《红周刊》特约作者 张翼翔
站在当前的时点上，看A股的中期趋势（6个月）是向上还是向下？答案是肯定的：向下。
为什么？理由如下。
流动性周期已经逆转
多年的数据表明，货币流动性周期明显领先于股指运行周期，M1增速和信贷增速是观察货币流动性松紧程度的两个最主要变量。
当然，还有其他变量也是货币流动性的构成要素，包括贸易盈余、外商直接投资、热钱、甚至调研中密切观察的民间利率、大宗商品，甚至民间收藏等等，但这两个变量是观察货币流动性的主要矛盾。当货币流动性到达周期性顶点时，股指在1~6个月左右也会到达阶段性顶部，反之，当货币流动性到达阶段性底部时，股指也会在1~6个月左右下滑到阶段性底部货币流动性松紧和股指的运行逻辑是：流动性充裕，企业发展的资金就宽松，利润就会增长，从而带动股指上涨。反之亦然。（此观点我在2008年第54期《红周刊》有较详细论证）
附图已清晰表明一个事实，流动性在2009年8月份已经出现拐点，同时通过近期的调研，得知目前银行信贷规模已在大幅压缩，保持上半年这样的贷款规模在实际操作中的可能性已经很小，这也意味着图表上的8月份"拐点"很快就会演变成"逆转"，市场流动性环境已经由年初的极度宽松转向从紧。
大范围产能过剩必导致宏调
分析最近的市场情况，也能看出货币政策已经走向"明松暗紧"，而结合经济学的原理，可知宽松的货币政策是不可能长期持续的，2008年底的4万亿投资和2009年上半年7.37万亿的贷款是为了应对百年一遇的世界经济危机推出的特别措施，不具备可持续性，否则，随之而来的通货膨胀对经济的伤害会迅速传导到股市上来。因为从2008年11月开始实行的极度宽松的货币政策在实行了10个月以后，已经导致我国目前某些行业产能过剩严重，近期被国务院点名的就有钢铁、铝、水泥、玻璃、光伏发电、风能发电。
结合中国改革开放30年的历史可知，大范围的产能过剩必然导致宏观调控，此时货币政策的悄然转向已在情理之中。
