3842.3亿股，60347.81亿元，2010年的限售股即将期满出山杀入A股市场。纵观历史，限售股的入场曾做过股价的“拖油瓶”，也当过“助推器”，2010年天量解禁又将是什么？

“大小限”将成解禁主力

    据Wind数据统计，2010年全年共有692家上市公司涉及解禁828次，合计解禁股数3842.3亿股，为2009年已解禁股数的54.17%，环比解禁股数减半；按2009年12月31日收盘价计算，合计解禁市值约6.03万亿元，比2009年已解禁市值增加14.87%，而这个解禁市值以目前股价计算，将是有解禁股的10年内（自2005年股改开始，至现有首发限售股至2014解禁结束）解禁市值最大的一年（图1）。数据还显示，2011年~2014年待流通限售股份市值约为2.73万亿元，仅占2010年末A股总流通市值的13.06%。

  随着股改进入后期，原本对市场造成极大压力的“大小非”们，将在2010年开始从市场中退居二线。而IPO自新老划断后，法定首发个股锁定期已经开始解锁，“大小限”的解禁潮将于2010年峰涌而至。

    数据显示，首发限售股2010年解禁的股份数量为2931.98亿股，占全年解禁股份总量的76.31%，以2009年12月31日收盘价计算，解禁市值约47051.45亿元，占全年解禁总规模的77.97%，而股改限售解禁股数和解禁市值分别为556.22亿股和8297.08亿元，仅分别占全年解禁总量和总规模的14.48%和13.75%。另外还有不到10%为增发、股权激励、认股权证等构成。在今年A股市场IPO重启、再融资加速的情况下，未来几年增量“大小限”还将进一步扩大，随着时间的推移，“大小限”将成为市场主流。

解禁压力也因时而异

  虽然限售股解禁流通并不意味的一定要被减持，但减持的预期和权利则是确定的。从附表的统计数据可见，从2007年至2009年这3年内限售股解禁当日对股价冲击的市场表现来看，随着时间的推移,投资者已逐渐习惯限售股解禁所带来的压力，基本不再因解禁而恐慌性抛盘。

市场因解禁压力可能虎尾变脸

  2010年，限售股解禁额度超过5000亿元的月份分别为1月份的7168.11亿元、10月份的5733.05亿元、11月份的24570.7亿元和12月份的6774.63亿元。以传统经验看，每逢解禁高峰，市场都反向为之，因此可以预计在2010年全年中，以第四季度的市场压力最大。如果剔除超级大盘股如“中”字头个股在四季度超过50亿股的解禁值看，全年限售股解禁值最大日期应在年尾的12月(见图2)。

首发减持压力恐成市场最大杀手

  从限售股解禁后上市公司减持情况看，截至12月31日，A股市场在2009年共有481家上市公司中的股东进行了相应减持,减持股份达94.99亿股，合计解禁市值约1029.93亿元，占当年解禁总市值的1.96%。

  2010年，由于首发限售股的解禁比例达77.97%，而这部分首发限售股相对增发融资的限售股，减持意愿相对较弱，但同时，2010年增发限售股解禁比例超过了8%（2009年约3.6%），这部分股份的初始投资成本相对较高，大多为财务投资型，因此，一旦有机会，其减持意愿相当强烈。假定以2009年的1.96%减持比例推算，则2010年全年限售股减持额约1183亿元，平均月减持将高达99亿元，若以增发解禁8%计算则有4828亿元减持额,月均达402亿元,减持压力相当巨大。