探底的担忧，又促使A股市场投资者对过去的乐观态度产生怀疑。

　　因此，A股市场近期的下跌，主要是由于国内宏观政策的微调提前，以及全球经济预期的压制这两方面因素。这两方面因素相互作用，互相放大，导致A股市场陷入一种困局。

　　局势明朗后A股还会涨

　　“进退维谷的局面并不会长久，因为一旦市场弄清管理层的最终态度，一切问题将得到消化。”许鹏表示，以近期市场传闻的加息为例，这条消息最早出现于1月20日，当时央行刚刚宣布存款准备金率上调时间不长，市场也刚刚开始预期刺激经济计划要退出，因此央票一年期利率刚一上涨，市场就开始传闻加息。而加息始终不肯兑现，就将上文所属的“困局”的影响扩大化，投资者担忧调控只是刚刚开始，只能抛售观望，预计最晚到本周三，如果该传闻仍不兑现，市场将出现报复性反弹。

　　而对于全球经济二次探底的可能性究竟有没有，预计在未来半个月内，外围市场的走势也将给出最终答案，道琼斯指数如果能够在万点之上企稳，那么可以认为二次探底的情况至少不会在2010年上半年发生。但需要注意的是，即便道琼斯指数继续破位下跌了，那么A股市场未必跟跌，因为我国宏观经济目前仍保持较为良好的发展势头，和外界的关联度虽然不断增强，但总体上仍具有独立性。因此，只要对海外市场的预期得到明确，投资者的心踏实了，无论外围市场好与坏，A股都将重新回到上升趋势中。

　　许鹏认为，对于这种内外因素交织所造成的困局，投资者应做的就是等待，一方面等本周三之前政策面的谜底揭开，另一方面等待半个月内美股的中线趋势作出选择。

　　在此之后，只要美股不出现崩盘式的下跌，投资者都可重新做多。

　　银行股的困境也是A股解困关键

　　除去海外市场以及国内政策面的不确定性之外，业内人士认为，就股市自身而言，银行股后市如何表现对大盘而言也非常关键。

　　银行是A股市场最大的权重板块，近期该板块的表现十分微妙。继中国银行公布了发行400亿元可转债的方案之后，上周五，招商银行宣布将在2010年第一季度完成向现有股东配股融资220亿元。

　　齐鲁证券分析师张巍介绍，根据测算，按1月13日银监会发布的《商业银行资本充足率监督检查指引》中提出的新的细化规定，2010~2011年大型银行股权融资缺口估计在1700亿~1900亿元之间，中型银行股权融资需求约500亿元。这意味着银行业在2010年要完成的融资需求可能会达到2500亿左右。如此庞大的融资需求必然有一部分需要到资本市场来解决，银行股的再融资只是刚刚开始。

　　大通证券许鹏介绍，目前市场投资者对于银行股的另一个担忧来源于信贷增长的不确定性，2009年全年新增信贷9.5万亿，这个数字保证了银行股在2009年的业绩将比较可观。但管理层已经明确2010年新增信贷在7.5万亿左右，实际上就相当于银行在2010年无法再依靠大量放贷维持高速增长。

　　许鹏认为，虽然再融资和新增信贷方面的分析不利于银行板块，但所列的种种情况都只能给银行板块带来短期影响，因为归根结底，目前两市银行股的平均市盈率已经达到15倍左右，大型银行的平均市盈率只有12倍左右。

　　在这种估值基础上，短期的不确定性一旦明晰化，无论最终兑现的是利好还是利空，银行股都会向合理的估值靠拢，加上股指期货推出后权重板块的工具性需求，银行股重新回到20倍市盈率之上是不可避免的，一旦银行股的走势明朗，将带动整个大盘的方向明朗化。