| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2010年01月11日 14:05 |
作者： |
杨秀红 |
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《投资者报》分析员 杨秀红
A股市场上等待拉抬的股票，就像水池里的鱼，正面临供水不足的困境。
测算结果显示，2010年A股市场资金供给方有望为市场注入8300亿元的资金活水，而市场需求方却需要从股市中抽走8700亿元。供给和需求处于弱平衡状态，令2010年资本市场难以表现出单边上扬走势。
机构增量资金5300亿元
作为市场上日渐庞大的力量，机构新增入市资金成为市场资金的主要来源。
一般而言，市场上的机构主要包括基金、基金一对多专户理财、社保基金、企业年金、保险机构、券商集合理财、券商自营、信托机构和QFII。
就公募基金每年新发基金规模而言，Wind统计数据显示， 2005年至2009年，国内合计发行偏股型基金（包括股票型基金和混合型基金）1.15亿份，按1元每份计算，最近5年来国内每年平均新发偏股型基金2300亿元。依此粗略估计，2010年新发基金有可能为市场带来2300亿元的增量资金。
考虑到外资流入压力增加，2010年政府可能会进一步增加QFII 的批复额度，满足QFII 资金投资需求。过去3年数据显示，QFII每年拿到的审批额度大约在25亿美元左右，依据2009年12月31日汇率1：6.83计算，2010年新增QFII获批额度有可能给市场带来200亿元左右的增量资金。
此外，根据信达证券统计，2010年其他机构增量资金大致情况为：专户理财新增约200亿元，社保基金新增850亿元，企业年金新增400亿元，保险机构新增800亿元，券商自营新增150 亿元，券商集合理财产品新增300亿元，证券投资信托新增100亿元。
综合统计，2010年，市场上主要机构新增入市资金有望达到5300亿元。
此外，市场非机构资金主要以散户为主。根据中登公司最新数据显示，2009年新增A股个人开户数为1732.76万户。考虑到2010年A股震荡市概率较大，假设2010年新增A股个人开户数为2009年的6~7成，则2010年预计新增A股个人开户数1000万户左右。以平均每个新增个人账户入市资金3万元计算，则2010年来自散户的新增资金有望达到3000亿元。
加上机构新增入市的5300亿元，2010年新增入市资金有望达到8300亿元。
大小非减持压力2200亿元
在资金需求层面上，大小非减持、新股IPO及再融资成为从市场上抽血的主要因素。
对于近年来减持凶猛的大小非而言，2010年新年伊始，其头上就被戴上了“征税20%”的紧箍咒。为了限制大小非减持规模，国务院批复了对大小非减持征税的方案，从2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股所得征收20%的个人所得税。
不过，元旦开市后，这一政策并没像投资者预想的那样促成市场大涨。这从侧面反映出，征税政策对于大小非减持的限制作用不大。
事实上，2010年A股市场上大小非减持压力依然沉重。据Wind统计数据显示，2010年全年大小非解禁规模迎来又一个小高峰。这一年共有696家上市公司的限售股份解禁，合计解禁数量达到3842.87亿股。
以2009年12月31日收盘价计算，2010年全部限售股解禁市值高达6.03万亿元，比解禁高峰年2009年5.25万亿元的期初解禁市值增加14%，也是2005年以来年度解禁市值最多的一年。
从解禁类型来看，2010年解禁主力仍是首发原股东限售股和股改限售股，其中，首发原股东限售股2010年解禁市值占比高达77%，远高于股改限售股的15%。
从解禁公司来看，2010年大小非解禁主力集中在中国石油、中信银行、中国人寿、中国神华和中国中铁5家公司上，2010年的解禁股份均超过10亿股，合计解禁数量为2286.84亿股，占到2010年全年解禁数量的近6成。
不过，考虑到这5家公司的解禁股份均为其控股股东持有，这些控股股东解禁后减持的意愿不大，所以在测算2010年实际减持压力时，《投资者报》数据研究部剔除了这5家公司的解禁股份。剔除后，2010年剩余的600多家公司的大小非解禁股份为1556.04亿股。
根据中登公司公布的大小非减持占比（大小非累计减持的股改限售股份占累计解禁的股改限售股份比例，下同）数据，《投资者报》数据研究部粗略估计了2010年大小非减持压力。
中登公司2009年统计月报显示，截至2009年11月底，自股改以来，大小非累计减持占比为12.47%。按照这一比例保守估计，2010年大小非减持压力为194.04亿股，对应减持金额约为2200亿元。
IPO及再融资需求6520亿
除大小非之外，A股市场上还有新股IPO以及上市公司增发（包括定向增发和公开增发）这两大“吸金”主力。
在新股发行方面，截至2010年1月6日，已经通过发审委审核等待上市的公司有70家，预计募资金额达到431.7亿元。
根据2009年IPO发行节奏，《投资者报》数据研究部粗略估算了2010年IPO融资规模。自2009年6月A股市场IPO重启以来，截至2009年12月31日，IPO融资规模达到2012.85亿元，2009年IPO月均融资规模为335亿元。根据这一发行节奏，2010年年度融资规模将达到4020亿元。
同时，上市公司的增发规模也不可小觑。截至2010年1月6日，已经通过证监会审核、尚未完成融资的有1013亿元，而尚未通过证监会审核的增发预案融资规模为5414亿元，合计融资规模达到6427亿元。
不过，考虑到尚未过会的增发预案存在被否的可能，因此，《投资者报》数据研究部根据历年增发节奏测算了2010年的增发规模。最近3年，上市公司每年平均增发规模达到2419亿元，其中，2009年增发金额高达3032.8亿元。保守估计，2010年上市公司增发规模在2500亿元。
加上大小非2200亿元的减持压力，2010年市场资金需求方将从市场中抽血约8700亿元。相比机构和个人投资者合计8300亿元的资金供给而言，2010年市场资金面微弱平衡。
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