| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2010年01月28日 10:10 |
作者： |
徐辉 |
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引发近期Ａ股和全球股市调整的主因之一是，中国货币政策调控链前移，这使得今年市场出现前低后高格局的机会明显增加。总体来讲，由于当前股市对长期债市存在多达２２０个基点的收益率优势，所以加息不会改变市场总体的牛市格局，中短期看春节前后是做战略布局的好时机。
加息不改牛市格局
对于未来市场的运行，加息的时点可能确实会超出市场普遍的预期，但加息本身并不会对市场的估值体系产生转折性的影响，也就是说市场的牛市格局并不会因为加息而改变。
为什么说加息的风险对市场并不大呢？对比股市收益率和长期国债的收益率，可以看出股市收益率的优势明显，其相对于长期国债的收益率优势大概有２２０个基点。２２０个基点够加多少次息呢？可以加很多次息，即便当前市场最悲观的预测今年有三次２７个基点的加息，也不到９０个基点。也就是说，今年如预期那样加息完，股市收益率对于债市收益率依然还有大概１３０个基点的优势。也就是说，即便加息了，未来一到两年，股市的吸引力依然要大于长期国债的收益率。另外，在目前能看到的投资品种中，股市仍是最具有吸引力的。跟楼市、债市以及其他一些“收藏品”相比，股市都具有明显的优势。所以这次回调，只是阶段性调整，而不是转折性调整，但值得注意的是，市场低估和市场止跌是两码事。
判断盈利预期是关键
考虑到当前全球流动性的情况，春节前后，事实上是一个战略性布局的阶段，在这期间不要指望能够有多大的收益。这个情况就像是在２００４年年初的香港市场，流动性受到抑制，市场状况比较差，但是企业的盈利状况已经看到一个好转的迹象。以地产股为例，尽管目前利空政策不断，但只要看地产公司能否在未来的两三年内做更多的业务、卖出更多的房子，就能知道地产股究竟是不是错杀。笔者认为觉得答案是肯定会的，多数龙头地产公司肯定会卖出更多的房子。那么，为什么会卖出更多的房子呢？这是因为中国的房地产需求还远远没有得到满足。所以说，地产公司的主营收入肯定会在明年、在后年创出一个新高来。另外，必须看到的是，春节后整个市场将围绕２０１１年的盈利预期进行股价的预判，进而形成新的均衡。所以，当前龙头地产股基于２０１１年底动态市盈率大多在１０倍左右，无疑是一个非常低的估值水平。如果地产市场的销售情况在春节后没有出现大幅度回落，那么，地产股届时存在较为强烈的估值回归要求。
重点布局地产和港口集运
那么，如何来做战略布局呢？笔者认为，地产和出口相关板块可以作为未来布局的主要方向。那么，为什么选这两个方向呢？这就跟政策有关。一般来讲，进出口状况好的时候，地产行业会受到一定程度打压（２００４年这种情况发生过，最近也在发生）；如果进出口往下走，地产又会受到政策的扶持，因为保经济需要地产业的支持。所以说，普通投资者可选这两大块，在对冲风险的同时获取收益。以２００４年为例，当时的政策环境与当前类似，宏观调控政策比较严厉，但与进出口相关的港口、集运板块在这个过程中表现要远远好于大盘整体走势；而选择地产板块作为关注板块，是因为前期股价超跌的因素。
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