| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月05日 08:45 |
作者： |
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爬坡“引擎”硬切换 一锤子买卖？
作者系资深投资人
笔者在上周的文章中指出，“炒题材是一直存在于市场中的，差异只是波及范围的大小和题材的阶段性改变。所以在坚决回避旱地拔葱式个股的同时，继续关注和参与题材股炒作，才能获得超额收益。”从本周盘面来看，题材股注定是获得超额收益的载体，在指数还未将前期失地收复的情况下，创出年内乃至历史新高的个股比比皆是。
同时笔者还认为，“3478点相信依旧很难成为年内高点，‘耐克上涨’现在还没有走完，但后续力量可能并没有市场预想的那么足。”目前来看，假如推动市场上行的引擎不更新换代的话，那么年内对于3478点的突破是有难度的，跨年度行情的展开也将曲折许多。
我们先来看几个数字。首先看看近一阶段各个行业指数的表现。以申万行业指数为例，截至周五，10日涨幅位列前三位的是黑色金属、采掘、食品饮料；20日涨幅前三位是黑色金属、农林牧渔、食品饮料；60日涨幅前三位是家用电器、交运设备、农林牧渔。从中不难看出，带有消费色彩的行业近期表现优异，而农业则一直强势，钢铁有明显转强迹象。
位列涨幅榜后面的行业有哪些？截至周四时，10日涨幅后三位的是，金融服务、公用事业、化工（这三个行业指数都是下跌的）；20日涨幅后三位是金融服务、化工、房地产（金融服务是唯一下跌的行业指数）；60日涨幅后三位是金融服务、公用事业、化工。显而易见，金融股的作用就是“拖后腿”，再加上包含中石化的化工指数，这就足以解释为什么指数的爬升步伐，远远落后于大部分个股的上涨步伐了。
周五显然出现了戏剧性变化，以金融和中石化、中石油的强势表现则迅速改变了这一特征，而且转换的力度出乎市场预料，中国太保涨停、中信银行涨停、金融服务指数上涨4.05%……而上涨的个股比例只有二成，典型的“二八现象”再次体现“赚指数不赚钱”的一幕。
不论是从行业指数，还是从风格指数上观察，题材股和权重股之间的“估值溢价喇叭口”一直处于不断扩大之势。当然，我们可以用“成长”和“想象空间”来解释和接受大盘股与小盘股之间市场表现的显著差异。但无论如何，溢价也好、炒作也罢，“度”的把握不是一句空话。当我们看到“吉峰农机”之类近乎于疯狂的表现时，除了欣赏之外，难道不需要一些其他的冷静和现实的思考吗？周五的市场表现就是对于这种“过于超负荷”的炒作的一种纠正，可以说“来的突然但不意外”。但这是“一锤子买卖”吗？
笔者认为，现在“题材股引擎”的运转已经几近超负荷，再过度使用的结果只能是“爆缸”，如果不能适时地用“大盘股引擎”进行替换，那么大盘的上涨动力在目前看来将十分有限。
“大盘股引擎”有没有启动的可能呢？不论从估值、换手乃至成交占比来看，大盘股客观条件上早已具备活跃的基础。之所以一直沉寂，主要是因为题材股之前抢去了资金的注意力。大盘股周五显然有资金大肆介入的痕迹，但这种切换在笔者看来过于猛烈，是否具备力度和持续性恐怕现在难以下结论。
后期走势可能面临四种选择：一是继续超负荷使用“题材引擎”，直至“爆缸”；二是继续适度和部分使用“题材引擎”，将“大盘股引擎”逐步升温至可运转状态，适时替换“题材引擎”，甚至可以出现“双引擎轮换”的现象；三是“题材引擎”迅速降温而“大盘股引擎”同样失灵；四是硬性切换引擎，将周五的“二八现象”继续强化，甚至出现“一九现象”。
笔者认为第二种出现的概率最大，也是最健康的特征。现在不少机构还是看好跨年度行情的，但行情运行的关键在于能否持续，如果类似周五这样的引擎“硬切换”继续演绎的话，对于后期走势显然是弊大于利的，“二八现象”我们并不陌生，但经验告诉我们，就目前的宏观形势和资金状况而言，“二八现象”的强行维持是以牺牲大部分个股活跃性为代价的，恐怕是事倍功半的事情，也是得不偿失的。（作者系资深投资人）
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