| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月24日 09:48 |
作者： |
程胜;吴铭 |
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盘点2009年中国股市，“打击内幕交易”可算关键词之一：从上半年开始，中小投资者、媒介网络对各路“股神”精确把握时点、炒股暴富全面质疑，其后证监会人士坦言内幕交易有扩大化趋势，加强监管为下半年重要任务，时至年尾又曝光出高淳陶瓷内幕交易案，南京市经委主任刘宝春应声落马。重拳打击内幕交易，中国股市确是不容再缓；而医治这“陈年顽症”要想见效，监管者必须以强势介入，坚定推行。
放眼海内外证券市场，内幕交易都是监管的重点，也是难点。其重要在于，股市是最强烈表现信息经济意义的场所，投资者决策的有效性取决于所获知信息的数量和质量。凭借内幕信息进行交易，等于下注前已看到了“下一张牌”，这严重侵害了股市的“三公”基石。而其艰难在于，由于信息无形，加以内幕交易人会通过种种手段加以隐蔽，监管部门很难发现交易行为和重大信息之间的关联。但随着法律约束的加强、公司内控的完善和监控技术的进步，内幕交易也并非无懈可击。比如2008年2月，美国证监会认定曾任新闻集团董事的李国宝向其好友梁启雄透露了新闻集团即将收购道琼斯公司的内幕消息，导致后者及家人交易并获利，按照事后推断和举证倒置要求，李国宝等人最终巨额认罚和解；再如今年9月，因涉中信资源内幕交易，摩根士丹利前董事总经理杜军被香港法院判处7年徒刑，罚款2332.41万港元，极大地震动了香港与内地的证券界。
而A股市场由于国情的特殊性，在内幕交易监管上难度更大。由于上市公司多处于国企控股的背景之下，其独立性不强、治理结构尚不尽完善，普遍存在着定期或不定期向大股东、实际控制人报送涉及重要财务数据、重大生产投资计划等未公开信息的行为。类似信息，也经常事先送到政府主管部门的案头。这种非规范行为，不仅违反了信息披露的公平原则，也为泄露内幕信息、促发内幕交易提供了便利，埋下了隐患。然而，基于国情特点，此类行为虽与证券法规有冲突，但难以禁止。从某种角度说，中国股市内幕交易与中国上市公司的特殊环境有关，市场治理与公司治理的问题时常纠缠在一起难于控制，这一方面造成更大的市场危害，一方面又让内幕交易成了“不好管也管不住”的难题。
现实虽如此，但证券监管者对此如果坐视不管，放任发展不加约束，股市的公信力将遭损害，市场效率无法提高，中小投资者合法权益也难得保障。要在这样一种体制窘境中，找到有效监管内幕交易之道，必须拿出强势监管的态度。这种强势，是要不信邪，不怕压，敢于主动出击，是要克服阻力，不因监管环境艰难而妥协；是要立足国情，以智慧找出针对性解决办法，创新监管手段。
而本专题所报道的，深圳证监局建立内幕信息知情人名单报备制度的两年实践，正是这样一个“强势”的样本。发现上市公司向股东、主管单位报送非公开信息，可能酿成内幕交易之祸，当前又无法全面禁止，深圳证监局就探索用内幕信息知情人名单报备制度和公司治理非规范情况强制披露制度为监管手段，对此类行为予以规范。它要求辖区上市公司报备大股东、实际控制人接触内幕信息的人员名单，内容还要包括知情人直系亲属的身份证号码、股票账号。对不报或瞒报的公司，就严肃处理。这些做法，不但将内幕知情人纳入监管视野当中、威慑之下，还为发现市场异动后迅速调查提供了条件。而今，它已推动全部辖区公司建立起内幕信息及知情人管理制度，探索外部规范与内部自律相结合的监管做法。主动作为，有的放矢，以严生威，深圳证监局的举措获得投资者的掌声，经验值得推广。
打击内幕交易是中国股市一项艰难而紧迫的工作，可以预见，未来两年市场并购重组将大举进行，能否有效整治内幕交易，将成为影响市场稳定运行的重要因素。当然，要遏制内幕交易发生，除证券监管机关要花大力气，持之以恒地予以打击外，还有赖于各种监管资源有效整合、形成合力。当前看来，除了在法律、制度、技术层面进一步强化监管手段外，还有一点是加强社会监督、建立举报机制。如果能上下携手，形成一个“过街老鼠，人人喊打”的氛围，内幕交易行为难以遁形，必将大幅收敛。
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