| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年12月31日 08:02 |
作者： |
葛佳 |
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东方早报记者 葛佳
近期监管层频频谈及股指期货，而昨日盘面也作出反应，“二八”现象明显。多数券商分析，股指期货推出，短期将加大市场波动，但长期看并不影响市场原有趋势。
初期将加大股指波动
自2006年中国金融期货交易所成立以来，股指期货这坛酒，已经酿了三年。随着创业板的顺利推出，引入做空机制、完善交易制度将成为监管层重点考虑的问题。
对于A股市场投资者而言，市场运行机制的改变是否会改变市场运行趋势，则是其最关心的话题。
他山之石，可以攻玉。
翻阅资料可知，国外股指期货从推出至今已有20多年。“从海外推出股指期货后股票市场长期运行情况来看，股指期货的推出没有改变各自股票市场的长期走势。该牛市继续牛市，该熊市继续熊市。” 申银万国的研究结论非常直白。
长江证券分析师张凡对比了9个成熟市场样本后指出，在全球各大市场，股指期货上市后，市场将呈现出两种走势。
第一种情况是，当日做空动能不足，一般当日或随后几日股指深幅下跌的可能性很小，这是因为市场预期股指将大跌，所以做空的投资者并没有足够的交易对手建立空头仓位，随后几日内股指出现上扬，则空方在此过程中可以找到更多的交易对手来聚集足够的能量，然后股指将急速下跌，典型者如美国和德国，这就形成了一个空头陷阱。
第二种情况是，多空拉锯一段时间后股指出现大幅上扬，典型者如法国。该国股指期货上市后，由于前期股指上升幅度较小，做空动能不足，因此多空双方展开拉锯，最终空方动能不足，多方大获全胜，使得股指大幅上扬，展开一轮逼空行情。
综合上述两种情况，张凡判断，股指期货能改变市场短期走势，却改变不了市场的长期走势。“若股指期货推出前1-4周股指涨幅过大，则上市后空方有足够的动能做空，可能引起股指大幅回落；但若前期涨势不明显，整个市场又处于牛市阶段，则股指期货上市一段时间后，会引起股指大幅上扬。”
江海证券的研究结论与长江证券较为一致。在对比了美国、日本、中国香港等6个市场的交易样本后，江海证券指出，股指期货推出后，将使得股价更加向价值本身回归；而无论对于成熟市场——日本市场还是新兴市场——中国台湾市场，股指期货的推出都会加大现货市场的波动。不过从较长时期来看，指数期货自推出开始，其市场成熟度将会逐步增加，而波动性会逐步减小。
“根据国外股指期货推出后的经验，股指期货推出前期，由于投资者对于金融新品种的美好预期，市场将会出现明显的上涨趋势，在股指期货推出后短期内可能会对市场造成一定的负面冲击。但从长期来看，并不改变股指的走势，股指的走势和基本面因素紧密相连。”
“可支撑大盘上涨20%”
虽然研究机构对海外市场的走势结论相同，但他们对于股指期货推出对A股市场的影响，论点则不一。
“如果明年上半年推出股指期货，那么权重股可能会在此前有较好的表现，市场在资金不足的情况下会出现‘二八’现象。但在股指期货推出之后，市场会有一个空头陷阱。”张凡认为，就A股市场而言，到时股指会先出现缓慢上涨，空头逐渐寻找交易对手，一般在2周以后，随后市场会出现一个大幅的下跌，并会在一个位置来回震荡。在基本面配合的情况下，半年以后会重新延续原来的趋势运行。
江海证券则表示，推出沪深300股指期货之前，大盘权重股将会上涨，而股指期货推出之后，短期对股市会产生一个向下拉动作用；中长期而言，由于宏观经济向好，基本面强劲，股指将保持震荡向上的格局。
“由于‘股指期货’打破了年终的平静，我们需要重新审视跨年度行情的布局，股指期货若得到确认，可支撑大盘上涨20%。”山东神光的判断十分乐观。
山东神光认为，股指期货的获准推出符合市场预期，只是增添了些许“幸福来得太突然”的感觉，短期市场将等待“融资融券”这另一只靴子的落地。其次，金融创新的实施预期将成为加速风格转换的助燃剂，在配置上建议向沪深300的权重股，尤其是明年解禁后所占权重将有较大提升的权重蓝筹股的个股倾斜。
不过山东神光也提醒投资者不要过分乐观，毕竟这些都还是属于“计划内的事”。
全球各大市场期指推出前后的表现
股指期货合约名称 推出时间 推出前后标的指数走势
印度SENSEX期指 2000年6月 推出前半年标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好
中国台湾综合期指 1998年7月 在东南亚金融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌
韩国KOSPI200期指 1996年5月 熊市中推出，前涨后跌，未改变市场长期运行趋势
德国DAX期指 1990年11月 牛市中推出，推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但长期走势向好
法国CAC 40期指 1988年11月 大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬
日经225期指 1986年9月 牛市途中推出，推出后有小跌，但长期趋势不改
中国香港恒指期货 1986年5月 牛市中推出，推出前恒指突破创新高，推出后调整两个月，后反弹上涨
金融时报100期指 1984年5月 推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市
标普500期指 1982年2月 推前涨，推后跌，长期牛市随后到来
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