| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年12月07日 09:35 |
作者： |
肖妤倩 |
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《投资者报》记者 肖妤倩
相对于H股而言，A股银行板块有更大的折价优势。但是面对融资压力以及迪拜债券事件对市场心理的冲击，曾经在2007年红极一时的银行股该何去何从，尤其是千亿融资传闻的中国银行（601988.SH）。
对此，东北证券金融与产业研究所银行业分析师唐亚韫表示，对于中国银行而言，如果市场配合，还会有20%至30%的股价上涨空间。
《投资者报》：目前各银行都酝酿融资计划，以提高资本充足率，你如何看待银行业的融资问题？
唐亚韫：这同2003年上市银行接连提出再融资要求相似，其实将银行目前的盈利结构、业务来源同当前的法规结合起来考虑，银行必然会在发展中选择再融资。
目前看，银行盈利大部分靠利息收入，而要增加利息收入就必然要增加贷款，进行信贷资产扩张，而根据巴塞尔协议公式，信贷资产的扩张必然会摊薄资本充足率。但不论是中国银监会还是巴塞尔协议，又要求银行的资本充足率达到一定程度。对于银行来说，当内部补充资本的能力跟不上发展速度时，必然要考虑到资本扩张，这是不可避免的一步。
《投资者报》：但再融资还不能从根本上解决银行资金问题，可能再过2至3年，又会进入新一轮的融资潮。
唐亚韫：这种情况一直要持续到银行收入结构彻底改善，也就是说，银行不再完全依靠信贷资产、表内资产、利息收入，而是依靠中间业务收入等非利息收入的时候，才会延长融资过程。但从长期来看，银行的成长本来就伴随着资本的不断补充。
《投资者报》：近期传闻中国银行有意进行千亿人民币规模的融资计划，而中行的回应是，中行正“积极研究资本补充的多种方案”，从长短期来看，这对于中国银行有何影响？
唐亚韫：融资对市场的心理层面肯定会有一定影响，但这也确实是银行发展过程中不能避免的问题，所以需要正确认识。
融资最根本的影响是摊薄了短期的盈利能力，对于银行来讲，就要看它有没有能力使摊薄的那部分收益快速提升，换句话说，就是新增加的这部分资本的边际收益率是不是能有所提高，如果能提高，融资对于银行反而是件好事，毕竟这是一种外延式的快速增长方式。
从长期来看，其价值主要还是取决于收入结构和政策问题。比如说中国的银行非利息收入占比很低，除了银行自身非利息业务收入发展水平比较低之外，也和政策有很大关系，因为政策上现在还是金融分业经营，银行有很多业务不能开展。同时，目前国内的融资体系还是以间接融资占主要地位，还要依靠银行发放贷款，这样必然就导致了以利息收入为主的模式。
《投资者报》：在投资银行股上，有观点认为，银行会是经济复苏道路上的“先头部队”。也有观点认为，金融危机之后银行需要很长时间才能走出低谷，你怎么看此事？对于稳健的投资者而言，中国银行能否纳入配置范围？
唐亚韫：至于银行股投资方面，很多人都觉得银行估值比较低，但是如果将银行整体的收入结构和盈利结构结合起来看，整体的估值处于比较合理水平。如果市场能进行有效配合，再加上明年的业绩比较稳定，可能会有所上涨。但是如果指望像2007年后期那样持续的上涨，现在确实还不具备这个条件。
对于中国银行而言，如果市场配合，还会有20%至30%的上涨空间。当其股价特别低的时候，用分红除以股价，如果分红的收益率比一年期定期存款的收益率高，其实可以当作比现金要优良，但是流动性和现金一样的资产来配置，很多机构配置工行、中行、建行的股票就是出于这点考虑。
《投资者报》：今年前三季度，中国银行放贷力度也呈现大幅增加趋势，而在银行贷款中，一部分流入了房地产市场。面对资产泡沫的扩大，一旦其中的资金断裂，银行是否会面临更大风险？
唐亚韫：如果说整个银行体系中总的贷款是100%，那么大概有30%左右是和房地产相关的贷款，其中10%左右给开发商，20%左右是按揭贷款。按揭贷款中首付比例非常高，银行体系中的按揭贷款也是逐年发放，因此按揭贷款这方面的风险是可以控制的，至于开发商贷款方面，也有抵押或者质押，有一定的风险保证。
如果宏观经济整体稳定，和房地产相关的贷款风险还没有制造业高，或者说还没有信用卡贷款高，所以房地产的贷款质量相对安全。
《投资者报》：既然如此，中行就更有理由在扩大国内存贷市场份额的策略之际进行融资？
唐亚韫：如果说大银行要融资，中国银行融资的可能性更大。今年前三季度中行贷款增速很快，其贷款规模相对于年初的增速达到42.63%，在上市银行中属于增速非常快的银行。
但是可以理解中国银行今年的做法，中行的特色是在国际结算等国际业务方面，而自从中行上市之后外币贷款就面临各种各样的冲击。
而在2009年这一轮信贷投放中，中国银行的策略要扩大国内存贷款市场的份额以进行业务转型，所以贷款增速突然很大。
这个策略并非不对，中国的成长性可能是其他国家所不能比的，就连国际上的外资银行也特别喜欢来中国布点。中国银行选择在这个时候扩大市场占有率是一个比较好的时机，因为在中小银行受到资本充足率的监管之际，中国银行恰好又在这个时候扩大市场占有率，直接的后果就会导致资本充足率迅速下降，如果银监会对中小银行的监管力度扩大到大银行，中国银行首当其冲就要融资。不管哪家银行，这都是必须经历的过程，只不过是时间先后的问题。
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