| 来源： |
北京商报 |
发布时间： |
2009年12月03日 11:03 |
作者： |
陈洁 |
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如果不是过去一周的巨幅震荡，几乎所有人都认为A股将出现跨年度的行情，并很有可能刺破3478点的反弹高点。11月24日，下跌115点，跌幅3.45%；11月25日，上涨66点，涨幅2.07%；11月26日，下跌119点，跌幅3.62%；11月27日，下跌74点，跌幅2.36%。这就是上一周上证综指的惊人“表现”。
突如其来的调整让很多人措手不及，空方坚定支持者谢国忠更是给出了今年A股已见顶的预言。不过，还没等人们回过味来，A股又快速反弹了。11月30日上证综指放量大涨3.20%，12月1日上证综指涨幅1.25%，12月2日上证综指继续上涨1.06%。
此时的反弹，究竟是跨年度行情的起点，还仅仅是宽幅震荡行情的延续？股民们期待的跨年度行情，究竟有多大概率上演呢？
天量洗盘 疯狂出逃
“我真的不知道这次暴跌的原因，太令人意外了。”尽管离上周二的暴跌已经过去整整一周，但记者熟识的一位市场投资顾问依然难以释怀。由于他没有来得及给他的客户提出任何减仓的建议，因此遭到了严厉的责骂。
而随后的巨幅震荡则让他的客户着急起来。尤其是上周四、周五接连的调整，更是让他的电话几乎被打爆。
“自10月份以来，上证综指连续上涨500多点。如果从布局2010年行情来看的话，目前这个点位过高，对明年的行情不利。调整完成后，考虑到目前宏观经济层面向好，政策仍然保持适度宽松，上市公司的业绩也不断回升，中期的A股仍然坚定看好。”华泰证券策略分析师周林认为，此次调整更像是洗盘。
“在连续上涨之后，市场需要对获利盘进行回吐。尤其是近期题材股的疯狂上涨，更是需要一个洗盘。”私募基金经理吴国平表示。
和他持有相同观点的还有中信建投分析师刘杨，他表示目前市场获利的浮筹过多，洗盘是必然的。在3300点上疯狂出逃的资金也证明了这一点。11月24日，上证综指大跌3.45%，当日沪市成交量达到2951亿元天量，深市成交量也高达1814亿元。
“正因为前期获利太多，为了保住获利，资金出逃得非常坚决。”一位分析人士说。从套牢盘上来看也是如此。经过连续上涨之后，上证综指重新回到了密集套牢区3300点上方，但缺乏足够的理由冲破前期高点。
迪拜利空 草木皆兵
从导致调整的原因看，此次调整的爆发似乎是一个又一个意外构成的。首先，银行股的再融资传闻成为暴跌的导火索。包括工商银行、建设银行、中国银行等都是传闻的对象。最可怕的消息称，中国银行拟融资3000亿-4000亿元。
这一消息并非空穴来风，此前的11月23日兴业银行宣布进行配股，拟融资180亿元。这是继浦发银行、民生银行之后，又一家明确进行融资的银行类上市公司。
因此，再融资传闻重挫了银行股也就在情理之中了。加之民生银行H股上市破发的影响，上周银行股成为暴跌的急先锋。其中，民生银行单周下跌10.57%，华夏银行暴跌9.22%，浦发银行暴跌9.14%。工商银行、中国银行、建设银行等大型国有银行也未能幸免，分别下跌5.47%、6.91%和6.55%。
而外部因素也加剧了调整的进行，这就是迪拜债务违约事件。迪拜向全球债权人请求暂停支付约600亿美元债务的利息，消息一出，美国、欧洲、日本的股市纷纷重挫，A股也跟随下跌。
“迪拜事件导致投资者对于新兴市场的避险情绪上升将带动资金回流发达国家，这可能引发涌入A股市场的热钱流向逆转，它们的争相获利了结行为最终导致股市调整。”大成基金表示。
此外，本轮调整还有一个问题被屡屡提起，这就是新华富时A50的交割“魔咒”。新华富时A50股指期货是依据A股市场市值最大的50家龙头股编制股票指数，多线作战的资金往往可以在交割日前期，通过在QFII融券上卖出股票，同时卖空指数来获利。11月27日，正是新华富时A50的交割日。
“这个因素也是有影响的。”吴国平表示，“很多多线作战的资金为了在期货市场上获利，愿意在交割日前打压股指。不过，这不是一个主要的因素。”
后市如何 分歧渐显
昨日，上证综指报收3269.75点，连续三天上涨超过1%。虽然从盘面看，上周的突然调整似乎已经告一段落，但是它对整个市场情绪的影响并未终结。
此前，多家机构高举“跨年度行情”的旗帜，认为A股将连续走强至明年，今年年底3478点关口将告破。但是调整打乱了机构乐观的预期。“我对跨年度行情持有不同的意见。目前看来，指数上行的空间不会特别大，尤其是近期的走势显示出下跌成交量很大，而上涨的成交量则较小，说明市场资金信心不足。”国金证券财富管理中心分析师张兆伟表示。
吴国平也认为，这波行情中，很多品种已经涨得过于凶猛，透支了未来几年的业绩。“目前炒作它们的主力资金的思路应该是想出货。同时，创业板目前的估值也有很大的不合理性，随着创业板上市公司的增多，创业板资源稀缺性的降低，内在的风险在积聚，中期我谨慎偏悲观。”
不过，仍然有不少机构相对乐观。摩根大通中国证券市场主席李晶就明确指出，预计年底A股市场会创出新高，有望突破前期的3478点高点。而在未来6-9个月，市场有望达到4000点。
从上证综指过往19年的历史数据来看，冬季似乎也是“播种”的好时机：上证综指自发布当年起，每一年年末的点位都会在第二年被超越。
跨年度行情的五大左右因素
那么，到底是什么在左右着股市的未来行情呢？
左右因素之一：政策如何走？
政策是2009年A股行情的重要推动力量，A股从1600点开始暴涨，可以说是宽松的货币政策、一个又一个行业振兴计划力促而成的。目前是年底政策的真空期，投资者都在等待中央经济会议对2010年的经济部署。
投资者关注的热点集中于三个方面：是否实施较目前紧缩的货币政策？是否提高银行资本充足率以规避坏账风险？是否会紧缩房地产政策？
就2009年上半年的行情来看，推动A股上涨的动力是基于宽松的流动性，2009年新增信贷预计将达到10万亿元。但是，专家预计，11月全国金融机构人民币贷款将继续回落至2000亿元，而且12月份将继续回落，这些数据必然将影响投资者对跨年度行情的信心。
不过，管理层的表态在一定程度上抵消了数据的影响。
中共中央政治局11月27日会议强调，将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宽松的货币政策不会轻易改变。野村证券表示，这一表态再次表明决策者没有把CPI通胀作为主要的风险，因此不太可能在近期大幅收紧政策。根据他们的预测，信贷热潮不会在今年结束，而是会延续至2010-2011年，预期银行贷款余额每年将增加10万亿元。
另外的两个问题目前还没有较为明确的解答。如果房地产和银行的政策出现紧缩，将必然影响A股两大权重板块银行、房地产的表现，并进一步影响整个A股的上涨。从目前来看，资金对这两个板块也非常谨慎，在题材股暴涨时权重板块原地踏步，而在题材股出现获利回吐时则跟随下跌。不过，一旦明确政策并未出现改变，基于这些上市公司今年业绩向好，这两个板块很可能成为跨年度行情的主要推动力。
左右因素之二：机构怎么“做”？
要想出现跨年度行情，机构的热情参与也是必不可少的。
由于12月恰逢机构年底结账回笼资金，一旦集中出现机构的一致减仓行动，势必对行情产生不利影响。
日前，国资委下发了《关于做好2009年度中央企业财务决算管理与报表编制工作的通知》。通知要求央企进行资产清查，加快资金回笼，增强资产流动性。统计显示，三季度央企持有的重仓股市值超过了600亿元。央企年底结账回笼资金，对短期A股市场走势形成压力。另外，有保险公司自上周起赎回基金、降低股票仓位合计规模约100亿元。这些都为未来行情埋下了不稳定因素。
自从10月以来，基金仓位不断增加，据渤海证券测算，在这次下跌以前，基金仓位已经创出年内新高：股票型基金仓位增至88.97%，偏股型基金仓位增至84.34%。市场突然调整，对于已处于高仓位的基金而言，如何应对调整是个棘手的问题。不过，据了解，不少基金经理目前身在外地调研，基金仓位在经历了前期的上扬之后于近期已经出现一定的调整，基金公司调仓布局年度行情的痕迹已经十分明显。
不少机构将目标由小盘股转向了大蓝筹。博时基金ETF组投资总监王政就表示，目前大蓝筹板块如银行、石油石化等，估值相对较低，不少股票的市盈率在20倍以下，而且未来企业盈利还有上调的可能。而这有可能为股指未来新的上涨充分蓄势。
左右因素之三：资金是否够？
政策更多的是在心理层面上影响A股的行情，直接影响A股跨年度行情的是A股的资金面。年末影响资金面的包括两个重要因素：新基金的发行、IPO和再融资。
先看新基金的发行。这一段时间以来，同期在发的新基金数目一般保持在10只以上。而且，新基金的融资额超乎此前预期。比如，刚刚完成募集的广发中证500指数基金募集金额超过86亿元，易方达深100ETF联接基金首募金额更高达190.68亿元。
可以说，目前新发的基金是股市的“活水”，新基金的建仓必然将增加A股尤其是权重股的买盘，从而起到拉抬股价的作用。
问题在于，新基金的发行不断，新股的IPO、上市公司的再融资也不断。不久前，中国重工和华泰证券两只大盘股刚刚通过IPO审核。上周，兴业银行又发布公告表示，拟通过配股融资180亿元。同时，还有大批公司过会而未发行。据统计，目前有高达66家公司的IPO批而未发，同时还有54家上市公司的再融资批而未发，融资额合计高达千亿元。
“进入12月份，很多已经批准的大盘股的IPO都得进行。”张兆伟表示，“目前A股的资金面不像看起来那么宽松。”
如果新股IPO和再融资在年末仍然没有任何“勒马”的迹象，那么它们的融资额将如同前几个月一样，不可避免地超过新基金的融资额。在资金紧张的年末，这对跨年度行情的影响非常巨大。就目前来看，A股卖盘有超出买盘的迹象，前两日A股反弹的成交量明显低于暴跌时的成交量。
左右因素之四：外围怎么样？
外围市场对A股的影响也不可避而不谈，迪拜事件就是一个例子，投资者应该密切关注迪拜事件的后续发展。
目前，A股究竟有多少热钱难以统计，但是最保守的看法都认为总额在千亿元以上。如果迪拜事件的进一步发展造成很多热钱为追求安全而逃离A股，那么将必然大大影响整个A股的估值和年末表现。
此外，以美国为首的外围股市对A股也会产生明显影响，两者的连接点是香港股市。“如果美国股市走弱，香港股市就有较大的几率走弱，然后间接影响到A股的表现。尤其是银行股基本上都两地上市，如果香港的中资银行股表现不佳，A股的银行股也很可能表现不好，从而造成整个A股指数难有大幅上升空间。”一位分析人士表示。
从心理层面上来说，外围股市走弱往往导致投资者对美国、西欧等国家宏观经济的恢复产生疑虑，从而造成国内投资者对明年的出口情况产生担忧，直接影响投资者对跨年度行情甚至是明年行情的信心。
左右因素之五：蓝筹何时“狂”？
对跨年度行情抱有怀疑态度的投资者，一个最重要的原因就是目前A股整体估值已高。“目前没有足够上涨的理由，应该会保持一个震荡格局。”信达证券首席策略分析师黄祥斌说。
不过，很多分析人士也注意到，蓝筹股至今为止还没有表现，它们的估值合理，有上涨的理由。目前建设银行、民生银行、中国银行、工商银行、交通银行、浦发银行等银行类上市公司，2009年动态市盈率还不足15倍，是目前A股估值最低的板块。石油、医药、电力板块也有多只个股，目前的市盈率低于20倍。
但是，蓝筹股的低估值仅仅意味着有上涨的可能，未来何时上涨仍然是未知数。尤其是目前A股的题材股已经被连番炒作，很多个股在这轮调整中出现大跌，资金出逃迹象明显。如果期待跨年度行情，没有蓝筹股的参与是基本不可能实现的。
“目前A股已经在2500点到3400点震荡很长时间了，如果股指要进行‘冲关’，则必须借助蓝筹股的力量。”刘杨说。
“我认为，目前一时半会儿A股市场的题材股炒作风不会转变到蓝筹股，A股还需要震荡消化利空消息。但下一波的启动将是由蓝筹股带动的，这个时间不会太久，今年年末就有可能出现。”周林表示。
刘杨也认为，今年年末或者明年年初将出现蓝筹股的行情，从而拉动整个跨年度行情。
分析人士：年报行情总会有
尽管很多投资者对今年内A股能否创新高、从而借势走出一波跨年度行情争论不休，但是分析人士建议投资者，目前不必太纠缠股指，而应该顺势而为。
“目前有很多不确定性，A股也还处于一个震荡中，因此投资者应该以谨慎为主。”张兆伟表示，“首先不要满仓操作，因为出现震荡的可能性较大，建议仓位在50%-70%之间。其次，在风格还未进行转换之时，仍然以操作中小市值个股为主。目前，建议投资者购买一些国家政策非常明朗的股票，比如消费零售、汽车等等。”
从目前的反弹来看，小盘股指数在反弹三日的涨幅均超过上证综指涨幅，这表明题材股仍然活跃，投资者目前仍然应该将大部分资金投资于题材股上。
不过，部分蓝筹股已经有启动的迹象。昨日，银行股早盘领涨。收盘时，有色金属、房地产、铁路基建等板块涨幅排名A股前列。
“经过本轮下跌，市场情绪从狂热逐渐回归理性，资金会从前期炒作过度的小盘股撤出，转向估值较低的大盘股，这一调整过程将使市场在短期内维持宽幅震荡整理格局。建议投资者重点关注会议提及的消费、环保等板块以及估值较低的大盘蓝筹股。”上投摩根基金表示。
如果风格转换一旦形成，小盘题材股出现滞涨，以银行为主的大盘蓝筹逐步转热，投资者可以逐步调仓。
“如果你手中的题材股被炒得很厉害，完全脱离基本面，那么投资者可以选择获利了结。”一位市场人士建议，“这些个股目前的炒作是空中楼阁，换句话说就是博傻。”
还有分析人士建议，投资者可以逐步建仓今年业绩较好的上市公司和行业。“即使没有跨年度行情，明年的年报行情还是会有的，因为目前各项数据显示宏观经济不断向好，表现好的行业和上市公司将受到追捧。”张兆伟说。
大成基金则建议认为，在未来政策重点转向“调结构”的情况下，高科技、新能源等相关板块值得关注。而“更加注重改善民生、保持社会和谐稳定”的政策指引就是在表达政府对于促进区域协调发展（尤其是在欠发达和边疆地区），以及改善教育、医疗卫生等工作的决心，因此对于新疆等边疆板块还有医疗板块的个股都可以保持关注。
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