| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月07日 07:56 |
作者： |
李波 |
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A股市场目前的静态市盈率较为合理，上市公司业绩的大幅提升将进一步压低未来的估值水平。强周期板块的估值优势明显，特别是产品价格上涨预期带来的利润提升令有色金属和钢铁板块的动态估值显著下移。随着融资融券脚步渐近，低估值的权重股将获得上涨动力。
A股估值尚属合理
如果以2009年三季报每股收益乘4除3作为财务数据，那么目前全部A股和沪深300指数的市盈率分别为25倍和22倍；按照TTM法，全部A股和沪深300指数的市盈率分别为27倍和23倍，低于2001年以来的平均值30倍和25倍。目前估值水平较为合理，并不存在泡沫。
进一步来看，随着经济持续复苏，上市公司的利润开始企稳反弹，未来业绩的大幅增长有助于继续压低估值。按照券商一致预测，全部A股和沪深300指数2009年的市盈率分别为24倍和21倍；2010年的预测估值下降更为明显，全部A股和沪深300指数成分股的合计预测净利润分别增长28%和26%，估值被分别压低至19倍和17倍，具备足够的安全边际。
此外，相比标普500指数1989年以来20倍的市盈率，A股的估值中枢将凭借新兴市场的成长性溢价得到提升，从而推升股价的上涨空间。
值得一提的是，融资融券的脚步渐行渐近，一旦推出，其主要标的可能集中于上证50指数成分股。目前来看上证50成分股多集中于银行、保险、石化、钢铁、有色行业，银行保险的估值偏低，石化、钢铁和有色行业由于基本面向好，动态市盈率未来还将继续下行。因此，融资融券预期引发的抢筹以及权重股合理的估值水平，有望合力驱动阶段性蓝筹行情，并带动整个市场上涨。
“强周期”估值优势再现
在新年的三个交易日内，强周期板块表现出色，特别是静态估值偏高的有色金属板块的累计涨幅居前。强周期行业的业绩提升预期明显，受此影响，动态市盈率显著回落。
以有色金属板块为例，按照三季报每股收益乘4除3计算的静态市盈率在70倍，估值较高。不过，随着全球经济开始复苏，2010年有色金属的需求将快速恢复，金属价格的上涨较为明确，相关上市公司的业绩将大幅提升，估值将得以有效降低。
根据券商的一致预测，2009年和2010年有色金属板块的动态市盈率分别为62倍和41倍。其中，申银万国分析师预计2010年有色金属重点公司的市盈率能够降至27.7倍。2009年第四季度以来，有色金属价格持续攀升，然而A股有色金属板块走势平稳；随着全球经济进入景气的小高峰，大宗商品价格有望继续维持强势，从而带动有色金属板块出现补涨行情。
与有色金属类似的还有钢铁板块。市场普遍预期2010年的钢价将在需求拉动和成本推动下稳健上涨，上市公司业绩提升确定，动态市盈率显著回落。钢铁板块目前静态市盈率为62倍，2009年和2010年的预测市盈率分别下移至43倍和20倍。采掘和化工板块2009年的预测市盈率分别为22倍和24倍，2010年预测市盈率分别为18倍和19倍。
可见，权重板块的动态市盈率都处于合理水平，一些静态估值偏高的板块也凭借确定的业绩上涨，实现了动态估值回归。这就令强周期板块具备了上涨动能。随着业绩预报的陆续公布，相关上市公司的年报行情有望被引爆。
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