| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月27日 09:08 |
作者： |
丛榕 |
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连续三个交易日大盘上演“过山车”行情，沪深股指三日总振幅分别为6.02%和5.66%，其中沪综指每日的高低点位差均在100点以上，合计点位波动395.48点。我们认为，市场波动率加剧的原因来自多方面，指数下探空间比较有限；虽然三日内仍有逆市大幅上涨的股票，但相比绝对收益率，股价稳定性也应引起投资者关注。
沪指三日振幅均超百点
11月24日―26日沪深股指K线“两阴夹一阳”，三个交易日上证综指高低点为之差为147.36点、103.14点和144.98点，振幅分别是4.41%、3.20%和4.41%；深成指高低点位差为630.16点、484.69点和672.63点，振幅分别是4.55%、3.60%和4.87%。
连续三个交易日沪综指振幅均超过一百点，证明市场波动率逐渐加大。我们认为，其原因可以归结为“两高一忧”。
首先，小盘股估值溢价偏高，投资者之间出现分歧。根据Wind资讯统计，自2006年1月6日到2009年11月23日，按照TTM整体法计算小盘指数相对大盘指数的估值溢价为156.57%，距离4年的理论上限184.86%并不遥远。
其次，基金仓位过高，主流资金有降低仓位的动力，使得大盘股不仅没有起到“稳定器”作用，反而加剧了波动。据银河证券测算，截至11月20日268只开放式基金平均仓位80.6%，股票型基金平均仓位82.8%，依然处于较高位置。不难理解，如果基金出现减仓行为，流动性更佳的大盘股显然首当其冲。
最后，投资者对市场消息担忧挥之不去。近期有媒体报道工行、中行和建行融资事宜，尽管三大行已经做出解释，但市场需要消化其影响；同时，央行曾于7月底进行了一周净回笼，而最近力度显著加大，连续7周净回笼使得市场对于政策微调预期上升。
关注价格更稳定的股票
虽然短期内市场仍有风险需要化解，但同时我们也认为下跌幅度有限。
首先，市场中枢下移空间有限。考虑到四季度物价指数回升，企业账面利润增速可能更快，如果投资情绪波动拖累市场估值中枢下跌幅度过大，反而是调仓布局好机会。
其次，政策层面依然向好并为投资提供选择思路。第一，货币环境从极度走向适度，预计2010年7万亿的信贷足够支撑实体经济，今年空转的一部分资金也有望移至明年发挥作用；虽然近期公开市场操作力度加大，但在年底财政拨款发放惯例下，最后两个月的新增贷款必然不会太少，加上热钱和储蓄活化，A股并“不差钱”。第二，有保有压的政策取向（鼓励消费和结构调整，压缩产能过剩行业）将提高经济增长质量拉长景气时限，需求结构、产业结构、城乡结构、区域结构的调整中蕴含丰富的投资机会。
具体到品种上，除了追求收益率外，价格波动幅度也应成为选择指标之一。统计三个交易日以来振幅发现，青岛啤酒、小商品城和贵州茅台振幅分别为4.17%、4.55%和5.07%，振幅较小；统计三个交易日取得正收益、单日振幅均小于10%且累计振幅小于10%的股票共有18只，累计振幅最小的三只股票分别是*ST湖科、中国中冶和马应龙。
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