| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年10月12日 11:10 |
作者： |
刘耀荣 |
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香港中国证券研究协会 刘耀荣
黄金、稀有资源继续利好有因
60年国庆大阅兵，展现的盛世中国，激励中外人心大振奋；经过8天的“十一”黄金节后的股市，亦趁外围持续经济股市向好而大升一天，只是成交量略嫌不足。笔者怀疑机构大户趁假后第一天，拼命抬高。制造高价出货的机会为主。
理性投资者不会因一天的抢高而追货，成交额的不配套，是美中不足之处外，原因极可能是理智的投资者考虑到，利淡因素将陆续发挥其利淡作用，压抑股市继续大升。因为十月大小非的解禁高峰期来临，四季度限售股解禁洪峰更大增至3756亿股；加上新股扩容、旧股增发、创业板的推出、H股回归A股、年末投资机构的逢高获利了结、存量资金减多增少、增量资金增幅放缓……等国内年末传统利淡多于利多的形势下，节后的大涨的成交量不跟上，只能证明，未来大盘走向，仍然以国内影响因素为主，外围形势转好，只会帮助A股适当的反弹，暂难以周五一天大涨4。7％以上的各大指数涨幅，视为大盘可以重上升轨，机会可能不足40％，除非外围继续大好，通胀加快来临。
事实上目前多空力量对比差距可能不大，但稳妥的投资者不会在大升后入市。因为八、九月份经过大忽攸持续性大跌市的教训，记忆犹新，有经验的投资者在年末前多以高抛后轻仓或空仓观望为主，除了月前笔者预言黄金将创历史性新高而早巳呼吁读者注意低吸生产黄金的上市公司股票，如山东黄金等，要继续持仓等待未来更大的获利机会，对于资源股近期因美元弱势持续，油价亦开始转强上升，稀有资源股亦是与黄金挂钩的通胀受惠板块，则可以低吸持仓待涨外，对目前继续大扩容，肯定对一般行业上市公司均成受害板块，不值得持有受苦！
投资股市的股民，一般都会关注外汇、黄金的走势及机会。从1970年开始，笔者都是投资股市外，亦间中关注外汇及黄金走势的关系与影响。
1970年以来，黄金的大涨，往往是中东战争与石油危机齐齐引爆的，跟着就是高通胀与经济衰退，股市大熊起码一年半或以上。
目前黄金破历史性新高，主因是美元大泛滥，持有过多美元的国家，纷纷买入黄金作保值储备，因而令近期黄金有力稳定地上破历史新高，美元地位将肯定更为沉沦。
另一直接影响黄金创历史新高，并非是中东战争的醖酿，而是因为英国《每日电讯报》6日，负责中东地区报道的记者罗伯特·菲斯克在题为《美元的终结》一篇报道中，言之凿凿地说，海湾地区盛产石油的阿拉伯国家正与俄罗斯、日本、法国、巴西和中国秘密磋商，计划未来9年内结束美元在石油贸易中的定价作用，取而代之的是包括欧元、日元、人民币、黄金及拟议中的海湾合作委员会“统一货币”在内的一揽子货币。报道称，上述国家的财长和央行行长们已就这一议题举行过数次秘密会议，而美国知悉此事，“肯定将反击这一国际阴谋”。菲斯克在文中称，这一秘密计划的存在，或许能解释近期金价突然飙升。国际金价6日创下每盎司1040美元的历史新高。不过，英国《金融时报》认为，当日金价飙升源于菲斯克的这篇报道。二者似乎互成因果。
纽约商品交易所黄金期货7日再次创下历史新高，12月合约终盘上涨4.70美元，收于每盎司1044.40美元，涨幅为0.5%，盘中最高触及1049.70美元，刷新了6日创下的1045美元的纪录高点。
回顾过去的一年，美联储在向市场注入了大量的流动资金，并将利率维持在接近零的历史性低水平，这注定了美元的长期贬值大趋势。而6日澳大利亚央行意外加息，为全球经济复苏提供了有力的佐证，进一步削弱了美元的避险吸引力。为此，投资者仍青睐避险属性更强的贵金属资产。12月份交货的白银期货价格每盎司上涨20.5美分，收于17.50美元。1月份交货的白金期货价格每盎司上涨2.40美元，收于1327.70美元。
笔者认为，美国因为长期出现财政及贸易双赤字，加上近年大印美元支持大衰退边缘的地产、金融业，更令全球各国担心美元持续加速贬值下跌，黄金及稀有资源，成为近期全球经济开始复苏，投资者入市信心倍增之下的受惠对象。
黄金、石油（受全球化减排压力影响，升势不及黄金）及有色金属将成热门投资对象。澳洲本周实行加息，目的就是提高其资源丰富的出口商品价格，全球通胀可能因而再现，值得读者关注新形势的发展！及最新的安全投资目标！
市盈率55倍以上发行是悲剧
近期10家首批创业板公司的发行已进入尾声。10家公司的总体印象就是发行价格偏高,平均发行市盈率达到55.26倍,神州泰岳的市盈率达到了68.8倍,南风股份的市盈率更达到71.53倍。不论是整体的市盈率水平,还是单只股票的最高市盈率水平,或是绝对发行价格,创业板均远远超过了当前的主板与中小板。
创业板的盈利能力及历史背景较主板及中小板为高，更大大高于二级市场平均市盈率逾倍，完全是大投机行为，是赌场行为，是种下上市公司股票注定要上市即冲高回落，数月的低位整固的严重后患！不值得冒险搏傻！
今年IPO重启以来，A股市场的新股发行平均市盈率达到了38倍以上，其中数只股票的发行市盈率超过了50倍，发行市盈率最高的达到了58.56倍。这样高价发行的新股已完全失去了必要的投资价值，赤裸裸地将投资风险抛给二级市场。发行人因此而大获其利，获得巨额的超募资金，如某只大盘股，因为高价发行，仅超募资金就达到了76亿元之巨。
由于新股发行实行“大跃进”的速度的展开，中小盘股批量发行，大盘股的也是接连不断发行。今年前9个月，中金公司仅承销了3起IPO，而摩根士丹利却完成21项交易。在中国股市上百亿元的融资源源不断的同时，美国股市今年最大规模的IPO融资是本周三上市的Verisk，筹资仅18.8亿美元，只是中国股市的小巫而已。由于中国股市有巨额的IPO源源上市，从今年7月29日起，股市行情出现转折，一改此前股指上升的走势而向下回调。相反，美国股市由于融资压力不大，其三季度的走势远远强于中国股市。足以证明，大扩容绝对是大盘大泻的罪魁祸首！
频密的新股发行最受惠的是中国投行。特别是融资额动辄上百亿元的大盘股上市，谁承销谁就能跻身世界投行的前列。像中金公司、中信证券之所以能够包揽为前两名的承销商，如承销了中国建筑与中国中冶，前者的融资额超过500亿元，后者的融资额超过300亿元(含H股发行)。这些巨额融资的IPO项目，成就了中金公司、中信证券成为全球承销商前5名。
周正庆要求采取措施止泻
前证监会主席周正庆本周提出，按照小平同志提出的“三个有利于”的要求“我们就要努力去做好股市的稳定发展。周正庆对资本市场未来的发展给出了三条建议：
一、要对股市进行必要的政策引导和支持，在低迷时应积极主动进行调控。
二是中国要成立高级别的具有权威性的资本市场研究机构，对各个时期股市发展是否健康，是否存在泡沫，股票指数和市盈率是否处在正常水平等公众关心的问题能提出高水平的见解，避免错误的舆论误导。（这是笔者经常批评无料专家乱发谬论为害群众）。
三是货币政策必须面向资本市场、保险市场，这三者要有机结合、协调发展。在调整货币政策时要考虑到资本市场的复杂性和敏感性，不能脱离资本市场去搞货币政策。（就是批评流动性的大忽悠影响股市大跌）。
言论十分正确的针砭时弊！针砭政策的不稳定性！
股基浮亏吸收基金买卖策略教训
今年7月的股市是单边上涨，笔者准确预言上证综合指数3450点将现中级调整，果然不出所料见3454点开始大跌。8月快速下挫与大力收紧流动说为微调有关，9月反弹后震荡回落完全是高市盈率大扩容的不利影响。面对艰难形势，基金选股的难度不断增大。股基三季度账面浮亏337.81亿元。此前单边大斜率上涨在三季度被终结，基金表现大多难如人意。
数据显示，目前有31只基金三季度回报率低于所持股票市值的涨幅，其中有10只基金持股市值三季度以来实现上涨，但遗憾的是，同期基金净值出现了下跌。
从基金净值变化看调仓路线图从基金三季度以来各周的净值变化来分析，可以清晰地看出一些基金调仓的痕迹，为投资者日后投资提供一定参考依据。兴业全球(340006)基金经理在7月就开始减仓，成功规避风险，成功博取收益，令相关基金回报率稳步增长，可谓是成功“逃顶”。Wind统计显示，7月份24日之前，兴业责任净值涨幅与同期股基净值平均增长率基本同步。在7月份的最后一周，兴业责任净值突然出现异动，7月27日至7月31日，兴业责任净值周增长率只有0.07%，同期股基净值平均增长率达到0.81%，上证指数的同期涨幅达到1.17%。此外，从兴业旗下其他基金的净值变化来看，在7月最后一周，“兴业系”集体减仓迹象明显。8月初，股指急速暴跌发端，股基净值平均折损3.73%，而兴业责任净值跌幅仅为0.73%。三季度以来，该基金净值累计增长7.01%，稳居区间净值排行榜亚军。
由此可见，面对中级调整来临，一定要清仓才能保本保利的真正自保。许多基金主持人经验不足，只能在牛市途中赚钱。调整市的应变能力不强，容易亏损。
投资股市，一定要培养好自己的应变能力，不能只懂在牛市中才能赚钱，调整市中能持盈保泰，才是股市中的腊人，一定要能摆脱做大户的小鱼的多数受害人！
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