新年以来的货币政策用“偏紧”两字形容再为恰当不过，连珠炮一般的紧缩政策，一时间令A股市场风声鹤唳。其实，适当地收缩在情理之中，没必要大惊小怪，因为任何调控都是为了宏观经济的跑车更平稳地前行，而不是倒退。

　　拿大家最关注的加息来说，目前市场的一致预期是上半年加息的概率很大，区别只在于时间早晚。已经步入上升通道的通胀水平是导致上述预期的重要诱因，中金公司甚至预测二季度的CPI增速可能上升到近5%的高位。还有一个因素是GDP，中国前两次进入升息周期时都满足同一个条件，即连续两个季度GDP增速超过10个百分点。上述条件如今也已满足。房地产之前的行情如火如荼更是引发普遍忧虑，因此市场预期一季度加息的概率大增。而笔者亦比较认可2、3月份提前加息的观点。

　　如果仅从A股的角度出发，对于加息的时间选择，笔者的主张是越早越好。如果近期出台加息政策反而可能导致大盘一步跌到位尽快完成调整过程。毕竟在2006和2007年的牛市中，加息都未能阻挡股市上升的脚步，反而每每成为确立新一轮升势的信号。上一轮牛市在加息的同时，伴随而生的是国际热钱的涌入和人民币升值的预期，从而导致当时银行和地产板块走高，并带动整个A股行情。从统计规律上看，过去十次加息中，A股几乎无一例外地在加息后一周内上涨。

　　退一步讲，即便本次市场环境与上轮牛市显著不同，加息无法点燃市场的上涨热情，早点加息也可以给早点投资者一个明确的多空信号：加息后大盘不涨，意味着当前并非牛市环境，可偏向空头操作，回避更大的损失。

　　实际上，管理层采取什么货币政策，甚至于是否加息，对于A股的影响并非致命，加息并非当前A股的最大利空。真正能够影响A股的利空因素其实早就隐藏在金融数据的背后了。从A股历史走势可以看出，真正能够领先A股的重要拐点，且与A股走势相关程度很高的数据是货币供应量M1的同比增速。该数据预计将从2010年2月 （数据公布时间为3月中旬）开始确认双头拐点并进入一个下行趋势，而去年12月份数据显示的第一个头部不过是此轮数据下行周期的一个序曲而已。恰恰是这个M1增速拐头向下的预期，才是导致近期A股疲弱的本质原因，其他货币紧缩的政策不过是表象。由于M1同比增速通常领先股市0-2个月见顶或者见底，因此留给多头主力运作的时间相对而言就比较有限，这才是目前令多头头痛的事情。

　　因此，当前市场中“阴谋论”不必当真，如说基金等主流资金目前通过打压指数迫使散户投资者止损，同时完成换股建仓的操作，目的是把资金布局到价值相对低估的权重股上，完成大小盘股的风格切换。笔者以为，在上证指数已经跌破144天均线的情况下，中线趋势已经不太乐观，适当小心无大错。展望后市，短线倾向于强烈反弹，但中线还是谨慎为宜。

　　（作者为长城伟业期货研究所研究员）