| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年01月05日 10:53 |
作者： |
潘晟 |
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随着新会计准则的尘埃落定，保险股在去年最后一个交易周表现出色，三大保险股均跑赢上证指数。机构报告指出，2010年无论是从宏观面，还是从行业基本面，保险行业均处在向好的阶段，而新会计准则落地和税延型养老保险的推出则有望成为保险股行情的催化剂，未来板块跑赢市场应是大概率事件
行业或现爆发性增长从宏观面来看，2010年调结构的主基调将利好保险行业的发展。中信证券认为，一方面，次贷危机爆发终结了“中国生产、美国消费”的全球分工体系，全球经济再度平衡需要中国增加消费，但目前中国消费率只有36%，因此大力发展保险业释放居民预防性储蓄来推动经济转型必然成为国策；另一方面，经济复苏和资源价格体制改革将推升CPI对利率形成向上支撑，保单成本的滞后调整将在未来3-6个月扩大保险公司利差收益，共同提升保险公司的业绩和估值水平。
从基本面来看，行业未来的发展空间巨大。广发证券指出，2008年国内人均保费仅相当于香港、台湾地区人均保费的3%。如果中国人均保费占GDP的比重达到全球平均水平，在未来保费收入还需要比
GDP多增长86%。而中信证券表示，经济复苏和通胀显现将推动存款流入保险产品和基金、银行收购保险股权政策放开将加快保险业的扩容速度，未来行业结构性增长动力强劲，预计2010-2011年保费增长10%-15%。
从更长期的角度来看，中国目前正处在上世纪80年度初美国经济金融化快速提升的前夜，保险公司的准备金资产、投资银行管理资产欲归于GDP将进入快速提升阶段，未来人口红利、中产家庭数量的增长、居民金融资产结构调整、政策支持将成为行业增长的四大驱动力，这个阶段持续时间至少在10年以上，保险公司爆发式发展的时刻即将来临。
政策有望成为催化剂前期，市场对保险会计新规导致净资产减少的担忧，以及有关企业年金的纳税规定所引发的对税延型养老保险的担忧，对保险股形成了一定的压制。不过，各家机构普遍认为，市场的悲观预期将不会成真，这两项政策甚至有望成为保险股行情的催化剂。
目前新会计准则已经尘埃落定，按照新的准则的规定，准备金的折现率需根据市场收益率变化，而之前的准备金按法定折现率计量，从而导致保险公司净利润和净资产的变化。国泰君安认为，会计新规只是一个财务问题，由于采用了会计规定与监管要求相分离的原则，会计新规不会影响公司的内涵价值和业务开展，但将导致保险公司以后的盈利波动增大。
长江证券表示，过去一段时间股价表现对于新会计准则的反应已经过度，甚至出现了方向性相反的反映，市场未来必将给予正确的反应。而具体到对三家保险公司的影响，机构大多认为中国人寿的受益程度最大，净资产上涨将成为必然；而中国平安受到的负面影响最大，净资产可能会缩水10%。
此外，长江证券还表示，此次会计准则调整后，保险公司将可能采用“中国债券登记公司编制的三年移动平均零息国债即期收益率曲线”作为无风险收益率的基础+一定的BP最为评估利率方式，这意味着在加息周期中，保险公司所采用折现率将出现上升，这将使公司当期利润和净资产增加，使公司的财务报表更加好看。
对于税延型养老保险，国泰君安表示，作为国务院文件中明确提出的一项任务，是上海国际金融中心建设中的一项重要工作，虽然税务总局在操作中存在一些困难，但在明年上半年推出的可能性非常大。
申银万国也认为，该政策的试点实施有望成为股价表现的催化剂。而刚刚发行H股的中国太保除了提升财务实力外，更是有望受益于上海国际金融中心建设以及延型保险养老保险试点，加之估值具有比较明显的优势，值得重点关注。
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