| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年11月23日 09:08 |
作者： |
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目前市场强势特征明显，宏观经济复苏趋势良好、经济增长内生性动力增强以及企业盈利持续回升，是股票市场上涨的主要推动力，预计后市股指中枢震荡上行是大趋势。短期看，明年宏观调控政策的主基调即将确定，市场进一步表现可能需要等待宏观预期的进一步明朗化。
宏观预期即将明朗。一年一度的中央经济工作会议召开在即，作为在经济领域最为重要，也是各方投资者最为关注的会议，大会将确定明年宏观调控政策的主基调。过去一年我国实行的大规模反周期政策会不会退出，何时退出，如何退出，成为大家关注的焦点。目前澳大利亚、挪威等国已经率先上调基准利率，而美国还没有退出量化宽松政策的迹象。我们认为，调控政策保增长的基调不会改变，同时调结构有望成为下一阶段的重点，从而给增长转型和产业升级相关行业带来更大表现空间。
基础货币供应扩大，国内流动性仍然合理充裕。今年上半年依靠货币乘数大幅反弹推动货币供应量高速增长的格局已经改变，经济好转与人民币升值预期吸引国际资本流入引发的基础货币供应扩大，已经成为影响国内经济货币供应量的重要因素。
资金的变化反映出国际资本对中国市场的乐观态度，外汇占款已经成为扩大国内基础货币的主要因素，从而维持国内流动性的合理充裕格局。今年年初，我国金融机构每月外汇占款增量稳定在1400亿元人民币附近，5月份突破2000亿元，季度平均趋势线开始上行，9月份更是达到4000亿元以上的高点，创出17个月以来的新高，刚刚公布的10月份外汇占款增量为2300亿元，仍然维持在较高水平。此外，12个月人民币远期汇率也显示市场对人民币升值预期强烈，这将进一步吸引国际资本流入。随着外贸改善带来贸易顺差回升，以及我国经济复苏加快、美元贬值趋势带来FDI和热钱流入，外汇占款保持较快增长将是长期趋势。
市场风格转换需要等待契机。当前市场大小盘股票轮番活跃，风格转换再次成为各方讨论的话题，我们认为目前的市场风格切换正在酝酿中，建议投资者中线提高对大盘蓝筹股的关注度。首先，随着宏观经济的进一步复苏，大行业景气程度也在进一步提高，有利于大盘蓝筹股业绩提升。以两大权重股中国石油、中国石化为例，四季度业绩大幅增长，有望超过前三季度之和。其次，大盘蓝筹股无论是市盈率还是市净率，都处于比较低的位置，具有较高安全边际，估值洼地彰显。再次，目前很多机构都在为明年布局，大盘蓝筹股很可能成为机构建仓标的，大盘蓝筹股流动性强，适于大资金进出。
但是，观察历史表现，市场风格的变化一般不会在平稳运行中完成，大多时候都伴随着外力的出现或者市场动荡。在当前市场条件下，热点由中小盘股完全转向大盘蓝筹，可能还需要一个契机，这个外部条件有可能是宏观调控政策的明朗或者人民币升值预期的进一步加强。
把握两条投资主线。在投资机会上，投资者可中线布局大盘蓝筹股，并把握两条投资主线：一是以地产为驱动力的强周期行业，如地产、金融、石油化工、钢铁、水泥、机械等；二是以消费为代表的业绩驱动型行业，如汽车、家电、食品等。另外，在市场活跃格局下，主题投资机会也会有较好的表现。
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