| 来源： |
北京商报 |
发布时间： |
2009年12月25日 11:06 |
作者： |
陈子凌 |
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近来，A股市场投资者对银监会要求提高大型国有银行资本充足率的消息的强烈反应，使得中资银行股遭遇了近乎恐慌性的抛售。尽管银监会在12月23日澄清了媒体报道的"明年银行资金缺口5000亿元"的消息，传闻有融资计划的中国银行同日也表示，目前融资方式尚无定论，但银行股23日表现依然不佳，中国银行平盘报收，而中信银行甚至略挫0.66%。
相比于市场"二八风格转换"对于银行股走势的期望和其拥有的相当"完美"的基本面情况，2009年末的银行股表现只能说是差强人意。
但出于中资银行在中国银行业中几乎"垄断"的行业地位，仍然不乏专业投资人士对2010年银行股走势抱有希望。摩根大通最近的一份研究报告就认为，投资者对银监会要求提高大型国有银行资本充足率的消息反应过度。当前采取谨慎态度还为时过早，因为投资者未意识到：首先融资不是一个短期事件；其次由于存在多种融资渠道，股权融资的规模可能并不如投资者想象中那么大；第三融资形式及潜在影响尚未清晰，基于行业基本面仍旧稳健，在未来3个月内银行股仍有上升空间。
但问题在于，即使明年大型银行资本充足率提高至13%的传闻成真，在二级市场上的再融资也绝对不是银行补充资本的唯一选择，银行可能的做法是发行次级债、股本融资、下调股息或几种方法的组合。
"最大的几家国有控股银行和中信银行可发行二级资本债。虽然中国银监会不赞成向其他银行发行次级债，而且今后发行难度可能会加大，但向保险公司以及其他市场固定收益投资者小规模配售此类债券仍然是可行的，尽管成本较高。混合资本债和可转债也是可考虑的方案。"摩根大通研究部相关人士向记者指出。
并且，即便是进行股本融资，也可以不在二级市场发行。"我们认为，采用配股方式是最为理想的解决方法。"上述人士指出，进行配股融资有以下多个二级市场发售所不能体现的优势：首先，它有助于提高银行的一级和总体资本比率，这是中国银监会所期待的。其次，鉴于政府大股东的参与，新募集资本的大部分资金将来自政府，从而减少了来自市场的需求，大大缓解了新股发行压力，从而可能成为一个市场的利好消息。这一方案也可能被中国证监会所接受。再次，在配股发行中，重要的是包括汇金、社保基金和财政部等政府大股东在内的全体股东利益不会被稀释；而且由于这不是资产负债表修复资本，它不会改变或至少将最低程度地影响现有股东或投资者利益。在配股发行中需要注意的是，虽然每股公允价值将下降，因为配股价通常较市场价有大幅折扣，但它也同时降低了现有股东的持有成本。
更为重要的是，与政府大股东一样，小股东和市场投资者的利益也得到保护，他们的持股比例不会被稀释。市场面对的压力也将降低，因为政府参与意味着对市场资金的需求量减少。因此，在调整持有成本和持股数量后，银行股中期上升潜力基本没有重大变化。
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