| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年09月26日 09:59 |
作者： |
朱茵 |
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“预计未来中国资产价格将继续上扬，低通胀、低利率的环境将会给股市创造良好的条件。”里昂证券中国内地及香港策略研究部董事总经理张耀昌日前在上海接受中国证券报记者采访时作出上述表示。他认为，今年上市公司收益将有20%的增长，因此市场反弹会继续。张耀昌给予沪深300指数2010年达到4400点的目标位，并预期MSCI中国指数到明年将会上涨30%，国企指数会升至15200点。
中国证券报：当前A股市场是否存在泡沫？
张耀昌：虽然贷款增长非常快，流动性注入很多，资产价格也会上涨，但是我不认为市场会产生泡沫，现在的市场创造了一个有利于泡沫形成或者是资产价格上升的局面。
中国的通胀率未来会比较低，而上市公司收益将有20%的增长，这样的大环境一定会带来资产价格的上扬。整体看来，我们对于股票市场还是保持乐观的态度，政府没有太多的压力要紧缩中国的经济。
中国证券报：当前对于宏观经济的讨论很多，有关于政策退出的争议，您怎么分析？
张耀昌：未来还是会保持宽松的货币政策，从策略师的角度看，我还是会推荐买入股票，未来资产价格上涨是趋势。今年我们对于贷款增长的预测是33%，明年涨幅可能为15%-20%，稍微低一些。信贷投放有季节性因素，所以贷款增长放缓本身并不用担心。目前国内银行业尽管在放缓贷款发放的速度，但存款每个月仍在不断上升，所以中国的流动性还是健康的。
我们从二季度经济增长的情况中也可以看到，经济增长还是靠投资，消费并没有跟上来，现在的经济刺激政策加重了这种不平衡，政府希望私人消费能够跟上，一旦出现通胀，政府在政策方面的掣肘将更多。
政府所采取的一些宽松政策是为了应对危机，在这个过程中，政府发现必须要控制银行的风险，这是抑制泡沫的关键。目前政策对炒房进行控制，以防本来应该支持经济增长的资金流入到楼市当中。
监管者越来越高明，正在用恰当的政策手段去保护银行，而不是一味地瞄准资产的价格，以此来防止泡沫的产生。政府不希望在2012年的时候看到整个中国经济会出现下滑，对此他们将会非常小心。
我认为，国庆节之后政府会出台更多的政策，包括紧缩二次房贷、提高首付比例和利率等措施，以此来冷却楼市，这些手段会是非常有效的。今年比较大的问题是房产税和资产税，也许我们会看到政府通过出台此类政策来冷却市场。
中国证券报：目前市场估值是便宜还是贵了？
张耀昌：从历史统计来看，估值还是处于历史均衡的位置。作为分析师，我们最关注的是市盈率的倍数。2007年的市盈率是60倍，现在是20倍，与两年前相比是很合理的，何况当前的利率水平也是很低的，所以市场仍处在比较好的时候。
中国证券报：如果目前是合理的区间，那未来还有多少上涨空间？
张耀昌：我们认为2010年的下半年会有一次反弹，2011年之后的企业盈利不会非常强劲，中国的经济很健康，长期的走向是向上的。经历这一轮下跌，股市可以恢复到比较健康的水平。我们给予明年沪深300指数4400点的目标位，预期MSCI中国指数到2010年将会上涨30%，国企指数升至15200点。
中国证券报：推动未来中国经济增长的行业有哪些？房地产市场是否存在泡沫?
张耀昌：顺周期的一些行业比较好，房地产和零售业值得看好。尽管中国房地产价格已经很高，但是在我的定义中，地产不存在泡沫。
说到泡沫是指杠杆率比较高，但是中国和其他国家相比，房贷并没有很高的杠杆，而在美国没有首付就可以贷款买房子。中国很多人是用现金买房，一般人的贷款成数多是四成至五成，因此即便是房地产价格和美国一样下降30%，出现负资产的比例会非常小。
而从中国的房市销售跟房市投资之间的对比来看，目前销售已经超过了投资。在2004年中期的时候我们就已经发现了这个“拐点”，就是说从2004年开始，销售就已经超过了投资，所以说房屋的供应还是非常紧缺的。
此外，通信行业、互联网行业也非常值得看好。去年我们看到电信行业出现了重组，现在有3G，真正受益的是这些互联网的提供者，这是非常大的一个改变。
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