| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年11月07日 09:05 |
作者： |
赵子强 |
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7至11月以来，中国经济走出国际金融危机的阴影，各项指标均已呈现复苏态势，证券市场却走出了冲高回落反复探底上冲的复杂形态。投资者都知道市场处于单边上涨时所有人都能轻松赚钱，盈利并不困难，但当市场进入震荡市，赚钱就需要较高操作水平和准确的市场判断能力。茫茫股海此时最需要清晰稳定的“指路明灯”，而对这段时间的市场作出准确判断的确需要一定的市场分析能力和长时间的市场积淀。
面对投资者的疑惑和期待，《证券日报 证券投资周刊》以敏锐的市场感觉、深入的调研和独特的视角，前瞻性地做出了一系列特别策划，这些独家的市场深度分析和预言在日后的证券市场中获得了惊人相似的验证，得到市场各方的充分肯定和认同。
7月4日3000点是山腰还是山顶？
7月的A股迎来“开门红”，大盘强力突破3000点大关，之后并未放慢脚步，权重股轮番护盘，呈现连续逼空态势，站在3000点，展望下半年走势，是山顶，还是山腰，抑或是山脚？7月4日，《证券日报》市场观察发表文章《3000点是山腰还是山顶？》。文章认为，最近政策面暖风不断，有关经济见底回升的消息，是推动股指站在3000点的一大诱因，宏观经济正在好转，这对市场形成有力的支撑。
文章表示，政策扶持、宽松流动性以及经济复苏预期等因素决定了大盘震荡向上的主要趋势不会轻易改变。A股市场当前的估值是28倍左右，这只是按照今年上市公司盈利低谷的情况来计算。明年如果中国经济的增长达到9％，上市公司平均盈利水平增长20％将不成问题，那样明年中国A股市场的市盈率也只有20-22倍，所以3000点绝对不是顶部所在。
事实：上证指数站上3000点以后并未停下脚步，仅仅进行了短暂的平台整理后，即开始一路飚升上，经过22个交易日沪指上涨12.4%，最高涨至3478.01点，充分显示3000点仅是山腰的所在。
文章从几个方面分析了当时证券市场的内外部环境。
首先，由国家统计局公布的数据及中国制造业采购经理指数（PMI），透视出全国规模以上工业企业的盈利状况出现很大的改善。并由经济运行的风向标，发电量指标作为旁证，显示经济回暖。
其次，流动性驱动将由直接变间接，6月份新增信贷再超1万亿元，上半年新增信贷资金逼近7万亿元，全年新增信贷有望达到10万亿元。中国目前实施的货币政策，其宽松程度已经超越了1997年亚洲金融危机后的水平，目前A股资金面是历史上最充裕的一次。文章同时表示，信贷市场大规模膨胀，引发市场各方对通胀的忧虑，不排除央行采取结构性收缩流动性措施，对金融市场过分充裕的流动性进行微调
最后，由于目前石化双雄均已创出本轮反弹以来的新高且呈突破上行格局，中国联通正处在挑战前期高点的过程中运行。正是由于目前权重股保持有效的轮动格局，在一定程度上化解了市场技术上的调整压力，并推动强势行情向纵深演绎。
7月25日震荡加剧强势洗盘还是强弩之末
时至7月24日上证指数最高已疯狂涨至3398.05点，盘中放量与震荡加剧，未来行情走势陷入巨大的不确定性，不少投资者疯狂涌入证券市场，7月25日《证券日报》?证券投资周刊发表深度分析文章《震荡加剧强势洗盘还是强弩之末》，文章认为，根据央行货币政策显露微调，大盘的上升出现了一定的疯狂迹象，以及主力资金有明显的逼空动作，明确提出市场已进入强弩之末的疯牛行情。
事实上，上证指数自7月27日开盘后进行了8个交易的大幅震荡，震幅高达9.13%，其中7月29日单日下跌达171.94点，跌幅达到5%。随后的行情进一步验证了本文强弩之末的论断，自8月4日上证指数创出2478.01点最高之后即转入回落，经过20个交易日上证指数下跌794.84点。
文章指出二级市场运行有其自身规律，充裕的流动性造就了市场翻番，但也该看到在上市公司业绩没有出现大幅上涨的情况下，仅靠充裕流动性，很难支持股指继续走高。从大盘运行趋势看，大盘指数在制造虚假繁荣，石化双雄推高指数，而中小盘股票完全滞涨，资金有借机出货嫌疑。股指大幅震荡，给投资者盘中完成洗盘感觉，但股指节节攀高必然孕育一定风险，短期市场将出现冲高回落调整，并进一步对市场中出现的四种转变加以分析描述。
第一、央行调控资金供应现变数。
央行原副行长吴晓灵在上海参加“中欧陆家嘴金融家沙龙”时表示，上半年货币信贷的执行情况偏离适度宽松的货币政策，促使货币政策平稳进入稳健状态是当务之急。央行应恢复对冲性操作，包括动用公开市场业务和存款准备金率等手段。
央行通过公开市场操作和窗口指导等途径，明示通胀风险加大，显露货币政策微调之意。7月初，央行在公开市场重启一年期央票，市场人士多认为，该举措表明央行货币政策微调正式开始。上周，央行又在时隔近两年后，再度启动定向央票发行，货币政策数量型调控收紧迹象日渐明显。
第二、技术面已由稳步上涨转变为逼空赶顶走势。
个股板块行情向纵深发展，近期市场中涨停板的个股明显增多，且分散于不同板块中，每天都有新面孔出现，显示市场热点开始扩散。形成做多动力，进一步对市场形成多逼空。铝业板块走出了近期少见的板块性全面连续大幅上升行情，在没有基本面支持的情况下，显示大盘的上升有一定的疯狂迹象。
第三、资金非理性快速涌入，回继供应难以维持。
从资金流向和市场盘中大震荡的特征看，主力资金有明显的逼空动作。也就是说目前投资者每次卖出后都会看到更高的卖点出现，这种疯狂涨升行情往往会吸引外围资金快速进入市场，包括刚刚沽出资金的回补，一但后继资金供应不足，市场即会出现大幅调整。
第四、机构由多转空，多家提示投资者保持清醒头脑。
9月5日急跌告一段落市场进入震荡筑底阶段
近28个交易日以来，上证指数已出现四次4%以上的暴跌，深证成指更是出现了5次之多，这种急风骤雨式的下跌是否还会继续？9月5日《证券日报》证券投资周刊发表文章《急跌告一段落市场进入震荡筑底阶段》，文章认为从权重股特有的价值定位功能看，市场经过前期的风险集中释放，将进入反复震荡筑底的新阶段。
事实上，上证指数本周一（即8月31日）的6.74%的下跌成为了历史，之后直到如今上证指数始终没有再现4%以上的单日巨幅下跌。
文章指出，目前沪深两市A股总市值排名前50位的个股市值累计达到145730.37亿元，占两市总市值211861亿元的68.79%。而这50只个股的走势已表现的日渐趋稳，市场做空量能日减，市场暴跌动能已经不足。
文章首先提出，由于国家发改委上调汽车油和柴油出厂（和零售）价格，对中国石油和中国石油每股净利润上升分别折合0.016元/股和0.022元/股；调价将会带来中石化盈利增长30亿元，中石油15亿元，中石化的调价弹性更好。这样的业绩增长预计引起了石油双雄的企稳走平，上证股指也由周一的暴跌随着周四中国石化超过5%上涨而转为企稳回升，上证指数出现了130.05点的大幅上涨。上调油价在无形中给市场传递了信心，也传递了管理层的呵护之意。
其次文章表示，从7月29日至今28个交易日里，这50只个股已出现明显回落，累计跌幅超过上证指数16.77%的有30家，由此可以看出重股权在本轮调整之释放了多少能量。同时，由于本轮回调和中报业绩的转暖，这些权重股的价值定位已相对合理，以市值排名前5位的个股来说，中国石油的市盈率最高，仅为24.78倍，可是随着国际大宗商品油价的回升，其市盈率仍有进一步降低可能，其他四家个股市盈率均低于16倍，这5家个股的加权平均市盈率为15.01倍，这个市盈率不论在海外成熟市场还是在国内的A股市场都是合理且偏低的。这占市场44.07%的个股估值已经偏低，大盘下跌势能已消耗一空。
再次，银临会发布文件《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》，对当前商业银行建立动态资本补充机制提出明确要求，划定了银行核心资本充足率底限，并表示将从附属资本中全额扣减银行交叉持有的次级债。从而减轻了对商业银行的资本充足率影响，使得这些在权重股中占比巨大的银行股走稳，并必将稳定两市股指。
最后文章指出投资机会重点应关注国家调结构政策，以国资主导和参与的行业和企业，存在着鲜明的主题投资机遇。
10月17日细解A股四大拐点行情由流动性转向业绩推动型
A股市场对超预期的国内9月份宏观数据表现冷淡，并连续三度上攻3000点均无功而返，但这个冷淡背后暗藏了市场的巨大转折，10月17日《证券日报》证券投资周刊发表文章《细解A股四大拐点行情由流动性转向业绩推动型》，文章认为，8月份以来，A股市场表现显著弱于海外市场，其主要原因与流动性增速放缓密切相关，但其对大盘的负面影响将在四季度随着上市公司业绩由点到面的全面提升而最终消退。正是从这个意义上说，当前的市场正在发生从流动性推动型向业绩增长推动型的重大转折。
文章表示从货币政策微调引发市场持续调整，到经济复苏与大盘反弹两大拐点的重合，勾勒出推动行情发展的主因开始从前期的流动性推动型向业绩增长推动型的清晰路线图。而三千点附近发生的三大标志性的事件，以及三季报业绩浪的不断升级，已经赋予了现在的三千点全新的市场内涵，并最终成为行情从流动性向业绩增长推动型的转折点，并详细述说四大拐点的内含。
第一大拐点，政策微调与阶段性顶部重合
第二大拐点，经济复苏与大盘反弹重合。正是在全球经济复苏的预期下，各大股市出现了强劲反弹。尽管中国股市表现相对疲弱，但初步形成了头肩底的技术形态，上证综指已经兵临3000点城下，攻坚之战一触即发。
第三大拐点，三大事件与三千点重合。首先，汇金公司火线增斥“三大行”，并且许诺在未来12个月将继续增持三大行股份。其次，中国石化、工商银行限售股解禁值得注意的是，作为昔日权重股，中国石化前两次解禁都处于大盘发生或将出现重大转折之际：第一次与大盘见顶同时，第二次恰好在大盘见底或黎明前夕，而且该股阶段性的绝对高点或低点都出现在解禁股上市后三周之内。这次在3000点附近，市场是否又会发生重大变化，还有待观察。最后，创业板十年磨剑终成器。尽管第一轮三批共28只新股还没有挂牌上市，但其对整体市场的积极影响已经引发全社会的强烈关注。
第四大拐点，三千点与业绩浪重合。由此，尽管目前在3000点附近短期多空双方分歧明显，市场震荡可能性加大，但经济复苏、盈利增长、估值回归等确定性较高的因素也为市场提供了有力支撑。基于这种判断，上半年趋势策略已经不再适用，更行之有效的策略是通过回归盈利和估值的基本面，通过精选个股来创造超额收益。
文章透露，由防转攻将是第四季度的投资主题。三季度市场冲高回落，防御性策略取得了压倒性胜利。但伴随着四季度企业盈利改善，市场重获上升动力，投资策略也将从防御为主转换到侧重进攻，以备战跨年度行情。同时新基金六个月的建仓时限将近耗完，老基金的年度最终排行榜也将在两个月后出炉，基金之间的“暗战”近乎一触即发。
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