| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年10月24日 12:02 |
作者： |
徐建军 |
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■ 记者观察
□中证证券研究中心 徐建军
近期公布的第三季度信贷数据和其他经济数据都对银行业绩继续转好构成支撑，但投资者在热情中也要保持一分清醒，“逆周期”监管思路的定调使得对银行股期望值不能太高，未来银行股的市场表现可能弱于大盘。
我们看到，第三季度数据对银行板块的利好较多。
首先，银行息差继续回升。原因包括：存款活期化趋势延续；一般贷款在贷款总额中所占比例继续上升，票据融资所占比例继续下降；短期生息资产收益率在不断上升。
其次，随着经济的好转，银行股各项指标有望继续转好。经济恢复上行使得各行业利息覆盖倍数回升，银行资产质量在中短期内得到保障；存款准备金率有了上行空间，继续上行将使得部分银行超额存款准备金由获得低息的超额存款准备金利率向高息的存款准备金利率转换；短期升息资产收益率将继续上升；未来重新开启的加息进程更是会对银行业绩带来重要正面影响。
现有的银行监管政策要求2009年末拨备覆盖率必须达到150%，通过资产质量的改善、正常拨备的计提和不良资产的核销，这项拨备要求对现有银行业绩并不会造成太大的影响。
但是，近期有关监管部门表态，监管政策出台的时间和执行力度将与经济恢复情况相适应。这意味着，随着经济重新进入上行周期，监管要求会不断“加码”。
去年底以来，为了实现“保增长”的目标，银行业采取了极为宽松的信贷政策。尽管目前新增贷款已经大幅下降，但是贷款余额非同寻常的增长和由此可能带来的风险是监管部门一直关心的。因此，在盈利好的时候进行足够的储备，以备未来在风险释放时“平滑”业绩也是正确的选择。
从目前看，提高核心资本充足率等监管手段执行的细则和节奏还在探讨之中，其实言下之意就是等银行日子好过了，这一政策就会逐步实施。目前，各中小银行已经纷纷制定了再融资计划，资本充足率的提高意味着杠杆率的降低，很大程度上会对每股业绩带来负面影响。
作为稳健经营的行业，业绩波动性本来就较其他强周期性行业小；加之此轮周期又遇上如此特殊的情况，所以业绩增幅自然小于大多数行业。根据市场预测，银行板块2009年和2010年的业绩增长率低于大多数的申万一级行业。
因此，在下一阶段因业绩回升而出现的行情中，银行股就板块整体来说并不具有优势。
当然，尽管板块整体增长较小，但并不代表着不存在业绩增长弹性较大的个股。在前期，相关中小规模银行的个股已经有了超越板块的涨幅，随着业绩的不断释放，这些“小银行”将有望继续领跑板块。
■ 本周市场概览
上证指数周K线走势图
全部A股周换手率（2008.10.24―2009.10.23）
全部Ａ股市盈率分布
ＰＥ（ＴＴＭ） ０－１０倍 １０－２０倍 ２０－３０倍 ３０－５０倍 ５０－１００倍 １００倍以上
（含负值）
个股分布 7 60（-9） 140（-17） 385（+6） 317（+5） 690（+15）
10月23日两市总市值流通市值变化表 （单位：亿元）
总市值 变化幅度 流通市值 变化幅度
沪市 １７２０７４．１２ ４．４３％ ９０２６１．２１ ４．８１％
深市 ５００１２．３０ ６．４６％ ３１１６３．０６ ６．１２％
两市合计 ２２２０８６．４２ ４．８８％ １２１４２４．２７ ５．１４％
数据来源：上交所深交所网站 注：变化幅度为与上周五相比
市场整体估值概览
板块名称 ＰＥ（ＴＴＭ） 静态ＰＥ ０９年动态 ＰＢ
剔除负值 （上年年报） ＰＥ （最新）
全部Ａ股 ２６．１５ ２７．２６ ２２．７４ ３．５０
沪深３００ ２３．８６ ２４．６３ ２１．２９ ３．３５
中证１００ ２２．３０ ２３．２０ ２０．１２ ３．２５
中证２００ ３８．３９ ３６．８８ ３１．１５ ４．０２
中证５００ ４４．９１ ４７．３３ ３２．４７ ３．６０
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