| 来源： |
经济参考报 |
发布时间： |
2010年01月22日 10:10 |
作者： |
白田田;张汉青 |
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商业零售作为内需型行业，当其与扩大内需、刺激消费的政策相遇的时候，自然会产生强烈的“共振”。
经济危机后，“三驾马车”中的出口拖了中国经济的后腿。但在全球化时代，对外贸易尤其是出口贸易在中国经济的发展中仍将扮演极其重要的角色。
“消费马车”强势拉动 商业板块搭“顺风车”
后金融危机时代，随着“消费”这驾马车对中国经济的拉动作用越来越重要，商业板块成为了最直接的受益者。
双重利好：消费政策+春节旺季
2009年12月初，中央经济工作会议将扩大居民消费确立为今年经济工作的重点。商务部也表示，要通过扩大农村消费、增加城市消费、推动换代消费、开展信用消费、规范和促进网上消费、抓好节庆消费等来促进消费增长。
万联证券预计，2010年国家还会出台更多拉动内需的政策，与商业零售企业相关的包括农超对接、双百市场工程、信用消费、工商电价接轨及其他各种消费补贴政策等都有望超预期。另外，根据中央经济工作会议精神，医疗、住房等社保体制完善力度将加大，增加居民收入在分配格局中相对于企业、政府收入的比重等收入分配体制将持续改革，这些将极有利于提升消费者的消费信心及消费预期，进而对商业零售行业增长起到推动作用。
天相投资顾问公司认为，从长期因素看，中央政府的重民生和促内需的政策将是保证我国经济长期健康发展的一个极其重要的关键性战略，这将对内需产业的中长期发展提供重要支撑力，对内需股也有中长期的积极作用，有关部门出台了和酝酿出台各项促消费政策正是这一基本战略的具体体现。
在这种“大消费”的背景下，商业板块前景明朗。中国商业联合会发布的预测显示，2010年社会消费品零售总额将再创新高，达到20%以上。瑞士信贷近期发布的中国消费者调查报告也显示，10年后中国将超过美国成为全球最大消费市场。
万联证券指出，居民收入增长、通胀、国家刺激消费政策三大动力将推动2010年商业零售行业增长，增速将保持在16%左右的水平。
从短期来看，商业零售板块的另一个利好因素是春节的来临。国盛证券分析师程荣庆表示，从近期商业百货类个股的表现看，促消费政策力度的加大和即将到来的春节消费旺季，将使市场对商业百货类个股有较好的价值提升预期，投资者可积极关注和逢低参与。
三大业态各有亮点
国泰君安预计，2010年第一、二季度基于2009年同期低基数效应，并考虑到商业零售行业发展上升态势以及行业旺季因素，增长情况将更加乐观，行业较高增速将一直可以延续到2010年上半年。
对于各子行业，天相投资顾问公司认为百货业态、超市业态和家电连锁行业各有亮点。其中，百货业态业绩将呈现反弹格局，尤其关注2008年和2009年积极进行外延扩张的企业；超市业态将总体受益于消费价格指数上涨，关注管理能力优秀的公司；家电连锁行业，居民收入水平提升带来的消费升级以及“家电下乡”“以旧换新”政策的延续将带动家电销售持续增长，尤其关注苏宁电器取消联营之后带来的毛利率上升情况。
万联证券认为，百货子业态的消费弹性大于其他业态，有望从消费升级和通货膨胀中受益。百货行业由于主要经营中高端消费品为主的可选消费品种，需求弹性比较大。因此在经济危机时，收入和利润下降幅度远高于经营生活必需品为主的超市行业；而在经济复苏时，百货复苏的弹性也较大，收入和净利润增速也较高，而且净利润的增速会快于收入增速。
万联证券指出，消费升级是我国在当前阶段百货业态发展的主旋律，随着明年经济形势的进一步好转，消费者信心的逐步恢复，百货业态有望迎来新一轮的繁荣。
超市子业态方面，万联证券认为，通胀预期对该业态构成重大利好，能够提升业态吸引力。超市业态经营生活必需品，一般来说需求弹性较小，与其他业态相比，通胀对超市收入的正面刺激是最大的。因此，2010年物价水平恢复上涨，超市业态收入和净利润均有望以较高增速增长，行业吸引力将极大提升。
投资主题：关注业绩增长
万联证券指出，在预期2010年商业零售行业增收增利的大前提下，投资主题是“关注业绩增长”。第一类是最近2-3年业绩能够实现快速增长的公司，如海印股份、广州友谊、中兴商业；第二类是受突发因素刺激有望在2010年实现业绩爆发性增长的公司，如世博受益的上海本地商业股如百联股份、新世界；第三类是受益通胀业绩能大幅提升的超市类公司，如武汉中百。另外，具有相对确定整合预期、有业绩改善潜力的公司也值得关注，这类公司包括兰州民百、轻纺城、百大集团等。
天相投资顾问公司认为有三大主题投资机会值得关注。第一，关注上海世博会概念带来的投资机会，相关的上市公司有豫园商城、百联股份和新世界；第二，关注资产整合重组的相关公司，如新华百货、银座股份、百联股份、商业城、兰州民百等公司；同时，大商股份的管理层激励如果顺利实施，未来将有更多业绩释放动力。
国泰君安表示，物价的温和上涨将带动商业零售行业收入利润增速加快，继续给予行业增持评级。其中，推荐盈利能力与C PI相关性比较强的超市行业，继续给予百货行业和家电连锁行业增持评级。重点推荐的企业有武汉中百、王府井、百联股份、重庆百货、鄂武商、苏宁电器。
对外贸易：全球经济复苏是把“双刃剑”
商务部提出，2010年要努力实现外贸“保份额、调结构、促平衡”，巩固贸易大国地位，推动贸易强国进程。然而，面对全球贸易保护主义的抬头，这条通往贸易强国的道路将不会平坦。
经济复苏推动外贸增长
在全球经济复苏的大背景下，中国进出口从2009年11月开始双双实现同比增长，外贸复苏进一步确立。
国泰君安预测，2010年的出口和进口增速分别为10%和13%左右，不再拖累中国的经济增长。
环顾全球主要经济体的情况，虽然复苏之路并不平坦，更多时候是喜忧参半，但还是有不少亮点让人看到希望。齐鲁证券认为，作为世界头号经济大国的美国，其经济复苏态势已经确立，而美国GDP增长率每增加(或减少)1%，将导致中国对美国出口增加(或减少)6.08%。
在欧元区，光大证券指出，2009年12月制造业采购经理人指数增至51 .6，反映出欧元区经济的持续回暖。另外，当前消费者价格上涨也可以看作是欧元区经济恢复正常的积极信号。欧元区经济景气的改善令企业投资者和消费者信心也更加乐观。
齐鲁证券认为，2010年世界经济总体将转向复苏，并将进入V型波动、周期上升过程。全球经济的强劲复苏将为中国出口恢复增长创造良好的环境，随着美欧经济的复苏和补库存的强烈需求，将明显带动中国出口增长。
除了美欧日这样的主要经济体，中国对外贸易的国别结构也正在发生微妙变化。东北证券指出，在中国的进出口贸易中，传统的美日欧三国所占地比重正在逐渐降低，而与新兴经济体的贸易则在迅速发展。一个典型的例子是我国与东盟贸易的发展。
不同外贸行业冷暖不一
东北证券认为，2010年出口将呈现结构性复苏。其中，高新技术、机电产品等产业出口复最快，生物、光电、电子技术、电子产品和仪表类表现相对优异。不过在高新技术产业中，部分行业出口复苏之路仍旧漫长，比如生命技术和材料技术却仍处在下降的通道。机电产品出口中，电器电子产品和仪器仪表复苏相对优异，复苏明显，但机电产品的整体表现劣于高新技术产品。
对于服装、鞋帽、日用品这类需求价格弹性较小的商品，金融危机带来的冲击相对较小。东北证券指出，鞋类、服装衣着、旅行箱包等产品的全年降幅基本都在10%内，而玩具的出口降幅也在15%以内。
钢材、资源类出口受到的冲击最大，并且仍旧疲软。东北证券分析称，国外消费能力下降导致所在国的产能过剩也相对明显，因此这些国家对中国的钢材、资源类的原材料需求也大幅降低，并且这种趋势并未明显改变。
国信证券分析师赵谦认为，由于出口远超市场预期地复苏，后市可超配化纤、纺织服装、港口航运等行业。从出口依存度和对美出口依存度来看，纺织服装、港口航运等具有防御性的行业将明显受益，与化纤、家具等板块在一季度存在交易型机会。
据报道，最近不少基金公司的投资主线开始以内需消费为主转为关注外贸出口，策略的转向使得基金资产配置方向越来越关注仍处于市场洼地中的出口股。大成基金认为，从目前看来，进出口持续向好的趋势已经确立，近几个月仍将继续超预期增长。
贸易保护是最大风险
全球经济复苏就像一把双刃剑。当危机来临的时候，各国不约而同地选择了同舟共济、共渡难关。然而，当全球经济逐步企稳回升，并带动对外贸易跟着复苏的时候，贸易保护主义却已经悄悄抬头，成为中国对外贸易面临的最大风险。
国泰君安认为，如果2010年中国出口增速达到10%左右，占全球出口的份额将上升到9.1%，从而进入了9%至12%的瓶颈区域。可以预见，在这一出口份额区域，中国出口增速如果要高于全球出口平均增速，无疑会引起人民币巨大的升值压力和贸易摩擦，在该区域每前进一步都是艰难的。因此可以判断中国出口增长的空间被大大压缩了，出口在未来对中国经济增长的拉动作用将会有一个较大的下降。
现实的情况足以令人担忧。据中国商务部的统计，2009年以来美国对中国实施的贸易济案金额达58.4亿美元，同比增幅达639%。欧盟在2009年也发起多起针对中国的反倾销举措，目标包括鞋类、服装、纺织品等劳动密集型产品，也包括光伏、节能灯等具有一定技术含量的产品。此外，不仅是美欧等发达经济体，阿根廷、印度、巴西、墨西哥等发展中国家也先后对中国产品发起了反倾销和反补贴调查。
面对全球贸易保护主义给中国对外贸易带来的不利局面，商务部在2009年底召开的全国商务工作会议提出，要统筹运用政治交涉、法抗辩、WTO争端解决机制等手段，提高贸易摩擦应对能力，并依法实施贸易救济。
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