| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月23日 14:33 |
作者： |
桂浩明 |
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□申万研究所市场研究总监
桂浩明
2010年的股市交易已经进行了三个星期，期间虽然从日K线来看，阴阳线的比例差不了太多，但是就交易重心来说，则是出现了明显的下移。
月初的时候，沪市还运行在3300点附近，但现在已经接近3100点了。人们曾经对2010年的股市满怀信心，并相信会有一个“开门红”。但是，实际情况却与之相反。个中原因，值得深思。
其实，从去年12月份开始，股市走势就明显偏弱。当时，人们比较多的是从扩容速度太快，影响到资金供应的角度来理解，因此普遍认为只要扩容节奏回归正常，市场还是会恢复上涨态势的。但到临近年底的时候，敏感的投资者已经感受到流动性在明显收紧。因为往年这个时候，央行已经开始在公开市场上净投放货币了，但去年并没有这样做。此后，更是进一步提高一年期央票利率和存款准备金率。
虽然，这些举措的影响力并不是很大，但资本市场是讲预期的，既然流动性在收缩，那么早晚是会影响到股市的，所以对此十分敏感，自然就作出了强烈的反应。应该说，到这个时候，股市已经不仅仅是股票供应太快，而且资金供应也有了问题，这从根本上制约了行情。
此外，基于对紧缩政策的预期，强周期行业率先受到影响，相关股票虽然有的估值并不高，但还是受到抛售，资金开始有计划地撤出。这样一来，更是对股指产生了明显的拖累。毕竟，没有这些大市值股票的走好，大盘是不会有像样的表现的。
此后，即便有对个人转让限售股征税，以及推出股指期货与融资融券这样被认为“利多”的消息，也无法正面刺激行情，大盘走弱成为某种必然，而且这个态势似乎还没有完结。
现在的问题是，后市将如何演绎呢？应该指出的是，虽然现在大环境的确不是很有利，但也不能算特别糟。
一方面，宏观经济还是不错的，去年四季度GDP的增速达到了10.7%，上市公司的效益也在不断提高，尽管流动性的确有被紧缩的态势，但力度不能算太大。从管理层的意图来看，调控还是为了保持贷款的平稳增加与均衡投放，避免大起大落。
严格地讲，现在并没有到真正启动退出机制的时候，而且目前的形势也不允许这样做。在这个角度上，股市并不存在大幅下跌的理由，市场对于紧缩政策的预期，有点过头了。因此，虽然股市下跌有各种内在的必然性，但由于带有情绪宣泄的色彩，所以下跌势能很大程度上是被放大了。待市场平稳后，应该会得到矫正。
但就目前的市场环境来看，恐怕一时还平稳不下来，毕竟市场变数太多。因此，从短期来看，后市还难以乐观。
2010年的股市，恐怕是要先探底，向下寻找到支撑后，才会出现比较明显的上升行情。这在几个月前可能是难以想象的，但却是当今人们回避不了的现实。
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