李大霄：经济复苏、再融资规模主导四季度行情

    本刊记者 魏薇

    主要观点：经济复苏步伐坚实出口稍弱

    记者：四季度经济会出现二次探底吗？

    李大霄：经济再次探底的可能性非常小。从外部环境看，全球经济也都有向好的趋向，最坏的时候已经过去了。各国目前都没有退出经济刺激计划的迹象，这为经济复苏的持续奠定了一定的政策保障。从我国内部的情况看，投资在稳步推进，消费落实情况也较好，各项经济指标都显示经济复苏正有条不紊进行。工业增加值增幅超过10%，用电量、发电量由负转正，物价年内有望转负为正。从流动性上来看，8月份新增贷款4104亿元，较市场预期的3000亿元有大幅增。M2增速保持稳定，M1增速继续加快，显示当前市场流动性比较充裕，经济活跃度增加的态势得以延续。现在"三驾马车"中比较弱的就是出口。中美之间的贸易争端令中国的出口复苏蒙上了阴影。比较糟糕的是，可能这并不仅仅代表美国一方的态度，此后会有更多的国家跟随其后，做出制约中国出口的决定。当然，出口确实不容乐观，但我们本来对出口方面就不抱太大的指望。
　　主要观点：再融资对市场构成较大压力 目前A股估值适中

    记者：你怎么看三度季的大幅下跌？估值是否跌到合理位置了？
　　李大霄：三季度下跌的主要原因：一是对前期涨幅过大的修复；二、货币政策微调对市场带来心理层面的冲击；三，再融资速度过快，成为近期市场最大的杀伤力。由于再融资在本质上是高强度的扩容行为，它会影响整个市场的供求关系。今年的IPO融资主要是集中在7、8两月，短期融资的速度较快，融资规模也较大，这直接影响市场投资者的情绪，是A股市场大幅度调整的导火索。更令人担心的是，银行股中的权重股招行和浦发再融资是为了补充资本金，引发市场对银行股为保持资本充足率或将竞相融资的担忧。从四季度开始，上市银行可能会出现较大规模的增发融资，这将给市场的资金需求带来极大的挑战。
　　从估值上看，经过8月和9月的连续下跌，估值风险得以释放。目前的估值不是太高，相对比较合理。从绝对值看，沪深300静态市盈率在24倍左右，要高于其它主要市场。从相对比较来看，沪深300估值相对恒生指数的溢价在20%左右，已经回落到了历史底部水平，沪深300估值相对道琼斯指数的估值溢价在平均水平附近。我认为，A股的估值在合理区间内。