安信证券:3700点以上是风险区域 明年有诸多风险 |
| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年12月17日 08:15 |
作者： |
匡志勇 |
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匡志勇
由于首席经济学家高善文和首席策略分析师程定华的出席，安信证券昨日在深圳召开了一场热闹的券商年度报告会。与此前各家券商普遍的乐观预测相比，无论高善文还是程定华都揭示出明年行情有着诸多风险点，高善文甚至喊出了“牛市下半场在未来两年内将结束”。
高善文：牛市两年内将结束
高善文预计GDP增长率爬升会一直持续到明年下半年，明年GDP增长率可能在9.5%以上。对于流动性，高善文持谨慎乐观的态度，预计明年流动性仍将保持适度宽松或轻度宽松，并在很大程度上取决于银行信贷量与投放节奏。
对于上市公司的盈利增长，高善文比许多同行要更为乐观。“如果明年上半年工业企业的盈利增长率超过50%的话，应该不是很大的意外。”
尽管从宏观面到企业的盈利面都比较乐观，但高善文还是喊出：“牛市下半场在两年内随时可能结束。”高善文称，牛市结束的一个前提条件和标志是信用的收缩，是信贷供应的收缩。利率的上升、资本的异常流动等标志性条件一旦出现，A股市场从2005年以来的持续上涨将会变成持续回落，而且下跌也将会持续数年的时间。“这一过程什么时候发生呢？大家好奇，我也很好奇，但是我不知道。我个人所能够提出来的一个倾向性的猜测是，从2009年年底往后数不会超过2年。”高善文称。
程定华：站上4000点微乎其微
程定华则认为，从消费、投资和出口这“三驾马车”的角度进行分析，投资与出口占GDP 的比重已经或者正在走过拐点，如果消费不能快速上升，中国经济出现台阶式减速的风险正在加大。对于企业盈利，程定华预计上市公司盈利增速在25%~30%，其中金融业和受管制行业增速在20%~25%，其他行业增速在30%~35%左右。但程定华也认为不能过于乐观：“由于劳动生产率的提升速度放缓以及基础原材料价格的上涨，上市公司特别是非金融业的净资产收益率水平难以恢复到历史高点。”
历史上看，在盈利上升和流动性趋弱的年份里，资本市场难有优异表现。程定华称，估值的下降会完全对冲掉整个盈利的上涨，明年A股上到4000点以上的概率微乎其微，为什么3700点以上就是一个很好的卖出的点位，考虑到目前3200多点的水平，大股票的估值水平相对还比较便宜，估计大股票有20%~30%的上升空间，它的权重大约在55%，如果上涨30%，对指数的带动大约是16%，这样的上升对应大盘大约是500点，加上去大约是3700、3800点的水平。基于此，程定华认为上证综指3700 点以上是风险较大的区域，2700点以下是安全区域。
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