理财周报研究员 江勋/文
   
    中国股市的怪现状很多，其中之一，就是喜炒高送配，这比大比例分红要热闹得多。仿佛是和投资学理论相反。
    我们该怎么理解高送配呢？如果仅把它作为一种题材炒作，那是投机主义者的一种极致理解，似乎是买椟还珠。
    接下来，我们一层层的去剥开高送配的内核。
    高送配的特征
    市场流行很多甄别高送配高分红的土办法：
    比如，每股资本公积大于2元，每股未分配利润在1.5元以上；高价股，中小盘股。
    案例分析和统计结论似乎可以支持这一结论：
    根据理财周报统计，2007年到2009年，所有10送10案例中，每股资本公积平均约2.67元，未分配利润1.89元，其中67%为中小板公司，1亿以下股本的公司扩张欲望最为强烈。而在送配之前，平均股价约25元。
    而苏宁的案例尽人皆知，不用再赘述。
    但是，我们同样能举出很多反例来证明，机械的教条主义有多么不可思议。比如说，西水股份，2000年上市以来一直不进行任何分红，任何股本扩张。一直到2007年年末，每股资本公积达到了创纪录的22.3元，但是西水股份仍旧毫无动静，直到小股东们群起抗议，才算是铁公鸡拔了一根毛，但这也是上市10年来唯一一次送配。
    为什么西水股份不送配呢？这和西水股份内部错综复杂的股东关系、治理结构密切相关。
    相反，很多高送配的公司推出时，资本公积并不高，比如万科2006年、2007年年报10送5，华侨城20007年10送10，栖霞建设2008年中报10送10，每股资本公积都远远小于2元。这其实是与三家公司配套进行的再融资或者资产重组密不可分。去年备受爆炒的中兵光电，其实也是一毛难拔的铁公鸡，为何去年突然推出10送10？这也是为送配后的资产重组做铺垫。
    众人熟知，中小板扩张欲望强烈，而作为著名绩优股的獐子岛却很少高送配，尽管条件无一不符合。这也与其股东结构的套利动机有密切关系。
    另外，一个著名的现象是，国有企业的扩股冲动相当之弱。连青岛海尔、海信电器这样完全符合条件的白马股也没有高配送的历史，虽然历史一再期待，但终究是一场梦。
    三类公司的送配动力完全不同
    由此，我们有必要认真的来分辨不同类型公司的分红方案惯性。此处，我们大体分为三类：