“五一”后大盘不断上涨，其中主要原因是央行等有关部门对继续坚持宽松货币政策的明确表态。

　　央行5月6日发布的《2009年第一季度货币政策执行报告》（以下简称“央行报告”）强调，在国际金融危机的特殊环境下，近期我国货币信贷适度较快增长利大于弊，是适度宽松货币政策有效传导的体现，有利于稳定金融市场，提振信心，促进经济平稳较快发展。

　　央行报告一方面打消了市场对于新增信贷额度不可持续的担忧，另一方面也显示央行对经济复苏和通货紧缩形势的乐观看法。从中，我们可以得到判断影响未来股市走向的三个重要因素。

　　刺激经济政策持续出台

　　未来刺激经济政策仍会出台。3月末M1同比增速和3月份工业生产趋稳回升，以及4月份PMI连续5个月回升，均显示宏观经济已出现回暖迹象。但央行报告指出，由于国际金融危机还在蔓延，外部需求持续萎缩，一些行业产能过剩，就业困难增加，经济下行压力仍然较大。为保证国内经济回暖趋稳，经济刺激的力度不能放松，信贷增长不能急剧下滑。考虑到今年一季度GDP增速是6.1%，如果后三个季度的GDP分别按照7%、8%和9%的速度增长，预计全年GDP增速为7.7%左右，因此要达到8%的目标，刺激经济政策仍会出台。

　　近期国家已陆续出台了再次调整固定资产投资项目的资本金比例、加快建设上海两个中心的意见和加快建设海峡西岸经济区的若干意见等有关区域振兴计划，我们预计还要出台其他区域振兴计划如天津滨海新区、成渝新区、海南经济特区、长三角经济区、珠三角经济区等；未来商务部也可能推出一揽子刺激消费措施。

　　信贷规模将“见机行事”

　　未来央行将继续执行适度宽松货币政策，但信贷量规模将降低。央行认为3月份贷款猛增一定程度上也受到商业银行季末考核等因素影响，有“冲时点”的成分。我们判断今年新增信贷规模将超过8万亿元，4月份以至未来几个月信贷量将减少。如果国际金融危机继续深化，则信贷规模仍将有一定力度的增长。

　　货币政策可能保持现状

　　近期两率调整可能性较小，货币政策继续保持真空状态。我们预计二季度外需状况会有所好转，今年名义贸易顺差仍将大幅增长，因此外汇占款规模仍将维持增长，加上公开市场到期资金量较大，金融机构超额准备金率仍达到2.28%，因此我们预计准备金率近期下调的可能性较小。对于降息，尽管央行存在降息空间，但市场流动性仍十分充裕，近期下调利率的可能性较小。

　　就二季度而言，我们分析认为，央行仍将以公开市场操作为主，货币政策可能继续保持真空状态。

　　5月股市将保持震荡上行格局

　　由于近期政策面依旧利好较多，加上市场流动性宽裕的格局并没有改变，因此5月大盘将呈现震荡上行的格局。近期投资者仍可继续谨慎持股，也可短线关注一些题材板块。但考虑到短期获利盘积累过多以及下周公布的宏观经济数据和4月信贷数据，一旦大盘出现放量滞涨、或公布的数据低于市场预期，大盘随时会出现冲高回落走势，建议投资者在操作上控制好仓位，同时密切关注政策面和市场成交量的变化。

　　（作者为爱建证券研究发展总部副总经理）