| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2009年11月16日 19:35 |
作者： |
贺宛男 |
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一级市场高价发行与二级市场爆炒恶炒哪个危害更大？笔者的回答是：高价发股危害之大甚于爆炒。为什么这么说？
首先，高溢价发行助长恶意圈钱。本来，20～30倍市盈率发股已经全世界少见，而今在二级市场只有20多倍市盈率之际，一级市场却发到50多倍，而且不仅是中小板、创业板，包括主板的那些大盘股，如光大证券、招商证券们，也动不动超过50多倍市盈率，小企业超募几个亿，大企业超募几十、上百亿，这哪里是发股，简直是抢钱！
第二，高溢价发股如吹泡泡般地吹出一大批亿万富豪，客观上助长了社会财富不公和仇富心理。二级市场爆炒恶炒，不管怎么说还要承担被打爆的风险，那是火中取栗；可高溢价发股，"大限""小限"们拿到的全是无风险暴利。公司创始人也就罢了，人家毕竟要经历创业的艰辛和失败，可那些搭便车的，相当部分是靠关系靠钻营暴富的。
第三，高溢价发股最直接的"效益"便是高资本公积金，这看似好事实为坏事。公司管理层无需下大力气，通过几次10送10，就能轻轻松松地制造出一批绩优股高价股，这样的公司多了，股市也就没有进取、没有成长，从而失去了市场的最大魅力！而对小股东来说，无非是蜻蜓吃尾巴，自己吃自己而已。
第四，二级市场爆炒恶炒，还可以说是游资敢死队之所为，对此，中小股民一般都有所警惕，你冲进去了套牢了甚至血本无归，也是"股市有风险投资需谨慎"，没有人会同情你。可高溢价发股不同，这是专业水准很高的机构们询价询出来的，要知道参与询价都是有资质的，经过有关部门批准的，再加上公司发股都有证监会的批文，一旦破发小股民们自然会怨声载道，甚至把气出在管理层身上。
中国股市一向有恶炒之风，风源在哪里？就在高溢价发股。上市公司是证券市场的基石，而首次发股能否做到公正公平，则是基石的基石，如果一入场就把根扎歪了，源头不正，这市场又如何正得起来？
可现在监管部门的做法是，股票发行价格"市场说了算"，他们关注的焦点是二级市场爆炒，仿佛那才是害群之马，特别是对创业板，上市前想了种种办法，但结果还是事与愿违。其实，二级市场爆炒，只要不触犯法律（如操纵股价、内幕交易等），那是买卖双方一个愿打一个愿挨，世界股市没听说股价高到多少就要停牌，只听说低到多少就要摘牌的，如纽交所就规定，连续30个交易日股价低于1美元就要摘牌。
管理层对新股发行价采取不干涉政策，其理由是，以前曾对过高发行价格进行干预，结果招致很多非议，认为证监会扭曲了价格的形成机制。显然，再让证监会回过头去对发行价实行"窗口指导"是不可能的，他们希望的是，通过一个乃至数个破发的实例，去教育发行人和投资者。即如这次招商证券发股，虽然超额认购还是接近100倍，但机构参与热情已大不如前，参与家数较光大证券下降4成，一线基金公司集体淡出了该股认购，甚至还出现了弃权，因不足额缴款而无效申购等现象。有媒体预计，较低的机构认可度已为其上市后的表现蒙上阴影。招商证券上市后会不会破发？如果真的破发是否就会抑制高溢价发股呢？这一切当可拭目以待。
在笔者看来，证监会对高溢价发股任其自然，至少有违"三公"原则，而证监会正是"三公"原则的维护者。对此还是有杀手锏的，哪家新股一上市就破发，乃至长时间破发，就不给他再融资，这样的主承销和保荐人在业务上也要有所限制。就如中石油，16.7元发股至今，两年多来原始股东始终没有解套，这样的公司市场良心何在？社会责任又何在？
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