上周沪深股市先跌后反弹，具有基本面和技术面的双重因素。从技术面看，上周二跌到11月下旬运行至今的下轨附近具有支撑作用，基本面由于围绕房地产政策的争论和影响基本消除，我们认为始于11月下旬的调整内因也基本消除，后市走向宜谨慎乐观，但投资者应高度关注政策导向引起的市场结构方面出现的新变化。

　　流动性方面，目前情况是压力持续、中期有利多显现。虽然本周市场资金面压力减轻，4个交易日内将仅有两只中小板新股进行发行申购，较前几周大幅度缩减，不过新年过后，下周市场将再次恢复到较快的发行节奏中，包括皖新传媒共有6只主板新股进行申购。中期看，由于中国一重、中国二重等央企代表还将募资，市场普遍估计本轮融资高峰将在2010年的一月中旬结束，因此本周的资金面宽松仅属于间歇期。要提醒的是，上述情况已经基本为市场消化。

　　中期利好来自于再融资，根据12月23日公布的《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》，明确指出“严格发债、资本市场融资审核程序，对不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业以及不符合市场准入条件的企业或项目，禁止通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资”，由此预计将有600亿的再融资无法通过。

　　近期，中国证监会主席尚福林在讲话中透露：“积极稳妥推进证券期货品种创新，适时推出融资融券和股指期货”，“针对市场出现的新情况、新问题，加大打击违法违规行为的力度”，“完善对异常交易、尤其是并购重组中的内幕交易，短线操纵等新型违法违规行为的快速反应机制，依法严厉查处老鼠仓，利益输送等违法违规案件”。这一系列表述，充分显示了管理层打击炒作、引导资金流向和恢复信心等结构性政策导向。而“新股发行制度改革后，市场对于发行价的约束机制尚不健全，发行价格在往上走”的表述暗示后市新股发行价格有望降低，已经破发的中国建筑大股东主动增持行为则意在保护市场信心。

　　因此本周关注的重点不应是指数趋势而在板块热点。8月份的下跌打击的是整个蓝筹股板块，消除了蓝筹股的泡沫。包括上海本地股、创业板、军工等众多题材板块大都在11月24日开始的下跌行情中见顶，创业板、B股等也为市场游资所抛弃，普遍有25%的下跌，而蓝筹股中地产、银行业受到重创，大量个股因见顶回落、泡沫破灭已经不具备长期机会。目前走势较好的是9月底启动的行情主流板块，包括“大消费”诸多板块和受到创业板拉动的中小板（包括小盘股），以及蓝筹股中走势偏强的券商和股指期货板块，都属于政策支持、具备高送转能力的个股。因此后市蓝筹股中估计只有小部分板块具备长久的上扬机会，而小型股中同样只有业绩、题材都好的个股才会被市场追逐，而近期在高位显著放量、持续下跌的个股机会甚少。

　　笔者认为，短期市场中投资者的主要风险来自于持股比例和持股结构。经过下跌后，一般投资者应主动提高持股比例，更主要的是应主动调整持股品种，增持券商和股指期货板块以及业绩、题材、送转能力较高的小型股；“大消费”板块在本轮下跌行情中抗跌性很强，但涨幅过大，应将重点放在落后股的补涨上；而房地产板块、银行、受到监管加强影响的ST和题材板块、受到后期扩容增加预期影响的创业板等应采取减仓。