| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月12日 07:30 |
作者： |
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受制于货币政策方向性收紧，流动性变化决定市场“顶部”，但并不能就此对上涨幅度过于悲观。从2009年下半年开始，中证证券研究中心一直坚持认为信贷决定行情的阶段已经结束。我们认为，2010年上半年业绩增长很可能超出预期，这将拉低市场整体估值水平，为股价上涨打开空间。
最新的宏观数据证明实体经济复苏强劲。一方面，进出口增速均超预期。2009年12月份出口同比增长转正，跃升至17.7%，机电、高新技术产品出口率先复苏；受主要进口产品价格大幅上涨推动，进口同比增长55.9%。我们预计，进出口强劲复苏将为A股的外向型行业带来机会，IT硬件与设备、化纤、家具和集装箱生产等行业将走出业绩底部，具备反转机会。
另一方面，物价尤其是工业品价格上涨可能超出预期。气候原因推高农产品价格，机构纷纷将2009年12月份CPI调高至2%；同时，大宗商品可能在经济复苏和美元阶段回调的共振下继续上升，与之强相关的工业品价格加速反弹意味着非金融企业盈利有望超出预期：按照1月11日收盘价计算，沪深300指数市盈率（财务匹配为2009年三季报乘3除4）为21.51倍，以2009年全年业绩计算的预测市盈率为21.36倍，以2010年预测业绩计算迅速降至17.45倍，隐含沪深300业绩同比增速在22%左右，但自下而上数据显示这一预期过于保守，2010上半年增速就可能超过35%。当前的股票价格绝对低估了业绩增长。受益于产品价格上涨，有色金属、煤炭和钢铁等强周期的行业逐渐景气向上。
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